每周财报：未来世界的眼睛海康威视

老规矩，先分析财务方面的表现，这是最直接的表现数据，也是最不容易造假的，只要对财务用心研究过的人，很容易就能发现财务上的问题。

一、财务状况

基本指标

毛利率44.85%，净利率22.84%，净资产收益率33.99%，又是一家赚钱的公司。研究龙头多了就有一种错觉，好像挺多公司赚钱的，实际上A股80%的上市公司都过得很艰难，这才是投资A股很难的根本因。

应收账款周转天数113天，存货周转天数69天，前者代表收款的速度，后者代表卖货的速度，数字越小速度越快，【海康威视(002415)、股吧】的这5年应收账款天数增长了一倍，这不是一个好现象，还好这三年稳定在100天左右了。

利润

营业收入90%都来自视频监控产品，国内70%，国外30%，主要客户是政府，每次到客户是政府的，我都会有担忧，给钱最不痛快呀。

营业成本274亿，是利润的三倍，没有到详细的构成，预计大部分是材料。销售费用和管理费用50%以上都是职工薪酬，高科技企业人才投入的成本是很高的。

财务费用占比不高，大部分年份都是负数。

现金流

经营活动产生的现金流与利润相当，是比较扎实的，今年的前3个季度的现金净流量都很差，但公司大部分结款都集中在第四节度，前三季度的数据参考价值不大。

分红47个亿，很大方呀，分红比率40%。

资产负债

货币资金265亿，受限5亿，还是比较有钱的。

下游：预收款6.41亿，应收票据2.96亿，应收账款166亿

上游：预付款4.60亿，应付票据4.63亿，应付账款103亿

从资产的质量上来说，预收款一般都是提前收取的现金，最稳妥实在，票据如果是用银行承兑票据，可以贴现和背书，几乎等同于现金，商业票据距就要差些了，和应收账款差不多，应收账款大白话就是欠条，这三者放到一起就是下游收钱利不利索，反过来预付款、应付票据、应付账款就是能不能赊账，钱是最能反应竞争力的数据。

从海康威视的收据来就是上游强势，下游弱势，下游比上游弱了60个亿。一般我不太喜欢应收账款多的公司，但考虑到公司90%的应收款都在一年以内，风险还算可控。

二、行业供需

产品

海康威视是以视频监控为核心，产品覆盖了整个产业链，公司依靠视频监控做到了全球第一，我本来以为海康威视拿下安防市场以后，未来发展就有限了，但完海康威视这几年的产品布局，我才意识到安防只是视频监控的一个应用，随着人工智能的崛起，摄像头的机器视觉有了用武之地，海康威视已经从安防这块跳出来，围绕人、地、事、物这四个核心做扩展，比如“人”的方面可以对客流、人脸、人体等方面数据进行采集，让大型商场的营销决策更加可靠。海康威视在机器识别上的技术能力已经做到了世界第一，能明显的感觉到，海康威视以万物互联中的万物识别为突破口，有望成为未来世界的眼睛，前景不可限量，这是美国把海康威视列入制裁名单的因之一。

需求

全世界对防恐的需求是非常旺盛的，中国的治安状况在全世界都是排名前列的，其中视频监控在整个安防战略中占据了非常重要的一环，现在中国在安防市场上已经进入成熟期了，雪亮工程的落地已经把渠道下沉到了市、县、乡，这块的需求增长未来主要来源于更换升级和国外市场。而以机器视觉为核心的应用场景则更加广阔，比如自动驾驶、物流自动化、各个场所的人脸识别、商场客流统计等等，这块的需求会越来越多。

供应

目前海康威视在全球的市场占有率为21%，也有越来越多的高科技企业加入到行业竞争中，尽管新技术会颠覆整个行业的应用场景，但人工智能的本质是模拟人的神经网络来学习物体识别，算法是其中一个非常重要的因素，但更重要而且不可替代的因素是数据，只有足够多的数据才能训练出高效可靠的模型，海康威视在这一块的护城河是深不可测的。

三、管理阶层战略

战略

海康威视以领先全球的研发实力牢牢的占据了全球第一的市场份额，在技术上紧跟人工智能的发展，机器识别算法做到全球第一的水平，在应用场景上积极拓展，已经把机器视觉应用到了生活的各个方面，海康的野心是成为未来世界的眼睛。海康威视在管理上也开始采用了员工跟投战略，有意思的是我在很多一流的公司上都到了这个战略，利益绑定才是最稳固的激励策略。

计提

司的应收账款计提正规正距，最大的风险是在于应收账款过大，基本上大部分的资金来源都来自应收账款的结算，而从以往的年报数据来，90%的应收账款都在1年以内，结清时间一般在第四季度，因此公司的前三季度的现金流一向都不稳定，参考意义是打了折扣的。

十大股东

司的控股股东实际上是国资委，控股公司是以军工民用产品为核心的央企，安防是非常敏感的商业产品，有利的地方是，海康威视在政府市场上具有垄断经营的特性，不利的地方就是政府职能部门货款的结算要慢一些，但也只是慢一些，同时海外的政府也会有同样的顾虑。

关联方交易

应付账款都是子公司欠的，应收账款主要是母公司收，这块没有什么特别奇怪的地方。

四、总结

海康威视是一家财务还算不错的公司，因为行业的特性资金回收算不上特别优秀，未来的主要增长在于万物互联中机器视觉的应用，它的护城河不仅在于覆盖整个产业链的技术实力，还在于十几年沉淀下来的数据，数据才是未来高科技企业的壁垒，公司的垄断特性也不可能消失，未来稳健增长的可能性很高。

当前持股：恒瑞医药，海螺水泥，益丰药房，万科A，【格力电器(000651)、股吧】，伟星新材，海康威视，涪陵榨菜，老板电器