安防龙头海康威视的投资逻辑

一、行业前景

视频监控是安防行业重要的子行业，视频监控系统可以实现对远程监控现场的视频采 集和处理、管理、控制、应急指挥等功能，被广泛应用于公共安全、交通、水利、银行等 领域。完整的视频监控系统由摄像、传输、控制、显示、记录登记五大部分组成。

安防行业的发展分为三个阶段：

1. 2000-2010：数字化驱动期

2. 2011-2018：高清化、网络化驱动期

3. 2019-未来：智能化驱动期

经过十几年的发展，国内视频监控系统规模越建越大，前端采集设备种类形态也愈加多样，产生海量、多维的数据（过车数据、人脸数据等），依赖于 AI 计算机视觉技术（CV）对【海量数据(603138)、股吧】进行分析，可以深度挖掘视频的价值。CV 技术经过多年的发展在 2018 年已经开始具备全面商用的能力，在人脸识别、人体识别、车牌识别、车辆识别方面都有比较大的进展。

近两年来随着多项智慧城市的标准体系的落地、加上 AI 技术条件的逐渐成熟，智慧城市建设有望将进入快车道。平安城市建设带来了视频监控标清设备和高清设备的市场需求，智慧城市则拉动了视频监控智能设备的需求，同时随着视频数据的爆炸式增长将催生数据智能分析的新市场。IDC 预计，国内视频监控市场规模将从 2018 年的 106 亿美元增长到 2023 年的 201 亿美元，五年复合增速 13.6%。

二、竞争优势

海康威视是全球安防行业的绝对龙头，其次是【大华股份(002236)、股吧】。

IHS 数据显示，公司在 2018 全球监控市场份额为 22.6%，连续 7 年蝉联视频监控行业全球第一。在 A&S《安全自动化》公布的“全球安防 50 强”榜单中，【海康威视(002415)、股吧】也连续 3 年位居全球第一位。

2018 年，国内市场海康威视以 43.6%的市场份额绝对领先。

强大的技术研发能力、规模效应下的成本优势、自建渠道带来的营销网络优势是海康取得成功的主要因素。

1. 研发能力：截止 2019 年 11 月 2 日，SooPAT 专利检索网站数据显示，海康专利检索结果有 4733 条，其中发明专利检索结果有 1674 条，均高于行业主要竞争对手。

2. 研发投入：2018年，海康研发投入 44.8 亿元，是第二名大华的 2 倍多、第三名宇视（【千方科技(002373)、股吧】）的将近 9 倍。研发人员方面， 海康有 16010 名研发人员，是大华的 2 倍，宇视的 5 倍左右。持续领先的研发投入确保了公司长期的技术优势。

3. 规模效应下的成本优势：规模效应下，海康威视的成本较其他竞争对手有较大优势，从而成就海康高毛利率。

三、财务状况

海康威视自2010年上市以来，9 年收入复合增速 38.9%， 扣非净利润 33.7%。净资产收益率 ROE 均值在 26.6%，且历年保持稳定。

虽然在2019年一季度首次净利润出现了同比负增长（营收增长6.17%，净利润下降15.41%），导致股价下杀到 24 元左右，现在来是一个黄金坑。

一季度净利润下降的主要因素有两个，一是研发费用大增，2019年一季度研发费用 10.6亿，同比增长了44.2%；二是销售费用有所增加，2019年一季度销售费用13.2亿，同比上升了21.5%，销售费用率13.3%，同比增加了1.7个百分。但公司毛利率保持稳定，说明公司竞争力保持良好。

从第二季度开始，单季度增速开始逐渐恢复正常：

公司业绩预告：2019年1~12月业绩略增，归母净利润同比增长5%~20%。

这里简单作下预测：第四季度按营收20%增长，净利17%增长：

那么，预测2019年报营收590亿左右，同比增18%，净利润126亿左右，同比增11%。（纯属预测哈~）

再估值，海康威视上周五收盘价31.28元：

目前市盈率TTM为 24.39倍，处于历史27%的低位。

四、总结

总结一句话，5G&智能安防时代，行业仍然处于景气周期，海康龙头地位依然稳固，未来增长可期。