雪松的期冀与承担

“雪松控股其实挺不容易的。”前不久刚刚给雪松集团批下大笔授额度的某大行相关业务人士跟我们说，雪松值得支持。

一头，当中国在国际大宗商品贸易中的地位越来越重要，跻身《财富》世界500强第301位的雪松控股，正致力于引领大宗商品产业链变革，争取定价权。这要求雪松除了在大宗商品供应链领域和上游矿业上有足够资源外，还必须在金融能力上，具备必要的配套和布局。

也正因此，雪松控股在上半年逐步补齐金融资源短板，先后完成了对大连金融资产交易所的并购，以及受让中江托71%的股权成为其控股股东，中江托也于6月份正式更名为雪松国际托。

可是另一头，并购也意味着“接盘”，意味着雪松要对此前并非由他责任造成的“历史遗留问题”的承担。

直面追问

“处置款已备好”

“历史遗留问题”中，最受投资者关注的是中江托遗留的逾期项目，这不是一笔小数目——“70亿逾期项目还处不处置了？”“钱从哪来？”“是否会拖垮雪松？”媒体发起连番追问。

正是因为知道市场的关切，昨天下午，雪松控股集团董事局主席张劲在北京参加完中德经济顾问委员会座谈会后，特意安排了一场媒体会。针对追问，张劲坦诚而明确。

第一，他们已经摸底清楚了情况，张劲甚至纠正了记者给出的“70亿”逾期数据为“80亿”，并且坦言4月22日后还在陆续“爆雷”。

第二，雪松明确“能够按承诺保证全面兑付之前的不良”。张劲说，在收购中江托的定价机制中，交易对价已经包含了处置不良的款项。换句话说，处置不良是雪松对中江托收购机制中的一部分，因此雪松已经预留了足够的资金来应对这部分不良，“整体没有超出我们的预算”。如果不良触发了对雪松国际托净资产的减少，则会相应扣减股权对价款。

第三，过程中，雪松国际托已按承诺，在7月22日前组织全国过百城市的近2000名投资者收益权面签，并先行垫付逾期收益。与此同时，对逾期项目的梳理和处置也在全面展开，雪松国际托专门成立了风险处置工作小组，通过实地摸排，制定“一户一策”解决方案，对仍有还款能力的融资人加大了催收力度。

雪松国际托官网显示，金龙80号、金马499号、金马382号、金马508号等已收回了项目逾期本金并兑付。

探索前路

“想做中国的嘉能可”

即便有问题尚在处理中，但雪松控股收购中江托的初心未易。因为“雪松要做中国的嘉能可，光有供应链没有金融的支撑，产业很难做大，也不可能做成”。张劲如是说。

在其规划中，雪松国际托的未来，就是走供应链金融、产业链金融的差异化特色金融之路。由于供应链金融目前在国内还处于初级阶段，因此张劲认为，这也是雪松托的机会所在。

先说大目标吧，什么是“中国的嘉能可”？

瑞士的“版”嘉能可（glencore）是全球矿业巨擘，在全球拥有100多座矿山（亦即控制了大量的上游资源），拥有良好的大宗商品业务结构，自产与贸易双轮驱动，同时配备完善的金融服务能力，因此在大宗商品领域拥有相当大的定价权。

雪松目前所处的阶段与上世纪90年代的嘉能可有相似之处，而当时的嘉能可就是通过金融助推实现了跨越式发展，并逐步掌握了大宗商品国际定价权。目前，雪松已具备有色、黑色、化工、能源等大宗商品品种的全覆盖，并在全球范围内拥有一定的矿产资源，因此对照嘉能可，雪松希望补齐金融资源短板，这才有了对大金所和中江托的收购。

再说些眼前务实的。

一则，在完成收购后，大金所和雪松国际托发行的新产品已经明显转变为紧扣供应链金融主线。比如8月23日成立的“雪松托•鑫链1号”，其底层资产为大宗商品供应链上下游企业，融资人以及应收账款债务人的控股股东均为大型央企、国企。这款产品是帮助供应链的上游企业盘活沉淀的资源，比如企业的应收账款和存货，下游中小企业自然也就有了活水，使整个供应链能够运转顺畅。

二则，雪松有一个突破传统托运作的理念，即其认为供应链金融是由供应链核心企业主导、而不是银行为主导，只能由核心企业在特定应用场景下才能够实现。核心企业不是通过传统的金融风控方式，而是通过“五流”（息流、商流、物流、资金流、技术流）去实现风控；若仅仅凭借应收账款，很容易出现风控上的问题。而雪松集团本身就深耕产业链，因此张劲表示，雪松做供应链金融更具优势。

实力拓展

旗下公司完善境外产业链布局

张劲昨日安排媒体会的契机，缘于其参加中德两国政府首脑共同出席的中德经济顾问委员会座谈会，并作为四个中方企业代表之一，在中德经济顾问委员会第六次会议暨CEO圆桌会发言。

新华社报道中称雪松控股拥有覆盖全球的大宗商品供应链体系，是服务“中国制造”的基石和血脉，并援引张劲的圆桌发言称，近年来中德双方一直是彼此重要的贸易伙伴，在当前复杂的国际经济形势下，中德之间基于过往良好的经贸合作关系，有必要进一步深化合作，为巩固全球经济体系贡献力量。尤其在高端化工领域，德国是现代化学工业的发祥地，而中国正处于化工大国向化工强国的跃升期，中德化工企业拥有十分广阔的合作空间和市场前景。

事实上在今年5月，张劲一行就已经到访德国赢创工业集团总部，双方就推进项目合作有关事宜进行深入沟通。在张劲到访赢创两个多月后，双方合作落地，雪松控股旗下上市公司【齐翔腾达(002408)、股吧】与德国赢创、蒂森克虏伯签署过氧化氢制环氧丙烷（HPPO）工艺许可和技术服务协议。

借助此次技术许可，齐翔腾达新建30万吨/年环氧丙烷项目一举获得了全球领先的核心技术。齐翔腾达此次还引入了德国赢创单独拥有的高浓度双氧水（HP）工艺技术，这在国内尚属首例。30吨/年环氧丙烷项目建设完成后，齐翔腾达将形成比较完善的丙烷-丙烯-环氧丙烷的碳三产业链布局，实现产业版图从碳四产业向碳三产业的顺利延伸的发展战略。

雪松相，中德两国企业不断拓展合作的深度与广度，不仅将有力推动中国化工产业高质量发展，为德国化工企业打开更广阔的中国市场，更将进一步深化中德经贸关系，有力维护全球多边贸易体系，为世界经济注入强劲动力。