多氟多六氟龙头穿越周期成长，新技术及新业务带来弹性及空间

核心观点

事件公司发布 2022 年年报

全年实现营收123.6亿元，同比增长58.5%;归母净利润 19.5亿元，同比增长54.6%;扣非净利润18.2亿元，同比增长47.5%。其中，Q4营收30.62亿元，环比略降;扣非净利润2.19亿元，环比持平。

六氟磷酸锂及锂电池业务产销两旺，市占率有望进一步提升。

2022年公司六氟磷酸锂出货约2.6万吨，同比增长约 93%，全球市占率提升至 20%。预计2023年出货量将达 5万吨，市占率提升至30%。据中国汽车动力电池产业创新联盟，2022年公司锂电池装车量约1.76GWh，其中三元锂电池装车1.72GWh，排名进入全国前十。随着广西宁福 20GWH锂电池项目一期5GW的投产，目前公司锂电池共计有效产能提升至8.5GWh，2023年出货及装车量有望进一步提升。

公司盈利能力行业领先，有望实现穿越周期成长。

公司2022年实现净利率16%，其中六氟磷酸锂毛利率预计在35%以上，领先行业10pct以上。公司作为六氟磷酸锂龙头，有望凭借领先的成本控制能力等优势穿越周期成长:1)原材料方面，公司使用成本较低的三氯化磷生成传统的五氯化磷，降低材料成本; 2)投资成本及制造成本方面，公司通过第三、四、五代技术持续迭代，有望将万吨投资成本降低到1亿元、制造成本降低30%。

新技术和新业务带来弹性及空间。

新技术方面，公司钠电池加速落地: 1)部分搭载车型已在黑龙江完成冬标测试; 2)第一代钠电池圆柱产品155Wh/kg，第二代产品目标180Wh/kg; 3)目前建成500吨正极中试线+300吨负极中试线，2024年目标为7000吨正极+2000吨负极; 4)焦作已有1GWh产能，南宁工厂规划建设5GWh新产能。新产品方面，目前公司LiFSI、二氟磷酸锂、电子级氢氟酸、电子级硅烷年产能分别为1600、500、50000、4000吨，规划产能预计将从2023年起陆续投产。其中，电子级氢氟酸品质可达UP-SSS级，已进入台积电供应链，年产3万吨超净高纯电子级氢氟酸 (Grade 5级别) 项目预计年内投产; 电子级硅烷国内市占率40%。钠电池及电子化学品业务有望为公司创造第二增长曲线。

投资建议

我们预计2023/ 2024/ 2025年公司营业收入分别为161.45/ 224.15/ 282.58亿元, 同比增长31%/ 39%/ 26%; 归母净利润分别22.55/ 31.47/ 34.43亿元，同比增长 16%/ 40%/ 9%。对应EPS分别为2.94/ 4.11/ 4.49元。当前股价对应 PE为11.41/ 8.18/ 7.48。首次评级，给予“买入”评级。

盈利预测和财务指标

风险

提示

行业竞争加剧、下游需求不及预期

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报告发布日期2023年3月29日（原报告名称《多氟多2022年年报点评报告——六氟龙头穿越周期成长，新技术及新业务带来弹性及空间》）

多氟多相关报告往期链接

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