多氟多-002407-2022年三季报业绩点评报告六氟磷酸锂行业集中度有望持续提升，期待新型锂盐产品放量

　公司发布三季报，2022年前三季度实现营业收入92.96亿元，同比增长74.83%；归母净利润17.29亿元，同比增长134.53%；扣非归母净利润16.04亿元，同比增长123.48%。2022年第三季度实现营业收入32.68亿元，同比增长36.06%；归母净利润3.27亿元，同比下滑23.95%；扣非归母净利润2.21亿元，同比下滑48.59%。第三季度毛利率为22.11%，环比下滑11.02个百分点；三季度净利润率为10.59%，环比下滑10.14个百分点。

  投资要点

  产线检修影响公司三季度出货量，四季度产能有望迎来释放

  我们预计公司六氟磷酸锂三季度出货量超过7000吨，环比二季度增长约10%，前三季度出货总量在2万吨左右。受复杂外部环境的影响，公司第三季度六氟磷酸锂扩产进度有所延迟，导致出货量略低于原计划。10月份新增的1万吨六氟磷酸锂产能已经达产，预计四季度六氟磷酸锂产品出货量有望显著增加，预计全年六氟磷酸锂公司出货在3-3.2万吨水平，明年公司出货量有望超过6万吨。

  三季度盈利能力承压，预计盈利能力已处于底部区域

  公司三季度非经常性损益为1.06亿元，主要来自于处理子公司洛阳蓝宝的收益。公司三季度用减值损失为1.43亿元，主要来自于对子公司财务资助款的损失计提，计入经常性损益。考虑这两个因素，预计三季度经营性利润或在3亿元左右。考虑公司目前盈利水平和相对成本优势，我们预计公司盈利能力已处于底部区域。

  六氟行业集中度有望继续提升，期待新型锂盐产品放量

  在六氟磷酸锂行业，公司成本优势明显一方面是氢氟酸、氟化锂等原材料的自产；另一方面，公司生产工艺采用第四代技术，成本控制优于行业平均水平。预计在上游较高原材料价格和较低的六氟磷酸锂价格背景下，成本优势不大的二三线厂商扩产进度或难跟上多氟多等成本优势明显的一线企业，行业集中度有望持续提升。公司LiFSI产品现有产能1600吨/年，明年有望落成工艺更新、成本更低的1万吨新产线，未来公司在新型锂盐领域将投入更多研发和产能建设资源。

  盈利预测与估值

  维持盈利预测，维持“增持”评级。作为无机氟化工龙头企业，公司受益于新能源、半导体等新兴领域的快速发展和对应上游的新材料国产化进程。预计2022-2024年公司归母净利润分别为20.19亿、32.07亿、35.92亿元，对应EPS分别为2.64、4.19、4.69元，对应PE分别为12、8、7倍。维持“增持”评级。

  风险提示

  产能消化风险，原材料波动风险，环保及安全生产风险。