多氟多(002407)投资价值分析主要观与结论

【多氟多(002407)、股吧】(002407)投资价值分析

 主要观与结论

电解液锂盐业务具备一体化优势，继续扩张。

公司是全球第二大六氟厂商（第一大天赐为自供），全球主流电解液企业均为公司主要客户，并且与电池厂洽谈长单合作。

公司六氟实现一体化，氢氟酸和氟化锂均可自供，后续与云天化的合作也将锁定磷源的供给，通过一体化发展，成本优势更为巩固。

公司通过成本和客户优势建立壁垒，继续保持产能扩张，份额持续增长；同时，也在加速布局LiFSI、DTD、二氟磷酸锂等新型锂盐和添加剂的研发。

铝用氟化盐业务规模全球最大，业务周期性较强，具备一体化优势。

公司是全球最大的氟化铝厂商，下游主要是电解铝，业务周期性较强。

同时，公司主营的无水氟化铝，品质更高，单吨电解铝的氟化铝耗用量也更小。

公司是全球最大的氢氟酸厂商，其中电子级氢氟酸正在积极争取突破海外大客户。

氟化盐业务打通垂直一体化，子公司白银中天和银氟金和的净利率高于同类型公司，一体化优势明显。

动力电池业务目前产能3.5GWh，其中2GWh在汽车动力，其余在两轮车等领域。过去几年整车和动力电池业务对公司的盈利能力、负债结构、现金流都造成了比较大的拖累，去年整车业务剥离后有望开始缓解。去年动力电池业务现金流转正，为2018年以来首次转正，未来扩张也将比较慎重，正在努力拓展高质量的大客户。

投资建议。预计2021和2022年公司实现8.1和10.9亿净利润，对应PE约19和15倍。维持强烈推荐评级，目标价29-32元。

风险提示。六氟价格涨幅不及预期；六氟产能扩张进度不及预期；氟化铝需求不及预期；动力电池业务客户开拓不及预期。（招商证券股份有限公司）