卖资产曲线上市未果，创始人7亿回收资产装入泰德医药IPO

瑞财经 李兰 5月31日，泰德医药（浙江）股份有限公司(以下简称“泰德医药”)在港交所递交招股书，联席保荐人为摩根士丹利、中证券。

据查，泰德医药主要提供合约研究机构（“CRO”）服务，即多肽新化学分子实体（“NCE”）发现合成；合约开发及生产机构（“CDMO”）服务，即多肽化学、制造及控制（“CMC”）开发；及合约生产机构（“CMO”）服务，即多肽NCE及仿制药商业化生产。

招股书显示，根据弗若斯特沙利文的资料，就2023年销售收入而言，泰德医药是全球第三大专注于多肽的合约研究、开发及生产机构（“CRDMO”）。

根据弗若斯特沙利文的资料，泰德医药是全球专注于多肽的最全面的CRDMO之一，提供从早期发现、临床前研究及临床开发以至商业化生产的全周期服务。

业绩方面，2021年-2023年，泰德医药的营业收入分别为2.82亿元、3.51亿元和3.37亿元，相应的净利润分别为8027.8万元、5398万元和4890.5万元，相应的经调整净利润分别为1.08亿、1.28亿和1.01亿元。

泰德医药的历史可追溯至23年前。

2001年8月，国内第一批从事多肽CRDMO的企业——中肽生化诞生，注册资本为123万美元，由泰德医药的现任执行董事李湘掌握控股权。

中肽生化成立后不久，徐琪、李湘莉于2003年、2005年先后加入，其中，徐琪担任中肽生化总经理，李湘莉为李湘的胞妹。目前，徐琪担任泰德医药董事长、执行董事兼CEO，李湘莉为执行董事，二人还是泰德医药现任控股股东。

后经历数轮股权变动，截至2015年，中肽生化由徐琪合计持有41.98%股权，李湘合计持有37.38%股权，李湘莉合计持有10.65%股权，金域投资持有7.50%股权，超鸿企业持有2.49%股权。

其中，金域投资由彼时邦制药董事安略怀、孔令忠持有；超鸿企业则由中肽生化当时的三名员工持有。

为了给中肽生化提供更大的融资平台，徐琪、李湘、李湘莉三人决定将中肽生化卖给一家从事中医药药品生产和销售及提供医疗服务的深交所上市公司，正是邦制药（002390.SZ）。

2015年4月，邦制药斥重金20亿元从中肽生化的全部股东手中购入中肽生化100%的股权。

交易分为两部分，一是邦制药以7.75元/股的发行价向中肽生化的前股东（森海医药、嘉兴康德除外）发行合计2.32亿股，占其当时股本总额的13.55%；二是向徐琪实际控制的森海医药、嘉兴康德支付现金2亿元。

不过，当时的中肽生化账面净资产值仅有2.42亿元，评估增值率高达727.27%。由于金域投资为邦制药的控股股东，所以此次交易构成关联交易。

收购完成后，李湘、徐琪还进入邦制药的董事会，分别位居副董事长、非独立董事。

当时，中肽生化承诺，在2015年至2017年实现扣非净利润不低于3.26亿元。2015年-2017年，中肽生化实现营收分别2.09亿元、2.65亿元、3.06亿元，扣非净利润分别为8253.06万元、1.24亿元、1.25亿元，完成了业绩承诺。

然而，业绩承诺期刚过，中肽生化便开始出现业绩下滑。2018年，中肽生化净利润仅有6031.2万元，同比大幅下降了53.14%。邦制药当期对中肽生化计提15.36亿元商誉减值准备，同年，邦制药净利润转负，为-12.83亿元，而2017年净利润为3.31亿元。

2019年，中肽生化净利润进一步下滑至4829.86万。2020年，邦制药以中肽生化等子公司的发展存在瓶颈、需要巨额资金在海外建厂或对上市公司业绩造成较为负面影响为由，选择剥离中肽生化等公司。

正因此，2020年，泰德医药诞生，注册资本为1亿元，由琪康国际及杭州海鼎（一家由李湘莉及其配偶分别拥有99%及1%的公司）分别拥有51%及49%。

同年6月，邦制药将中肽生化全部股权以“骨折价”7.18亿元转让给了泰德医药；同时，徐琪、李湘辞任邦制药董事职位。

短短五年时间，中肽生化以高价20亿元卖给邦制药后，又以仅仅7.5亿元重新回到徐琪、李湘莉手中，“高卖低买”后二人成为最大赢家。

此外，因收购中肽生化，泰德医药形成高额商誉，2021年-2023年，公司录得商誉均为9540.6万元。