蓝帆业绩预告解读——不确性中的确定性利好

告初步考虑柏盛国际商誉减值因素后的 2020 年盈利 30 亿— 34 亿，比上年增长 5.1 倍— 5.9 倍，每股盈利 3 元 -3.60 元。此处的不确性是柏盛国际商誉减值情况，有以下 几种情型

一、商誉没有减值 ，去年四季度盈利接近 15.2 亿 ，全年盈利达到 上限 34 亿 。理由一是 9 月份 25 亿支 PVC 手套和 25 亿支丁腈手套项目投产，四季度产量高于三季度；二是董秘说过四季度业绩好于三季度（ 12.7 亿 ）。此种情形的确定性利好还有对 2021 年业绩 持续高增长 的期待

一季度 ，盈利不低于 15 亿 ，同比增长 9.3 倍 以上。手套价格一路上涨，今年一季度销售均价高于去年四季度；产量持续增加，一季度去年 9 月投产的新产能完全达产，产量高于去年四季度，同时去年底还新增了近 20 亿支 TPE 手套年产能、今年 1 月 20 日年产 6600 只乳胶手套生产线建成。 二季度 ， 75 亿支 丁腈手套陆续投产（现在只有 65 亿 支）； 三季度 ， 100 亿支 丁腈手套陆续投产（已有部分订单）。

二、商誉减值 5 亿以内 （企业所得税少缴 1 亿以内，净利减少 4 亿以内），全年盈利向 下限 30 亿 接近。减值主要考虑支架集采对国内市场短期盈利的影响。

1 、对赌业绩 延期 兑现 。柏盛国际承诺业绩完成 40 — 60% ，主要因疫情不可力影响，根据国家政策延期兑现，说明大股东、二股东好柏盛国际发展前景（限售的 2.54 亿股推迟一年解禁）， 2021 年实现的业绩会比去年 成倍增长 。

2 、对赌业绩 如期 兑现 ，因补偿公司总股本要注销 5250 — 8174 万股（ 大利好 ！），增厚每股收益。根据补偿协议，蓝帆投资补偿股份 2547 — 3966 万股，北京中补偿股份 2703 — 4208 万股，共补偿 5250 — 8174 万股。柏盛国际三个高管 Li Bing Yung 、 Thomas Keh Graham 、 Wang Dan ，还要补偿现金 1331 — 2072 万元。

总之，蓝帆 2020 年业绩优良，目前股价已低估；预期 2021 年业绩 持续高增长 ，股价上涨有空间。有人拿 【振德医疗(603301)、股吧】 预告后股价下跌说事太可笑，振德全年 23 . 83 — 24 . 61 亿元，四季度只有 2.83 — 3.61 万元 , 环比三季度大幅下降， 2021 年预期 下降一半 ，实在跟蓝帆没法比。