研报严选伟星新材-股权激励给予员工充足动力，业绩拐可期

核心观

事件描述。2020年9月22日，公司公告第三期股权激励计划（草案），拟向公司管理层、核心技术和业务骨干共143人定向发行共1900万股，占总股本1.21%，授予价格为7.00元/股，锁定期一年，之后每年按30%/30%/40%解锁，解锁条件是以2017-2019年度平均归母扣非净利润为基数，2020年、2021年、2022年的归母扣非净利润增长率分别不低于8.5%、23%、38%。

困中求变，此次股权激励给予员工充足动力，彰显公司管理层发展心。若要全部达到本期股权激励计划考核条件，考虑股权激励费用，2020年下半年归母扣非净利润增速要达到17.1%以上，2020年、2021年、2022年归母扣非净利润增速分别要达到1.4%、7.5%、16.6%以上。此次股权激励意义较大，一方面给予员工充足的激励动力，显示了公司管理层中长期发展心；另一方面，在公司业绩增速放缓期提出较高的考核条件，促使管理层危中寻机、积极推进各项业务发展。

公司针对精装修冲不断进行调整取得成效，业绩拐可期。面对精装房给家装零售业务带来的较大冲，公司积极调整零售领域加快推进防水、净水等同心圆产品放量；地产工程业务积极把握全装修、房企集中化、高端化的机会，市政工程业务持续结构性调整和优化。公司零售业务上半年受疫情影响较大，7月份以来企稳，工程业务（房产+市政）势头较好，叠加去年低基数，底部回升拐可期。

投资建议维持“买入”评级。我们预计2020-2022年EPS分别为0.64/0.70/0.83元，参考可比公司估值和公司业绩增长预期，给予2021年PE 25x的判断，对应合理价值为17.5元/股，维持“买入”评级。

风险提示。房地产市场持续低迷，精装房趋势对零售端冲加剧，材料价格上涨，新业务拓展不及预期。