业绩期风险关注重

目前已进入年报和一季报的密集披露期，业绩暴雷风险值得警惕。

按照监管规则，4月30日（含）之前，A股上市公司需披露完成2020年年报以及2021年一季报，目前已进入年报和一季报的密集披露期。

而每年业绩披露期，部分上市公司因各种因会出现业绩大幅低于预期的情形，投资者需特别警惕。

目前，常见的业绩风险主要包括材料价格上涨、汇兑损失、竞争格局恶化、商誉减值、存货减值、审计问题、业绩指引低于预期以及财务费用大幅增加等。

1）材料价格上涨

以【金龙鱼(300999)、股吧】为例，公司2020年Q4归母净利润仅9亿元，环比Q3降低56%；同比20年Q1减少52%，低于机构的预期。公司4季度业绩不及预期的主要因是材料成本增加4.5%，而营收仅增加3.6%,侵蚀了净利润。

从市场表现来，从年报公布至今，金龙鱼下跌约10%，同期上证指数约下跌0.4%。

2）汇兑损失

2020年5月以来，离岸人民币兑美元大幅升值，从7.19一直升值至2020年末的6.49左右，全年美元兑人民币贬值6.6%。而A股上市公司的财务报表都是以人民币记账。也就是说，有美元收入的公司都需要换算为人民币进行计算。在这一背景下，这些有美元收入的公司就容易受到汇率波动的影响。

例如，中国的企业出口一批商品到美国，在月初收到100美元，当日汇率为1美元=7元人民币，则折合人民币为700元。到了月末结账时，汇率变为1美元=6.5人民币，则折合人民币650元。中间相差的50元就是汇兑损失。汇兑损失会影响企业净利润，从而影响股价。

比如中工国际，其国际工程承包及进出口业务占比较大，受人民币升值影响，2020年公司汇兑损失约为3.58亿元，2020年净利亏损0.84亿元，若剔除汇率波动影响，公司2020年实际上是盈利的。

业绩披露后，下一个交易日中工国际低开0.87个百分，盘中一度下跌2.64%。

我们梳理了一份海外营收占比较高且还未披露2020年年报或预告的前30家公司名单。

3）竞争格局恶化

竞争格局恶化意味着公司业绩增速将放缓，从而使得市场对于其未来的业绩预期降低，估值下修。相对于材料上涨，竞争格局恶化对公司业绩影响更长久，需特别警惕。

比如【顺丰控股(002352)、股吧】。4月8日盘后，顺丰控股发布业绩预告，预计一季度归母净利亏损9-11亿元，去年同期盈利9.07亿元，一季度业绩明显低于市场预期。受此影响，顺丰控股出现明显回调，4月9日当天跌停。

在顺丰的业务中，除了高端商务件外，也有竞争最为激烈的电商件赛道。而中低端电商件赛道的参与者还包括东南亚巨头极兔快递、京东系的众邮快递等，因此该赛道竞争较为激烈。许多公司通过烧钱补贴的方式抢占份额，价格战+人员及固定资产的投入，会对企业的盈利能力会造成持续性的挤压。

4）商誉减值

商誉是收购方好被收购企业发展潜力而愿意支付的溢价。如果被收购的企业业绩无法兑现，那么收购方将计提商誉减值，压低企业利润，进而影响股价。

例如，3月25日盘后，【蓝帆医疗(002382)、股吧】发布了2020年年报业绩预告修正的公告，公告显示，由于重大资产重组标的公司业绩下滑和心脏支架集采带来的负面影响，公司拟对该部分商誉减值准备增加计提至约17.6亿元。受此影响，3月26日（次日），蓝帆医疗低开约3.5%，盘中一度下跌超5%。

我们梳理了一份2020年三季度商誉与净资产比值较高且还未披露2020年年报或预告的前30家公司名单。

5）存货减值

在编制会计报表时，需要对存货价值进行评估，若存货发生损毁、遗失、老旧等可能影响存货价值的情况，就需要对存货计提减值，减值将对企业利润造成影响。

比如【广州浪奇(000523)、股吧】，2020年9月28日，广州浪奇发布公告，称其储存于鸿燊公司、辉丰公司分别4.53亿元、1.19亿元的存货无法进行现场盘，但鸿燊、辉丰两公司皆表示其没有储存过广州浪奇之货物。也就是说，浪奇6亿元洗衣液存货“凭空消失”，受此影响，浪奇当日股价一字跌停。

6）审计问题

一般来说，一家公司健康的财报应当出示标准无保留意见，其他审计意见则显示公司存在某种问题。

以康尼机电、【深大通(000038)、股吧】、博天环境为例，20年年报审计出示带强调事项的无保留意见。财报公布后至今(4月15日)，三者分别下跌5.7%、5.6%，6.8%。

截至4月15日，A股共披露1637份年报，其中有18份年报，审计出示无法表决意见或带强调事项的无保留意见。

7）业绩指引低于预期

一般来说，部分上市公司为了稳定市场预期或者展示公司的年度计划，会在披露年报时给出下一年的业绩指引，市场也对上市公司的业绩有一定的预期，如果公司披露指引大幅低于市场预期，会对股价产生压制。

比如航发动力，3月31日，航发动力披露了2020年年报，并给出了2021年预计实现归母净利润12亿元的业绩指引，但由于业绩指引低于市场预期17亿元，次一交易日，航发动力跌停。

8）财务费用大幅加

财务费用大幅增加意味着公司成本管理能力存在问题或者存在其他侵蚀净利润行为。

以石化油服为例，公司2020年净利润达7900万元，但其财务费用竟高达12亿元，相比去年同期9.4亿元的财务费用同比增加26.6%，高额且高增的财务费用严重侵蚀公司的净利润，基本面承压。

从市场表现来，石化油服较为低迷，2020年至今下跌0.22%，而同期上证指数上涨17.5%。