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昨天,据说顺丰控股被雷了。到处都在讲着这个故事,大

  • 作者:天边的那片云
  • 2021-04-12 07:42:08
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昨天,据说【顺丰控股(002352)、股吧】被雷了。到处都在讲着这个故事,大小公众号,券商醒目的标题都是。

对于顺丰我一直觉得有兴趣。

因为快递是刚需生意,一直以来我对刚需性生意兴趣浓厚。

首先顺丰这次业绩出现下滑,暂时不说是不是雷。竞争激烈的行业,企业业绩不稳定,和我之前说的一样。

首先我的结论是对比茅台这种企业,有差距。

那么今天我们讨论三个问题。

1,顺丰是不是出问题了。

2,顺丰值不值得投资,有没有机会

3,给什么样的仓位,以及现在所处的阶段

首先,我了下各路分析,我觉得对于暴雷一词的提发就有问题。顺丰这种企业出现的业绩下滑我觉得应该叫做业绩波动。

我听过某某跑路资金没法对付,这叫暴雷。康美,p2p出现过。

某托公司无法集中兑付,叫做暴雷我觉得也很正常。

顺丰,这种体量的企业,叫做暴雷。这个词本身就有搏眼球的说法。

“顺丰去年全年实现营业收入1539.87亿元,同比增长37.25%。其中,时效件业务收入同比增长17.41%;经济件业务收入同比增长64.00%,贡献了超过40%的整体收入增量。其他业务板块持续保持高速增长,合计收入同比增长51.21%,贡献了超过35%的整体收入增量。”

三月份,顺丰刚发布了2020年的财务报表。从报表来没有风险还有惊喜。此次业绩增速下滑问题根源何在。

要清楚这个问题,就要深度去理解企业的盈利,以及数字背后的逻辑。

我说的不一定对,但是有兴趣试着去了解下。

首先说顺丰的业务,分为传统业务和新兴业务,传统业务分为时效件和经济件业务。

而顺丰差异化最明显的业务非时效件莫属,占了业务的半壁江山。顺丰可以说是时效件业务带动发展的,今天经济件业务的发展也来源于时效件业务的贡献。

顺丰我相吸引大部分人的就是这个刚需行业里面,具备独特优势的时效件业务。

企业在经营中肯定都会有个基本盘,这是现金流的基础。

时效件可以准确的说是顺丰传统业务的基本盘,我们按照业务体量和利润率测算,利润我没到也就不提了,但是应该占利润一大半是没问题的。有的机构预测时效件利润规模大家参考。

基于此,我可以这样说。只要顺丰的时效件业务不出现问题,基本盘就没有松动,说顺丰暴雷就是胡扯。

强调顺丰,目前最吸引人的是其在时效件上优势。

接着我们来谈论经济件,这个领域竞争激烈到目前为止还没有谁敢说有绝对的优势,但是从业务发展来说又是不得不争取的地方。对顺丰而言有协同效应,企业规模大了更是如此。

今年顺丰的经济件业务快速发展,变向也拉低了其利润率,但是还是那句话只要占有绝对优势的时效件业务没问题,那么所有的问题基本可控。

我们再来顺丰行业地位

2020年1月,国家邮政局发布《2019年快递服务 时限准时率测试结果》,对比了行业中 10家主要快递公司, 顺丰控股在全部6项指标中,包括全程时限、寄出地处理时限、 运输时限、寄达地处理时限、投递时限和72小时准时率全部 位列第一。自国家邮政局2013年首次公布快递全程时限排名 以来,顺丰控股连续7年蝉联第一。

一季度报表出来以后公司在解释业绩出现的波动时说到了这样几

公司正处于新业务拓展关键期,为扩大市场份额,打造长期核心竞争力,公司继续加大新业务的前置投入,投入增大,成本承压。

去年疫情延缓了公司资本性开支投入节奏,公司业务量增速迅猛,导致速运多环节出现产能瓶颈。公司从去年四季度开始增加临时资源投入以承接增量,致使去年第四季度和今年第一季度成本承压。同时,公司自去年第四季度开始加大资本性开支投入,进行中转场自动化产能升级,提升资源效益,预计在今年第二季度可进一步缓解产能瓶颈压力。

基于大规模的陆运产品业务量,公司重新审视各业务线的资源投放,在整合初期,会存在资源重叠投放。

为满足春节不打烊安排,响应减少人员流动的倡导,公司第一季度给予一、二线在岗人员补贴创历史新高。

公司于今年4月推出特快及新标快产品。此外,特惠专配业务量上,下沉市场电商需求旺盛,导致存量客户中的经济型业务增长较快,公司电商件毛利承压。

这是投入

定增募集 220 亿元投入基础设施建设,夯实公司运营底盘。公司拟非公开 发行不超过本次非公开发行前公司总股本的 10%,即不超过 455,644,045 股,募集资金总额不超过 220 亿元,用于速运设备自动化升级项目 60 亿元, 新建湖北鄂州民用机场转运中心工程项目 50 亿元,数智化供应链系统解决 方案建设项目 30 亿元,陆路运力提升项目 20 亿元,航材购置维修项目 20 亿元,补充流动资金 40 亿元。

机场工程投资 158.57 亿元,此部分顺丰以资本金形式出资约 25.16 亿元。

顺丰航空公司基地工程投资 37.52 亿元、转运中心工程投资 115.29亿元。


这些数据可以与公司在解释业绩出现波动时

我的理解


如果我是企业管理层,我一定会利用公司上市公司的优势,通过更多途径的资本供给加大投入塑造更多的差异化。经济件本身差异化的形成极度不好培植。而通过效率的提升可以在价格端捕获优势。

顺丰未来投资的潜力来自于,时效件的绝对市场地位,经济件的低成本,以及高附加值产品的快速发展,且能构筑足够的差异化,形成一定的市场地位。

总结就是一句话,高端构筑差异,低端降低成本。

借以此拉开与同行的差异。

“湖北国际物流核心枢纽项目是顺丰航空运输体系布局建设的睛之笔。未来,顺丰将以该枢纽为中 心,全面打造覆盖全国、辐射全球的航路航线,对降低航空网络运行成本、扩大时效产品空间覆盖 能力和时刻覆盖能力、构建高端综合物流服务能力形成良好的底盘支撑。”

如果我是投资者,顺丰要有怎样的业务竞争力才值得关注和投资了。


我的理解是,时效件优势不仅不能丢,还要巩固和加强。同时高附加值的领域能出现大的新市场,且公司在此市场里面能够构筑绝对的优势(奔着垄断地位去的)


时效件的业务体量要继续增长,那有没有可能了。答案是肯定有的,基于两,1是顺丰在这个领域的持续投入,2,是高端消费线上化和高端制造崛起构成消费类和工业类提升空间,带动时效件业务的增长。(以下数据可以参考)

顺丰在核心业务时效件市场占有率

我用这些数据,来佐证时效件领域未来空间会逐步放大。

其次,要在高附加值领域做深耕,抢市场。

而在这些领域前期的投入是成本的前置。公司在解释业绩出现的波动时也可对应。

快运业务 2019 年实现收入 127 亿元,2020年实现收入185亿。

冷运业务 2019 年实现收入 51 亿元,2020年实现收入64亿

国际板块 2019 年实现收入 28 亿元,2020年实现收入59亿

同城急送 2019 年实现收入 20 亿元,2020年实现收入31亿

顺丰供应链板块 2019 年实现收入 49 亿元。,2020年实现收入71亿。(以公司服务的华为、小米等客户所处的电子息行业为例,电子息行业正是培育供应链企业的 沃土。庞大的行业规模、可观的行业增量与较低的供应链外包比例构成了供应链服务可观的增长空 间。)

新兴业务领域是围绕社会发展衍生出来的,在2020年均实现大幅增长。

2,顺丰值不值得投资,有没有机会

首先,快递行业是个刚需领域。

其次我的法是,如果现阶段来,单凭顺丰的时效件领域的市场地位,就已经可以关注了,这类企业比较于很多其他上市公司而言已经具备一定优势。

突出的主营业务。

但是对比茅台这种产品能和竞争对手拉开绝对的差异化状态,还没完全具备。

我们做投资,要在垄断里面构筑确定性,垄断企业利润的确定性,从此次事件来更为确定。而顺丰,并不完全具备,这也是开头我们就在讨论没有茅台这种生意好的根本因。

顺丰未来投资的潜力来我个人认为主要来自于,时效件市场的绝对市场地位,经济件的低成本,以及高附加值产品的快速发展,且能构筑足够的差异化,形成一定的市场地位。

3,给什么样的仓位,以及现在所处的阶段

现在的顺丰3000亿市值,手握200亿现金,年利润70亿。估值来不算便宜。而其时效件利润占比预估不超过50亿。这种阶段,除开时效件产品其他产品准确说来业务还处于不确定期,这种阶段观察,如果价格合适我会控制仓位,进行长期投资。

仓位占比不会超过百分之10.


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