58亿债务压顶，股价大跌，华谊兄弟靠什么翻身？

眼2019年暑假就要来了，各家影视公司都在摩拳擦掌，企图从暑期档票房中分一杯羹。

曾在各大电影档期出尽风头的【华谊兄弟(300027)、股吧】，却在今年暑期档前夕惊现股价大跌，到底怎么回事儿？

掐增持又质押

6月17日，华谊兄弟（300027.SZ）开盘跳水，盘中一度触及跌停，截至收盘报5.35元，全天下跌7.76%，创下近一个月来最大跌幅。

消息面上，6月14日晚间，华谊兄弟出品的电影《八佰》，因技术因取消了定于6月15日在【上海电影(601595)、股吧】节开幕式上的放映。

此后，华谊兄弟CEO王忠磊对外表示，影片《八佰》将会在暑期档上映，网友痛批这是华谊兄弟一贯的炒作手段。

此前，华谊兄弟实控人王忠军刚刚完成增持计划。6月13日，华谊兄弟公告称，王忠军完成股份增持计划，累计买入1730.35万股，增持金额为人民币10,004.73万元。

值得一提的是，这次承诺增持的时间为2018年6月19日到2019年6月14日，王忠军算是赶在承诺期结束前一天掐完成增持计划。

但是，王忠军增持期间仍然伴随着股权质押。同在6月13日，华谊兄弟公告称，王忠军向长安国际托质押2,200万股。刚完成增持计划就质押，华谊兄弟未免太过心急。

而华谊兄弟的股权质押行为一直饱受争议。去年6月6日，华谊兄弟发布大股东质押公告，王忠军、王忠磊累计质押公司股票均达到个人持股比例的80%以上。

彼时，因《手机2》开拍牵出的「阴阳合同」事件席卷A股影视板块，作为《手机2》出品方的华谊兄弟首当其冲，股价呈现断崖式下跌。

赶在这个节骨眼儿上，华谊兄弟实控人王忠军、王忠磊将所持股票高比例质押，引发外界无数猜测。

此后，围绕华谊兄弟股权质押，又曝出了一场让人啼笑皆非的「乌龙」事件。今年3月18日晚间，华谊兄弟公告称，王忠军向中建投质押3股。

按质押当天华谊兄弟收盘价5.44元/股估算，王忠军这次质押股票市值仅为16元，大概是一个盒饭的价格。有网友调侃，「难道王老板已经穷得买不起一个盒饭了吗？」

疯狂并购，商誉压顶

在此之前，头顶「中国影视娱乐第一股」的光环，华谊兄弟一直以财大气粗的形象示人，并热衷于并购游戏，「买买买」毫不手软。

2013年9月，华谊兄弟花费2.52亿，收购张国立名下的浙江常升影视制作有限公司，溢价36倍。

2015年10月，华谊兄弟豪掷7.56亿，收购李晨、冯绍峰、Angelababy、郑恺、杜淳、陈赫6位明星持有的浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司70%的股权。

值得注意的是，截至公告日，东阳浩瀚仅成立一天，是一家名副其实的空壳公司，最大的就是明星股东，此外一无所有。

2015年11月，华谊兄弟以10.5亿收购浙江东阳美拉传媒有限公司70%的股权。彼时，东阳美拉刚刚成立2个月，法人代表是知名导演冯小刚。

短短两个月时间，华谊兄弟豪掷20多亿元收购两家空壳公司，目的有二：一是绑定流量明星；二是绑定冯小刚。

2014年，华谊兄弟提出「去电影单一化」口号，将旗下业务整合为影视娱乐、互联网娱乐、品牌授权与实景娱乐四大板块，在电影之外，开始向游戏、新媒体、粉丝社区等领域延伸。

2015年11月，华谊兄弟投资19亿元认购游戏公司英雄互娱20%股份，成为公司第二大股东。

今年3月，英雄互娱拟借壳赫美集团（002356.SZ）冲刺A股，结果双方不欢而散；之后，英雄互娱相中东晶电子（002199.SZ），但后者陷入内幕交易疑云，借壳上市再遇阻。

2015年5月，华谊兄弟将旗下子公司更名为华谊兄弟创星娱乐科技股份有限公司，并于当年9月挂牌新三板，成为「粉丝经济第一股」。

在去年大热的综艺节目《创造101》中，华谊兄弟签约的练习生戚砚笛也有参加，只是整体表现一般。

华谊兄弟曾立志要打造「东方迪士尼」，有以电影公社、化城、主题公园等为代表的品牌授权与实景娱乐业务。

在实景娱乐领域，华谊兄弟与冯小刚也存在深度合作，以冯氏经典电影《一九四二》、《唐山大地震》、《非诚勿扰》等元素为基础的冯小刚电影公社，目前已开业四年。

无并购，不商誉。在一系列并购扩张过后，华谊兄弟商誉激增。截至2018年末，公司账面商誉20.96亿，占总资产比例为11.37%，这还是在商誉同比减少31.2%后得出的结果。

业绩首亏，债台高筑

2018年商誉新规落地，多家A股上市公司因巨额商誉减值遭遇业绩滑坡，甚至陷入亏损泥潭，华谊兄弟也不例外。

2018年年报显示，华谊兄弟实现营收38.9亿，同比下降1.4%；归属净利润为-10.93亿，大幅下滑231.97%；扣非净利润为-11.81亿，同比暴跌1001.4%。

值得注意的是，这是华谊兄弟上市以来的首次亏损。造成业绩亏损的因有二：一是计提大额商誉减值，二是报告期内电影票房未达预期。

高溢价收购时有多风光，计提商誉减值时就有多凄凉。曾经让华谊兄弟规模激增的高溢价并购，最终也成了拖垮公司业绩的罪之一。

曾几何时，华谊兄弟是各大电影档期的主力军，如今在「去电影单一化」战略下，华谊兄弟的电影已经大不如前，甚至因青黄不接缺席2019年春节档。

业绩亏损的同时，华谊兄弟的债务危机愈演愈烈。2018年年报显示，华谊兄弟账面流动负债超过72亿，一年内到期的非流动负债达到36.47亿。

华谊兄弟缺钱，已经是业内公开的秘密。今年1月7日，华谊兄弟共向5家银行申请25亿的授金额；1月24日，华谊兄弟又向阿里影业借款7亿。

在「拆东墙补西墙」的一番操作后，华谊兄弟还清了今年1月份到期的22亿中期票据和另外一笔7亿元的短期债券。

短期的债务危机似乎已经过去，但后期依然压力山大。据2018年年报显示，除上述29亿债务外，华谊兄弟今年内需要偿还的债务或高达58亿。

为筹措资金，华谊兄弟几乎无所不用其极，除了高比例股权质押外，还将未来7部影片收益全部抵押给银行，此举开创了业内先河。

趁着英雄互娱借壳上市的热度，华谊兄弟忙着套现。4月23日，华谊兄弟公告称，将持有的英雄互娱20.17%股份的股权收益权，作价10亿元，转让给中泰托。

此外，自《手机2》开拍引发影视行业「大地震」后，「始作俑者」华谊兄弟已经遭遇资本市场用脚投票，公司股价跌跌不休，已经从10块以上跌到5块上下，平仓危机如影随形。

结语

如今的观众越来越关注电影质量，而不是流量明星。影视行业早年间靠流量明星和空壳公司堆砌起来的虚假繁荣，根本经不起现实推敲。

自去年「税务整顿」风波过后，整个影视行业岌岌可危。曾经炙手可热的影视大牛股唐德影视（300426.SZ）、慈传媒（002343.SZ）等，争相引进战略投资者。

华谊兄弟也开始反思，宣布重新聚焦电影主业，并拉来重量级人马打造电影《八佰》，并在官方微博不遗余力大肆宣传，企图吸引观众的注意力。

但是，目前《八佰》尚未上映，票房和口碑都难以预测。华谊兄弟能否靠《八佰》收复电影失地？仍需经受现实的考验。