白羽肉鸭供需依旧偏紧，鸭链价格上涨将持续PDF

研报日期：2018-08-07

【华英农业(002321)、股吧】(002321)

供需依旧偏紧， 肉鸭行业持续景气， 迎接三季度旺季

根据水禽网及 Wind 统计数据， 2018 年 1-7 月鸭苗均价 2.98 元/羽，同比上涨 93.4%，毛鸭均价 7.47 元/公斤，同比上涨 23.9%。鸭分割产品均价 7714.85元/吨，同比上涨 11.9%。 8 月鸭链价格开启新一波上涨， 截止 2018 年 8月 5 日，鸭苗价 3.89 元， 毛鸭价 8.04 元/公斤，鸭分割产品均价 8313.8 元/吨，周环比分别上涨 28%、 3%、 0.3%。 我们测算均价： 鸭苗一季度 2.45元/羽，二季度 3.37 元/羽，三季度均价有望超过 4 元/羽， 高有望达到5.5 元/羽， 冻鸭一季度价格 9850 元/公斤， 二季度 10300 元/公斤， 三季度均价有望达到 11000 元/公斤。司作为肉鸭产业龙头充分受益。

鸭苗和肉鸭价格仍有较大的上涨空间，其因有三： 一） 供给紧缺，预计商品代的紧缺将至少持续到 19年上半年: 环保是肉鸭主产区产能大幅下降 25%左右的主要因， 2018 年 5-6 月，中央启动环境保护督“回头”，养殖场再成监管重。根据中国畜牧业协会统计， 5 月祖代肉鸭产能由 4月的 24 万套下降到 21 万套， 6 月继续下降到 20 万套，父母代存栏量上半年增速下滑，预计商品代至少紧缺到 19 年上半年。 二） 需求提振，三季度已进入传统肉鸭旺季， 夏秋为传统鸭肉消费旺季， 2017 年 8 月， 鸭肉分割品价格一度从 2017 年 8 月 1 日的 7575.4 元/吨上涨到 2017 年 8 月 31 日的 9538 元/吨。 考虑到肉鸭不受近期疫情影响，肉鸭需求有超预期的可能。三）鸭猪鸡价格联动，鸡价和猪价的快速上行有望助鸭价上涨。截止 2018年 8 月 5 日，生猪平均价格已超过 13 元/公斤，部分地区已接近 14 元/公斤，月环比上涨超过 13%，山东毛鸡平均价格已超过 8.5 元/公斤，月环比上涨超过 6.25%。 猪鸡价格上涨将会是鸭价上行的一大动力。

管理层增持彰显公司信心，产能有望继续扩张

2018 年 3 月 27 日，公司发布公告，管理人员拟自 3 月 27 日至 9 月 26 日增持不少于 1 亿元。 2018 年 6 月 14 日公司发布公告，河南省政府则上同意华英农业通过证券市场非公开发行 A 股股票募集资金总额（含发行费用）不超过 6 亿元人民币，用于年出栏 2286 万只商品鸭立体生态养殖和年处理 3 万吨羽毛加工项目的建设。

我们预计公司 18 年实现业绩 2 亿元。 养殖：预计 18 年公司鸭苗生产 2 亿羽左右，其中外销 1 亿羽，屠宰 9000 万羽。预计鸭苗养殖完全成本 2.7 元/羽左右。冻品： 18 年预计 27 万吨左右，其中冻鸭 21 万吨，预计冻鸭完全成本 9750 元/吨左右，冻鸡 6 万吨。羽绒：预计 18 年 20 亿收入（新塘羽绒），利润 1.1 亿元，并表 51%，未来预计每年 20%的增长。

投资建议： 我们预测，公司 18/19/20 年收入分别为 56.08/70.04/84.02 亿，净利润分别为 2.02/2.64/3.23 亿元， EPS 分别为 0.38/0.49/0.61 元， 继续给予“买入”投资评级。

风险提示： 鸭价上涨不达预期、 疫病风险、信托计划强制平仓[天风证券股份有限公司]
[PDF]   今日最新研究报告