新洋丰：行业够大且分散，龙头企业整合空间大

1.与饲料行业的大白马【海大集团(002311)、股吧】相似之处。

①行业够大且分散，龙头企业整合空间大。

2017年全国商品饲料约2.2亿吨，年产值超过8000亿；同时行业集中度较低，行业内主要的龙头企业市占率均不超过10%。

2017年我国化肥折纯产量依然高达6065万吨，市场规模大。上市的三大复合肥企业金正大、【新洋丰(000902)、股吧】、史丹利合计市占率不足25%。全国复合肥声场企业多达5000多家，90%以上都是小规模企业，整合空间大。

②成本优势都是其核心竞争力。

海大集团成本管控优势体现在其突出的材料采购能力，而新洋丰的成本控制得益于：公司拥有完善的产业链,公司使用自产的材料（这一【金正大(002470)、股吧】和史丹利均不具备）；区位物流优势（拥有水路和铁路专用线等运输便利，运输优势使得公司成本低20元/吨以上）；钾肥进口权（通过低价格进口钾肥使得公司成本降低约21元/吨）；先进且完善的生产工艺及配套，公司相对于金正大和史丹利具有150-200元左右的成本优势。

③新洋丰与海大集团一样建立了完善的渠道网络和有效的激励机制，且都通过向下游延伸提供综合服务以深度绑定规模化用户。

司一级经销商由2013年底的2000家提升至2017年底的4500家，二级经销商由2013年底的25000家提升至2017年底的60000多家。

④尽管行业受下游价格波动影响，但二者均保持了多年销售量稳健增长。

尽管近几年行业有所波动，但两家公司凭借其成本、渠道、技术、产品、服务等全方位优势实现了稳健增长。

尤其新洋丰其盈利能力明显高于同行，比第二名史丹利高了1.7个百分。毛利率和净利率明显高于史丹利和金正大。

司财务表现之所以明显好于同行，核心就在于在复合肥行业调整时期，农民越来越关注于产品的性价比，而新洋丰在成本优势突出，产品质量优，渠道粘性强，从而得以在行业调整时期可以扩大市占率，保持稳健增长，并获得超越同行的财务表现。

2.材料磷酸一铵价格持续上涨，公司成本优势尽显。

湖北宜昌是我国磷肥的重要产区，2017年宜昌共关停沿江1公里范围内的25家化工企业，今年将继续关停9家，陆续使8家推出化工行业，到2020年沿江1公司范围内化工企业将全部清零。磷酸一铵的价格在2017年下半年以来快速上涨，随着环保的持续收紧，磷酸一铵的供给将持续偏紧，价格有望继续上涨，公司深度受益。

3.行业催化剂：我国主要农产品库存/消费比拐已现，供需格局在持续改善，农产品价格上涨趋势明显。随着下游农产品价格复苏，复合肥需求拐也将逐步到来。