【华泰证券研究所】每日晨会启明星20190423

晨会分享内容目录

【买方反馈（公募机构）】

【策略 | 张馨元、陈莉敏、钱海、藕】策略: 食饮和农牧筹码集中度高，成长加配中

【金工 | 林晓明、陈烨】金工:偶然中的必然：重采样技术检验过拟合

【金融 | 沈娟、刘雪菲、郭其伟、陶圣禹】银行/非银行金融: 金融仓位微降，把握改革驱动

【社服 | 梅昕、孙丹阳】【中青旅(600138)、股吧】(600138,买入):  化古镇客单价提升，公司治理持续改善

【建筑建材 | 鲍荣富、方晏荷、黄骥】【东方园林(002310)、股吧】(002310,买入):融资有望改善，业绩重回正轨

买方反馈（公募机构）

大盘观

近期市场波动加大，政策难以预测并且延续性较差，大部分客户认为短期将迎来宽幅震荡的格局。但各项经济数据均超预期，也不应过于悲观，目前应控制仓位，选择有业绩确定性的个股。

好板块

1. 短期较多客户都关注医药、消费、金融（银行）等基本面支撑较强的板块；

2.同时部分客户对TMT，水泥等板块关注度也较高。

重推荐

【策略 | 张馨元、陈莉敏、钱海、藕】策略:食饮和农牧筹码集中度高，成长加配中

2019年基金一季报显示主板、创业板仓位回落，中小板仓位回升。必需消费、TMT、金融服务等仓位上升，细分板块中白酒、畜禽养殖等加仓明显；中游制造、可选消费、公共产业等减仓，细分板块中地产开发、电力等减仓明显。汽车、农林牧渔、通等连续三个季度及以上加仓，而化工、钢铁、有色等连续三个季度及以上减仓。半导体、电机、航天装备等连续三个季度及以上减仓后出现加仓，而机场、电力、景等连续三个季度及以上加仓后出现减仓。对比分行业仓位历史分位数与超（低）配比例所处历史位置，我们认为食品饮料、农林牧渔等筹码更多集中在公募手中。

风险提示：样本数据为基金重仓股反映息可能不全面；国内经济/货币偏离大幅中性位置，短视资金离场速度超预期，美联储货币政策转鹰，一季报业绩不及预期等。

发布时间：20190422

报告评级：无

分师SAC：张馨元 S0570517080005/陈莉敏 S0570517070003/钱海 S0570518060002/藕 S0570517080001

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【金工 | 林晓明、陈烨】金工:偶然中的必然：重采样技术检验过拟合

机器学习量化策略开发和传统量化策略开发的重要区别在于，机器学习研究的复杂度、其所涉及的环节、超参数和参数数量远超传统量化研究。任何环节随机性的引入，对整个系统都可能造成类似蝴蝶效应式的影响。本采用Bootstrap重采样技术模拟不同环节随机性，评估随机性对机器学习结果的影响。我们分别对样本内数据、样本外数据和回测时间进行Bootstrap重采样，考察真实世界的研究结论能否在“平行世界”中复现，检验机器学习量化策略是否存在过拟合，借助“偶然”的工具，探寻“必然”的规律。

风险提示：人工智能选股方法是对历史投资规律的挖掘，若未来市场投资环境发生变化，该方法存在失效的可能。机器学习选股模型随机性的来源多样，本研究只考虑有限的三种情况，存在忽略其它更重要随机性来源的可能。Bootstrap重采样方法是对随机性的简单模拟，存在过度简化的可能。

发布时间：20190422

报告评级：无

分师SAC：林晓明 S0570516010001/陈烨 S0570518080004

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【金融 | 沈娟、刘雪菲、郭其伟、陶圣禹】银行/非银行金融: 金融仓位微降，把握改革驱动

2019年Q1末A股金融股占偏股基金（包括开放式及封闭式的普通股票型、偏股混合型及灵活配置型基金）重仓股市值比例11.70%，较2018年末微降0.20pct。保险股持仓占比上升而银行股、券商股持仓占比小降。2019年金融供给侧改革大幕开启，大资金加速入市，科创板打新为金融股带来稳健底仓配置需求，机构投资者有望加配金融股。当前保险边际改善，银行量升价稳，券商业绩高弹性释放，好优质金融股的投资机会。保险板块推荐新华保险、中国太保和中国人寿；银行板块推荐成都银行、常熟银行、招商银行、平安银行；证券板块推荐中证券、国泰君安、招商证券。

风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。

发布时间：20190422

报告评级：银行/非银行金融 增持/增持

分析师SAC：沈娟 S0570514040002/刘雪菲 S0570517110003 /郭其伟 S0570115090009/陶圣禹 S0570518050002

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【社服 | 梅昕、孙丹阳】中青旅(600138,买入):  化古镇客单价提升，公司治理持续改善

业绩稳健增长，化古镇价值凸显.18年收入122.65亿/+11.3%，归母净利5.97亿/+4.5%，剔除1.99亿元政府补贴等影响，扣非归母净利4.93亿元/+14.4%，符合预期。乌镇着力打造会展小镇，客单价有望持续提升，19年京沈高铁开通有望提振古北客流，两大古镇仍具较大发展潜力；濮院20年有望开业，都江堰/九皇山/江苏雅达等项目持续推进，划转光大集团后带来治理优化、机制改善等预期，预测 19-21 年 EPS 0.94/1.12/1.23元，目标价20.71-21.65元，维持买入。

风险提示：客流增速不达预期、管理机制改善及项目落地进展低于预期。

发布时间：20190422

报告评级：买入

分析师SAC：梅昕 S0570516080001/孙丹阳 S0570519010001

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【建筑建材 | 鲍荣富、方晏荷、黄骥】东方园林(002310,买入):融资有望改善，业绩重回正轨

业绩低于预期，维持“买入”评级。公司发布 18 年年报，实现营收 132.93 亿元，YoY-12.69%，归母净利润 15.96 亿元，YoY-26.72%，扣除非经常性损益后净利润 YoY-42.40%，低 于市场和我们，主要因 1）由于 18 年融资环境紧张，公司在18H2 主 动放缓了施工进度，对应收入有所降低；2）管理/财务费用同比增长 38.56%/72.46%。19 年融资环境改善，公司拟增加传统施工模式比例，业绩有望获得平稳增长。我们预计公司 19-21 年 EPS0.80/0.96/1.16 元，维 持“买入”评级。

风险提示：PPP项目落地不及预期，融资环境持续恶化，媒体负面报道等。

发布时间：20190422

报告评级：买入

分析师SAC：鲍荣富 S0570515120002/黄骥 S0570516030001/方晏荷 S0570517080007

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