东方园林获农银投资入股 资金逐鹿危废板块

23日，【东方园林(002310)、股吧】公告宣布，与农银金融资产投资有限公司（简称“农银投资”）签署战略合作协议，初步达成合作意向。

农银投资拟在三年内筹集不超过30亿元，通过债转股方式获得东方园林旗下危废处理板块子公司——东方园林集团环保有限公司（简称“环保集团”）最多不超过49%的股权，相关交易不涉及上市公司股权转让。

该合作标的，是从事工业危废处置和环境服务的高科技环保公司，下辖南通九洲环保科技有限公司等14家运营期危废处置工厂，环评规模为176万吨。

据知情人士透露，除了上述14家工厂外，东方园林还有80个正在建设或完成规划拟投入建设的项目，公司预计在2019年6月之前全部完成建设，2020年底之前将全部投入运营。

【国金证券(600109)、股吧】建筑建材行业首席分析师黄俊伟在研报中表示，受益于危废处置行业进入高速发展的黄金期，预估东方园林2018年-2020年营收分别为228亿元、331亿元、480亿元，公司毛利率预计分别为31%、31%、30.8%，净利润分别为34亿元、51亿元、76亿元。

园林龙头进军危废处置

自2014年开始，东方园林通过自建和并购两条线迅速布局危废业务，目前公司累计取得工业危险废弃物环评批复为176万吨，其中资源化114万吨、无害化62万吨。同时公司有8个项目仍在建设中，建成后将增加49万吨的持证处置规模。

根据规划，东方园林预计2020年建成并投入稳定运行的危废规模为1000万吨。根据测算实现1000万吨的危废规模需要投入150亿元，按照30%资本金+70%项目贷款安排，东方园林预计需要投入资金45亿元，目前公司已投入约20亿元，尚有25亿元的缺口，计划通过滚动投资或其他银行融资方式解决。

此次引入农银投资，加之与民生银行、【兴业银行(601166)、股吧】、广发银行达成合作，现在东方园林资金更为充裕。东方园林在危废领域的项目开发节奏可大大加快，一气呵成。

东方园林董事长何巧女表示：“我们很高兴迎来农银投资这样的国家队，农银投资的入股既体现了国家对东方园林这家民营企业和生态行业龙头的大力扶持，也体现了国家大力发展危废产业，对生态环境实施综合治理的决心。”

资本角逐危废市场万亿蛋糕

根据《中华人民共和国固体废物污染防治法》的规定，危险废物是指列入国家危险废物名录或者根据国家规定的危险废物鉴别标准和鉴别方法认定的具有危险特性的废物。

统计局数据显示，我国2016年工业固废产量为30.9亿吨。有行业着名分析师据此假设未来5年内，全国工业固废产量每年下降1.5%，假设危废占比固废为4%（发达国家比例为4%-10%），测算得出我国2016年危废真实产量为1.237亿吨，2020年为1.164亿吨。

在广阔市场前景的驱动下，危废行业成为各路资本的竞技场。根据市场公开数据，2017年共有12起较大规模的危废企业并购案，估值也节节攀升，其中86万吨的环评规模估值高达86亿元。

根据当前公开并购的定价水平，已运营的危废项目的估值约为每万吨1亿元，正在开工建设阶段的危废项目估值约为每万吨5000元，对拿到环评但仍未开工建设的项目估值约为每万吨1500元。对比东方园林在危废板块的规划，可测算出公司2018年整体危废板块对应的估值约为200亿元，2019年对应的估值约为700亿元。