PBC,行业周期起立？类似于MLCC

综述：对PCB 行业的解读，概括一下：

1）新需求的刺激下，PCB 产值增长或经历 7 年左右的上升行情，并且会突破前高；

2）行业景气期，在HPC、通信、消费电子和汽车电子四大板块存在确定的量价齐升动能；供需失衡直接结果是涨价，通过分析历史情况，涨价行情对PCB全产业链都将是利好，其中下游PCB制造商的盈利能力最为稳定。

1.  行业周期规律决定 PCB 上行期会持续 7 年左右，产值直逼 600亿美元。

PCB作为电子产品的基础材料，坐拥广阔的需求市场，下游应用领域涵盖通信、计算机、消费电子、汽车电子等，其中通信和计算机是PCB目前最大的应用板块，占比均超25%。

根据 AT&S 和智研咨询的数据显示，近 40 年来 PCB 产业呈现波动上升的周期性发展态势，其周期性主要体现在两点：

一是电子行业的新需求将刺激 PCB 产值创新高，也就是说行业产值周期性调整之后，一旦有新的需求出现，行业产值会突破上一周期的产值高点；

二是新需求的刺激下，PCB 产值增长或经历 7 年左右的上升行情，产值增长周期较长。

据历史产值变化趋势，下一发展周期有望受益于计算机性能升级、通讯设备升级、消费电子微创新以及汽车电子爆发，根据Prismark预测，16到20年PCB行业复合增速将达到3%，即2020年产值逼近600亿美元。

2. 多场景应用需求将爆发，多因素限制供应能力。

PCB下游应用范围广泛，目前正迎来行业景气期，在HPC、通信、消费电子和汽车电子四大板块存在确定的量价齐升动能。

1）计算机方面，HPC是解决传统计算方式的运行速度限制的主要方法，其高速运行功能的实现离不开基础材料的性能，由此HPC所用PCB在性能和用量方面都将提升；

2）5G时代的到来一方面将基站建设提上日程，另一方面也对智能终端设备性能提升提出了要求，相应对PCB材料提出更高要求；

3）消费电子的创新和汽车电子智能化打开了PCB增量市场，需求爆发在即。但由于上一行业周期挤出很多落后产能、环保监管力度大以及上游铜箔有转产锂电铜箔的趋势，因此供应能力趋紧。

3. 供需失衡下的涨价逻辑决定PCB行业迎来业绩高增期。

供需失衡直接结果是涨价，通过分析历史情况，涨价行情对PCB全产业链都将是利好，其中下游PCB制造商的盈利能力最为稳定，也就意味着PCB厂商能够在抵御上游价格波动压力的同时保证自身业务的拓展，是业绩确定性最强的环节，在需求应用爆发的大环境下，PCB行业板块机会已凸显。

4. 大陆本土厂商有成长机会。

聚焦到中国厂商，我们认为在向上的行业发展环境中，中国厂商有望实现高增速发展，主要是两个逻辑：

1）国产替代空间大。虽然中国大陆目前是全球最大的 PCB 产业基地，但实际上许多产能属于国外厂商，根据 NTI-100 公布的 2016 年全球 PCB 制造企业百强名单中可以看到，中国第一位的 PCB 制造厂商深南电路(002916,股吧)全球排名仅 24，但是增速却高于国外厂商，因此我们认为中国大陆 PCB 厂商仍然有很大的国产替代空间，并且也逐步具备国产替代的实力，未来成长可期；

5. 相关个股

【覆铜板全球龙头厂商】生益科技(600183,股吧)（600183）；

【下游 PCB 制造厂商中带有国内外大客户元素】东山精密(002384,股吧)（002384）、合力泰（002217）；

【下游切入多个领域、能够把握行业增长动能】景旺电子（603228）、深南电路（002916）。