洋河股份还值不值得买？

【洋河股份(002304)、股吧】上半年业绩增速垫底。到网上都在争论经营净现金流怎么由正转负等等问题，这主要是由收到货款时间和收入确认时间的不同造成的，并不是问题的关键。

我重新翻了一遍洋河股份2018年年报的投资者网上交流纪要，洋河几位老板对投资者提问的回答里面，其实可以出洋河为何是今日之洋河。

纪要中有关的产品营收数据整理如下：

2018年蓝色经典占营收的比例大约75%，海天梦占蓝色经典的比例大约37:26:37；

2018年度，梦六、梦九、手工班占梦之蓝系列50%左右；

梦九、手工班占梦之蓝营收的比例是10%以上；

2018年梦之蓝省内外占比大致为65:35；天之蓝省内外占比大致为55:45；海之蓝省内外占比大致为35:65。

把上面这些数据列了个表格：

从中得出的结论：

1、 本轮白酒上涨的逻辑在于消费升级带动的普通消费者对高端白酒的消费热情。而高端白酒的核心品种贵州茅台不足以满足市场需求，这从出厂价和零售价的巨大价差可以出来。市场没被满足的部分被五粮液、【泸州老窖(000568)、股吧】等高端品种填补，引发了后二者业绩的高增长。

洋河股份之所以没有吃到这波红利，是因为其高端酒的产量和销量都很小，2018年梦九和手工班的营业收入仅有6.7亿，在其242亿的总营收中占比太小，不足以拉动营收。

2、 洋河股份在其老家江苏市场的市场占比已超过50%，省内营业收入达到116亿。在这么大的市场份额下进一步增长的难度可想而知。所以不管有没有【今世缘(603369)、股吧】等对手的竞争，个位数的增速也会成为常态。

3、 2019上半年，洋河省内市场的同比增速是2.99%，省外市场的同比增速是18.23%。省内市场趋于饱和，洋河增长的主要希望在省外市场，以及产品结构不断向高端化调整。

4、 从本地品牌走向全国性品牌，从中低端品牌到树立高端品牌形象，并且产销量跟得上，都不是一蹴而就的事。洋河的管理层想必很清楚这一，因为他们反复在提“不着急”。

5、 下一步最应该关注的数据，是洋河六、梦九和手工班的产销量，目前年产能16万吨酒中，能用于梦九的约5%左右，用于梦之蓝手工班的为2%左右。以及省外市场的增速。

6、 从估值上来，2018年净利润81亿，按照管理层的期望，2019年净利润同比增长12%，那么是91亿。今天的市值是1638亿，对应动态市盈率是18倍。

7、 对于一家没有杠杆，净利润全是现金，管理层有能力有魄力的公司，这个估值并不高。