洋河股份的值博率真的太高了，便宜有时候也不失为硬道

洋河股份的值博率真的太高了，便宜有时候也不失为硬道理。渠道改革，产品换代。洋河股份新的领导上台，M6+替代M6符合市场预期。这种优质消费股，不怕它变就怕它不变，同时基本盘扎实，现如今，渠道和产品叠加领导人的更换，公司必然会迎来一些朝气，例如21年实现营收和利润的双增长？
2019 年，在 BrandZ 最具价值中国品牌 100 强中，洋河以 28.64 亿美元的品牌价值排第 48 名。
2019 年公司省外实现营业收入 119 亿元，首次超过省内，占公司总营收的 53.5%，是唯一实现全国化 布局的地产酒。

①洋河是在什么背景和条件下进行改革的？
通过过去 20 年持续的高质量增长，公司已形成包括品牌&产品&渠道等全 面的综合竞争优势，基础深厚、能力领先。公司虽短期遭遇波动调整，但是在积极全面的 改革调整下，预计公司将走出困境，实现长维度稳健向上增长。短期调整仅是插曲，长期稳增才是趋势。
公司遭遇的挑战包括①品牌&渠道推力减弱。2013 年以来，海、天、梦借助深度分
销快速放量，录得高增的同时，洋河逐步出现品牌&产品老化、价格透明&渠道利润收窄等 问题，高库存下增长乏力。②省内竞争对手崛起。省内主要竞争对手在调整阶段主攻团购 意见领袖，在省内形成极强品牌消费势能，一定程度冲洋河股份的市场份额。

②洋河改革做对了哪些事情？
高端酒远水难解近渴。千元价格带的高端酒在中产扩容下有确定性较高的量价齐升空间。虽然公司在品牌力、基酒产能等方面有一定支撑，但高端酒培育&放量并非一日之功， 选择高端酒突围既难以解决公司当下的短期痛又无法充分发挥现有渠道优势。
海、天虽表现不佳，但非目前主要矛盾。海、天在蓝色经典系列中营收合计占比约 60%，虽然存在的问题较多，业绩表现不佳，但其并非公司未来增长的主要动力，仅依靠海、天 也难以帮助司走出现在的困境，公司也可以承受海、天中短期内下滑的影响，可待梦系 列调整完毕再进行海天的新一轮改革。
蓝色经典操盘手重回一线。2019 年 7 月，刘化霜被任命为公司副总裁，负责整个营销体系。刘化霜是蓝色经典品牌缔造者之一，之前曾任洋河蓝色经典品牌公司总经理，带领营销团队攻下南京市场，之后负责主持蓝色经典全国化工作。刘化霜重新回归一线，主导洋河停货去库存以及 M6+升级的改革，被公司和渠道寄于力缆狂澜的厚望。
先调整 M6+，后调整 M3 水晶版，再调整海/天或者 M9。刘化霜上台后，2019 年 11月首先针对老 M6 调整推出 M6+，经过 1 年时间运作，2020 年秋糖 M6+对老 M6 实现 90% 的替代，渠道利润有明显改善，厂商心快速恢复。2020 年 11 月，公司再度推出新品 M3 水晶版，延续调整改革之路。预计后续公司将对海、天或者 M9 逐步进行调整。
积极提高经销商能动性。本轮调整中洋河主动改变厂商关系，过去公司采用的是偏快
消品的深度分销模式运作厂家主导产品的市场开拓以及渠道下沉、控制地推人员，经销
商仅承担打款、配送、仓储等职责。但是伴随产品成熟以及渗透率提升至一定程度，这一模式开始出现增长乏力、费用冗杂等现象，且厂家主导的模式无法充分发挥经销商自身的
资源优势。目前公司主动改变与经销商关系，不再一刀切，在某一区域厂家和经销商谁的
能力强、资源广，谁拥有主导权。经销商掌控主导权后，公司会配合其开展业务并给予相
应的费用支持，地推人员也由经销商负责。
集中资源聚焦 M6+。自步入调整期以来，梦系列成为公司未来十年二次发展再次腾飞
的寄托，而 M6+作为洋河调整改革的领头羊更是任重道远。从 2019 年 11 月 9 日 M6+上
市以来，梦之蓝 M6+全新 TVC 正式登陆央视及各大媒体，公司几乎所有的广告宣传资源
均倾注于 M6+，包括助力中国航天、赞助 2020 春晚零报时、赞助《勇攀巅峰之挑战不
可能》综艺等，宣传 Slogan 更是变成“下一个十年，更好的时代，值得更好的你”。
③改革后未来可以期待怎样的成长空间？
我们预计 2025 年 300-800 元价格带
整体市场规模将达到 1400-1800 亿元，2019-2025 年将实现 15%左右的复合增速，其中
500-800 元价格带增长更快。