易方达张坤的投资体系

章归类《赚大钱，真正富足一生的投资》中要有仰。

易方达张坤从开始做地产和建筑行业的研究员，到2012年开始独立管理资金，今年三季报数据显示，目前在管5只基金，管理规模约763亿。

从2012年9月份开始管理易方达中小盘，至今8年多的时间，共获取647.12%的回报，年化收益27.77%。另一只2018年9月开始管理的易方达蓝筹精选，2年时间，至今也有161.75%的回报。作为在选股上重供给端格局的基金经理，张坤一直以来对于白酒行业有着极为深入的研究，长期持有茅台为众人所知。茅台自2013年二季度成为中小盘基金第二大重仓股后，张坤连续持有了29个季度，始终在前十大重仓股中。今年三季报显示，他掌管的易方达中小盘前十大持仓中，前四只都是白酒股——泸州老窖、贵州茅台、洋河股份、五粮液。易方达蓝筹精选混合，也同样重仓这几家公司。

当谈到投资体系时，张坤概括为

“首先，筛选出历史上自由现金流强劲、ROIC持续稳定、有息负债率低、没有反复股权融资历史的企业，这一步做完之后大约有200-300家左右的企业。

 其次，阅读每个企业从上市以来的所有年报，剔除掉壁垒正在丧失、竞争力在削弱的企业，留下的企业都在持续观察的名单中。

 之后，会在这批企业遇到短期困难而不影响长期竞争力时果断介入。“

 “我们需要把研究做扎实、做透，然后认真地把idea从1往后排，比如排到20，最后回头来，排名前5、前10的idea还是要配足够量。从大概率来，从历史的回顾来，我们排在前5、前20的idea长期的回报是要更好的。“投资组合的下行风险不是通过仓位去控制的，而是通过具体标的选择去控制的。”

 “收益的另一面——亏损。复利的威力无疑是巨大的，造就了伯克希尔这样的奇迹，但亏损对复利的伤害更大。”“‘乌鸡变凤凰’的故事在资本市场中可能存在、但概率很小，与已经在市场中证明过自已的优秀公司相比，是缺乏吸引力的。”

 “科技巨头最重要的资产是无形资产，例如数据和网络效应等。相比有形资产，无形资产构筑的壁垒更容易形成马太效应，一方面让对手难以进攻，另一方面积累了巨大的自由现金流。”‘未来之星’往往生意模式独特，并非和现有成功的企业以同样的模式竞争，并且在企业的很早期就展现出了远超同行的竞争力。”