【春节旺季动销起势，区域次高端引领板块上涨—方正食品饮料200112】

1、上周，食品饮料板块表现较好，此前强调的次高端区域龙头继续领涨。旺季临近，个人消费进入集中爆发期，板块催化越来越多，每年春节前动销起势都是行情启动时。次高端方面，市场认知预期在逐步提升（反映在估值上），次高端是行业成长大趋势，未来3-5年的确定高增长价格带，坚定好；高端板块受茅台业绩以及批价表现，情绪受到影响，但高端酒春节以走量为主，五粮液目前渠道库存不高，个别区域已断货，好节后批价回升催化新一波行情。整体，白酒行业趋势仍在向上，确定性高，已经连续三年高增长，速度放缓在预期内，目前估值虽有修复但仍然不高，从历史规律，以合理估值买入好行业、好公司，长期仍有可观收益。

2、公司观更新

1）五粮液节前渠道库存低，公司正常发货，临近春节动销逐步起势，走量为主，个别区域已断货，好节后批价回升，全年有望站上千元左右。

2）泸州老窖国窖停货，个别区域反馈较弱，但整体情况仍然良性，春节消化库存为主；国窖今年保持15%-20%以上增速，稳健成长+低估值，年报分红率也值得期待。

3）山西汾酒公司三季末开始推动产品结构升级和春节准备，青花表现超预期，目前春节销售优异，公司经营节奏把握较佳，未来省外扩张，以及玻汾青花表现有望持续超预期。

4）调味品方面，海天味业，【中炬高新(600872)、股吧】等龙头已顺利完成19年任务。其中，海天味业20年预计仍规划双位数增长，中炬高新团队整体稳定，人才队伍逐步完善，稳中向上趋势不变。此外，恒顺醋业，新任董事长到位，推动内部优化调整，目前渠道备货积极，部分产品营销力度加大，预计今年可迎来更快发展。

3、数据更新根据淘数据，19单四季度RIO天猫和淘宝平台，预调酒销售收入达到0.32亿，同比增长230%，19年全年收入同比增长95%，呈现加速增长态势。休闲食品板块，2019年【三只松鼠(300783)、股吧】、百草味、良品铺子和洽洽收入分别为95.3亿,52.7亿,38.5亿和4.63亿，分别同比增长38.5%，38.5%，24.5%和82.2%，其中四季度增速分别为33.8%，54.8%，27.2%和45.3%。2019年线上婴幼儿奶粉行业收入整体增长69.2%，其中伊利、贝因美，飞鹤增速分别为4.4%，-1.8%和20.7%。

4、推荐个股贵州茅台、口子窖、古井贡酒、今世缘、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份；百润股份、【安井食品(603345)、股吧】、恒顺醋业、洽洽食品、伊利股份、中炬高新等。

5、风险提示宏观经济波动导致消费升级速度受阻；国家行业政策变化；行业发生食品安全事件等。

报告正

一、核心公司沪、深股通持股量

沪股通、深股通买入食品饮料2018年2月9日至今，贵州茅台净买入170.89亿元，五粮液净买入126.17亿元，洋河股份净买入69.69亿元，伊利股份净买入33.87亿元。2019年5月15日msci名单更新后至今，贵州茅台净卖出68.45亿元，五粮液净买入68.86亿元，洋河股份净买入20.60亿元,伊利股份净卖出19.92亿元。上周，贵州茅台净买入19.28亿元，五粮液净买入1.06亿元，洋河净买入11.03亿元，伊利股份净买入1.40亿元。

二、高端酒价格跟踪

贵州茅台本周茅台批价继续稳定在2400-2450元左右，12月下旬公司进行了集中投放（提前执行2020年计划），春节走量为主；目前经销商可申请3月配额（年前到货）。

五粮液价格基本稳定在920-930元左右，随着春节临近需求逐步起势；五粮液最近补发了的剩余的七代和收藏版配额，截止目前，预计总投放量达到全年25%-30%左右，但因需求健康，总体库存不高，个别区域有断货现象。

方正食品团队

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高级分析师刘洁铭

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高级分析师刘健

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分析师余驰

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【章来源】本报告摘自食品饮料行业周报《方正食品饮料-行业周报200112春节旺季动销起势，区域次高端引领板块上涨》

薛玉虎    执业证书编号S1220514070004

刘洁铭    执业证书编号S1220515070003

刘健       执业证书编号S1220517080001

余驰       执业证书编号S1220518050002

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公司投资评级的说明

强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅；

推荐分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅；

中性分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动；

减持分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。

行业投资评级的说明

推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数；

中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平；

减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数