药企也是一个领域一个领域慢慢做的，诺和诺德就一个糖尿病领域也是做到5000亿以上人民币的市值，不要说心血管领域，就是心血管一个细分领域，比如血栓，能首先开发出来利伐沙班这一款药，这个企业就可以有2000亿，如果立泰降脂的092这个产品出来，这个产品价值至少就有500亿，甚至1000亿。

行业足够大，血压，血栓，血糖，血脂，这四个领域任何一个领域能开发出来革命性的药物，就一款药可能都可以有2000亿市值。nk" href="http://liaoba.yjcf360.com/liaoba/601166/">股吧】的半年报拖到晚上十左右才发出来。综合来，两份中报都是喜中有忧、忧中含喜，也可以说是“经济下行压力依然巨大”众生相中的一个缩影。

立泰这半年的总体表现是这样的：

单这份财报，肯定是不能令人满意的。营收同比只增了不到4个，但扣非净利却大跌24%，加权平均净资产收益率同比下跌3.3%。现金净流量倒是同比增加了45%，也算是聊以安慰。

公司的核心产品----泰嘉，在这份中报里并没有单独列出其营收情况，只笼统提到随着3月底集采政策在试城市陆续落地，泰嘉销量快速增长，市占率提升，75mg市场替代显著……在非“4+7”城市，收入持续稳定增长”。我没有仔细去抠泰嘉的销售细节，为验证，浏览了一下泰嘉的国内主要竞争对手----【乐普医疗(300003)、股吧】----的中报，那里倒是单独列出来了，具体是这样写的：

从乐普的这份表述来，在集采政策实行之后，在集采区域其氯吡格雷的营收下滑较大，在全国总体的营收同比增长 0.91%，增长已几近停滞。两相比较，大致说明立泰在这块的既有阵地上算是稳住了阵脚，集采的利空算是基本释放完毕了。

当然，对于立泰的明天，毫无疑问是不能寄希望于泰嘉的，因为，泰嘉是属于昨天的，它之于立泰的作用只能是巩固阵地、稳住阵脚，为创新药的开发争取时间，为创新药的市场销售先混一个脸儿熟。

这个半年度，立泰有4个产品首家通过一致性评价，它们是匹伐他汀钙片、左乙拉西坦缓释片，盐酸贝那普利片、地氯雷他定片；“有8 个品种申报获 CDE 受理，其中，2 个创新化学药申请临床，一致性评价补充申请或按新注册分类 4 类申报生产 5 个，其他补充事项申请 1 个”。这一块的进展基本如同2018年度报告里所展望的，徐图进取。当然，创新药的进展还是不够快，也可能是我对其进展期望过高吧。

在研发方面，半年报对创新药的进展有表述，记录一下以便回头是否吹牛：

上半年，公司研发投入是 3.2446亿元，同比增长27.44%，占收入比例是13.77%，这个投入算是比较高的。其中，研发投入的费用化是 2.3268亿元，费用化率是71.7%；资本化是0.9177亿元，资本化率是28.3%。

了一下公司的2018年报，该年度研发投入的资本化率是 49.3%。从这方面考虑，这次的半年报还是打了埋伏，为以后的增长先把基数降下来了，哈哈。

立坦，是公司短期内寄予厚望的一款产品，中报里称为“重磅产品”，印象里好像这种名称它还未曾用过。中报披露，目前立坦已“累计开发医院超1300家”。在2018年报表述里，这个产品今年度的目标是要累计开发医院超2000家，如果按这个指标，目前的开发进度不能算优秀，只能算中规中矩吧，期待加快一，以便补上泰嘉利润下滑的一些空间吧。公司的销售费用同比大增31.9%，这里面的推广费用里，肯定有立坦等新药推广的消耗增大因，希望这些销售费用能早转化为市场、利润。

药品里，四季度或有一个治疗骨质疏松的特立帕肽上市，应该可以拼一拼。

在医疗器械领域，虽然同比增长很快，奈何总量太小，上半年整体实现收入 3,366.51 万元，占公司营收 1.43%，暂时没什么头。

立泰的料药是它的一块存量，抗生素等都划拉到这一块业务里。料药半年度营收3.25亿元，同比增长0.53%，但是毛利率同比增长了 1.93%。来，立泰对存量业务的成本控制还是比较到位的。

综上所述，对立泰，我还是会把对它的主要关注放在创新药的进展上面，而对存量业务，应该还是大体放心的。

花开两朵，各表一枝。现在表一表兴业银行。

下表是兴业半年报的主要财务数据。

也许是兴业的一季报显示资产质量有转好的迹象，因此无形当中对它的中报有些更向好的期望，但这份中报却犹如浇了一盆冷水，提醒自己，整体转好仍有待时日。

归属于母公司的扣非净利润同比增长 6.99%，但这个成绩并没有值得称道的理由，因为它的代价是拨贷比同比下降 0.32个百分、拨备覆盖率同比下降 16个百分（至 193.5%）。如果把拨备计提率调回到2018年报的水平，那么净利润同比增长是堪忧的。

在兴业银行的“不良贷款”方面，相比于2018年报，不良率提升得较快的行业分别是：

金融业， 不良率由 0.73% 增加到 5.66%；

科学研究和技术服务业，不良率由 0.29% 增加到 5.32%；

居民服务、修理和其他服务业，由 0.05% 增加到 15.08%。

这个第三项不知是啥东东，坏账率这么高，有吓人，好在绝对数值不大，仅占贷款总额的 0.04%，要不然真要了亲的老命了！

不良率下降较多的行业分别是：

采矿业， 不良率由 3.39% 下降到 2.94%；

制造业， 不良率由 3.79% 下降到 3.49%；

房地产， 不良率由 1.21% 下降到 0.96%；

批发和零售业， 不良率由 6.98% 下降到 6.86%；

这几块业务，虽然下降的相对比例不大，但是绝对数额较大，它们的贷款总量占总贷款额的 26.98%，也算是一好消息吧。

几个银行综合下来，房地产业的贷款不良率都是相对比较低的，各银行在这个行业都囤下重兵，贷款额占各自总量的 7%左右。如果，万一房地产行业真被往死里打的时候，各家银行还能到哪个行业找到这么优质、数额这么巨大的资产呢？最近金茂集团发债券，票面利率居然只有区区的 3.62%！可以出，这个时候，市场中的优质资产稀缺到了什么程度。

写着写着，我都有想把房地产的股票增加一仓位了，呵呵！

客户存款方面，合计余额为 36696亿元，较2018年末增长 11%。如果按分项去的话，无论是公司、个人的活期存款还是定期存款，这四项的存款占总量的比例都没有较大变化，四者的增长都在11%左右，说明存款这个负债成本并没有多大的提高。

净利差 1.71%，同比上升 0.23 个百分；净息差 2.00%，同比上升 0.22个百分，这两者总体变化也不大。

从贷款五级分类情况来，后四个的占比总额从 3.62%略下降到 3.44%，稍微有所进步。

如果计算后三类贷款总额，为 506.43亿元；如果计算后四类贷款总额，则为 1118.31亿元。公司的逾期90天贷款总额为 418.25亿元，那么后三类与逾期90天的比值为1.21；后四类与逾期90天的比值为 2.67。这样算下来，说明兴业对不良的认定还是比较严格的，有一定的可度。

成本收入比方面，兴业这半年的成本收入比为 22.37%，这个数据相比于去年同期的 24.09%有一定的进步。

对比一下，招行的成本收入比为 27.59%，【平安银行(000001)、股吧】的为 29.46%，来做零售的成本收入比还是要比做对公的高不少。

非息收入是这份报告最大的亮之一。

报告期内，公司实现非利息净收入 400.12 亿元，同比增加 122.26 亿元，增长44.00%，剔除新金融工具准则下交易性金融资产利息收入列示影响后增长 31.00%。

报告期内实现手续费及佣金净收入 235.46 亿元，同比增加 34.29 亿元，增长17.05%。

在兴业银行特色的“银银平台”方面，截至报告期末，银银平台各项业务合作客户达 2,002 家，同比增长 44.86%，这个较大的增幅为非息收入提供了不少的增长空间。期内代理人民银行大小额支付系统、人民币跨境支付系统（CIPS）、网联平台、超级网银系统交易规模 20,511 亿元，同比增长 23.32%。

综合来，兴业的资产端不良在这半年里爆发或者说核销力度较大，因为兴业的客户群体主要是广大中小企业，在“经济下行压力依然巨大”的大环境下，虽然兴业努力地在中收方面开疆拓土，但它的资产质量何时能彻底反转并向好仍然不明朗，一季度初露的一曙光重又被这份半年报给一扫而空，还是只能老老实实地静静等待了。

生于忧患，死于安乐。

兴业、立泰，加油！

（未完待续。）

注：

投资有风险，决策需谨慎！！！

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