立泰的财务数据分析与估值（九）

从财务数据分析可以短时间内判断一家公司是否值得深入研究，可以从五个方面来衡量成长能力、盈利能力、财务风险、运营能力和经营现金流。下面结合立泰10年（2003-2022）来的财务数据来看看立泰在这几个方面的表现。

一、成长能力

成长能力主要选择营业收入和净利润的增长，但有些上市公司可能通过并购使两者获得较快成长，但本身经营质量可能并没有增加，因此不能仅看成长速度，还要结合后面的指标综合来看。看数据一般是通过时间纵向对比和与同行业横向对比，在这里选取过去10年数据并选择恒瑞医药做为对比参照                       

以下表格中金额单位均为亿元。

立泰数据如下

 恒瑞数据如下

 两者差距还是比较大的，恒瑞营收和净利润同比增长均在20%左右，而立泰不到8%，这还是扣除了20、21年的异常情况下的结果。这从个指标发现立泰并没有表现出小企业的快速成长能力，反而增长很缓慢。2013年立泰营收是恒瑞的37.5%，2022年为16.36%差距越拉越大。

二、盈利能力

看盈利能力主要看净资产收益率、毛利率和销售净利率。净资产收益率也就是ROE，巴神说研究企业如果只能选择一个指标，那一定是ROE，一般值得投资的企业ROE水平要长期稳定达到15%以上。

立泰数据如下

 恒瑞数据如下

两者10年间净资产收益率平均值20%左右，是非常优秀的。但立泰的毛利率偏低，表明产品竞争力不如恒瑞，但销售净利率差不多，这里有研发费用资本化的区别，这个要结合后面的研发费用等其他指标进行分析。销售净利率方面，恒瑞没有立泰下降地那么厉害，表明集采对立泰的影响更大一些。

三、财务风险

财务风险主要从资产负债率、流动比率、速动比率和现金流量比率来判断。资产负债率指的是企业负债与总资产的比率，一般低于20%为低负债低财务风险；70%以上为高负债高财务风险；20%-70%之间为一般负债中等财务风险水平。流动比率是指流动资产与流动负债的比值，一般在2以上较为稳健。速动比率是指流动资产去除存货等不易随时变现的资产后的剩余流动资产与流动负债的比值，一般在1以上较为稳健。现金流量比率是类现金与流动负债的比值，一般值在20%以上较为稳健。

立泰数据如下

恒瑞数据如下

用以上的标准来套，两者都远远达标，可以讲经营太稳健了，公司有充足的类现金资产，财务风险很低。

四、运营能力

运营能力可以选择总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率，以及期间费用管控情况主要包括销售费用、管理费用、研发费用。

立泰数据周转率情况如下

恒瑞数据周转率情况如下

立泰在存货、应收账款管理方面有明显的提升，特别是应收账款改善非常明显，但总资产方面不如恒瑞。

立泰期间费用管控情况如下

 恒瑞期间费用管控情况如下

立泰销售费用、管理费用方面均比恒瑞低，特别是管理费用收入占比要低很多，这里没有进行深入分析。研发费用占比恒瑞保持较高的预算规模，是其竞争力之一的体现，这里要注意2022年开始恒瑞将进入三期后的研发费用资本化，以前年度全部费用化，因此同口径22年的实际研发支出要比现值要高出约25%。而立泰的研发资本化的起点是研究开发进入一期，因此立泰研发费用收入占比实际要高不少。以2022年为例，2022年公司实际投入研发支出9.17亿元，占收入比例达26.35%，可见公司创新的决心。

五、经营现金流

这个指标主要是考察目标企业赚到的利润含金量高不高，赚到的是真金白银，还是只是一堆固定资产、应收账款？

我们首先看一下经营现金净流量与净利润的比值。

立泰数据如下

恒瑞数据如下

 一般来说，净现比低于60是不健康的，立泰的净现比达127%，表现非常优秀，恒瑞74%只能算作及格。

我们再来看一下经营活动、投资活动和筹资活动现金流量情况。

 立泰数据如下

 恒瑞数据如下

10年间，立泰经营现金流量净额为120亿，投资现金流量净额为-68亿，筹资现金流量净额为-35亿，以上数据说明，立泰依靠经营活动完全覆盖了日常投资活动和筹资活动的现金净流出，完全有能力进行自身造血，在维持自身投资扩大再生产的基础上，能够给予股东、债权人以真金白银的现金回报。注意到2021年公司筹资活动为正15亿，应当是凯雷入局，约投入17亿元。

现金流方面恒瑞医药同样优秀。

六、财务分析总结

立泰是一家非常优秀的公司，特别是ROE很出色，盈利能力强，经营现金流量10年间全部为正，能够覆盖投资、筹资活动的资金需求，赚取的利润是真金白银。且公司盈利依靠的产品质量和竞争力，没有谋求财务杠杆，公司财务风险极小。

成长能力有目共睹，需要关注的点

1、19年以来由于集采丢标等事件，公司遭受到重大打击，经营收入和净利润受到很大影响，下滑程度严重。前期梳理的创新药崛起预计可以很快弥补这一块损失，但有力度的创新药可能还要加以时日才能有所表现。

2、公司创新药成色有待检验，特别是JK07、JK08将是一块试金石，要留意观察后续动态。

七、估值

立泰2016年-2022年共7年的净利润情况如下表

单位亿元，%

我们要计算三个数5年平均净利润、7年平均增长率、7年几何增长率。计算如下

                                                 单位亿元，%

目前立泰市值为401亿，并未低估，处于估值合理上沿位置，肯定不适合此时买入，但有仓位的可以继续持有。在2022年3月末，在恐慌的市场环境中股价曾经出现短暂出现过19.60元，当时市值约211亿，应该是非常不错的买点。

增长倍数根据这个表查询

年数/增长率