国盛证券给予立泰买入评级

2022-03-29国盛证券有限责任公司张金洋,胡偌碧对立泰进行研究并发布了研究报告《2021年业绩稳健，2022Q1预告略超预期，期待创新收获》，本报告对立泰给出买入评级，当前股价为22.16元。

　　立泰(002294)　　立泰发布2021年度报告及2022年一季度业绩预告。公司2021年实现营业收入30.58亿元，同比增长11.68%，归母净利润5.34亿元，同比增长776.90%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.83亿元，增速7237.88%，实现EPS0.50元。　　Q4单季度营业收入8.71亿元，同比增长44.11%；归母净利润1.42亿元，2020年同期亏损2.07亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损5334万元，2020年同期亏损2.27亿元。　　2022年Q1预计实现营收8.61-10.53亿元，同比增长12.45%-37.44%；归母净利润2.12-2.63亿元，同比增长36.45-69.44%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.63-2.12亿元，增速10.38-43.37%。预计实现EPS0.19-0.24元。　　观点走出集采影响，Q1略超预期，期待创新产品再续辉煌　　2021全年收入稳健符合预期。其中制剂板块增长19.44%符合预期，原料药板块受抗生素影响下降25.80%，医疗器械板块下降3.39%。利润增速快于收入增速的原因是2020年多因素之下的低基数。扣非与归母间差异主要是子公司诺泰以4500万美元向ROSYMETROLIMITED转让持有M.A.MEDALLIANCESA股权。另外，Q4苏州桓晨无形资产计提减值1.2亿元。　　2022Q1营收同比环比预计双增长，略超预期。公司核心产品阿利沙坦酯于2021年末续标国家医保目录，续约价4.3元（240mg/片），降幅29.3%。Q1在降价基础上销售额同比基本持平，营收环比、同比有望实现双增长，我们认为阿利沙坦酯续约后放量的加速趋势充分体现了慢病用药放量的积累效应。　　公司不断完善慢病领域管线的长期布局，后续创新推动业绩增长。大力研发投入下，公司产品管线获得快速扩充和持续推进。　　在研管线丰富目前已有在研项目48项，其中化学药26项（含创新项目21个），生物药15项（含创新项目10个）；医疗器械领域在研项目7项。特立帕肽水针、恩那司他片上市申请正在审评中。　　研发快速推进III期临床项目中，S086高血压适应症入组260例，心衰准备入组；SAL0107入组已完成，SAL0108准备入组。中美双报产品JK07获FDA批准开展慢性心衰HFpEF适应症I期临床试验，HFrEF适应症美国I期临床第一组试验揭盲，第二组正在入组，初步数据疗效积极、安全性良好；中国的I期临床试验已入组3例，速度正不断加快。　　精耕细作、持续创新、长远布局，与临床价值为先的药品发展导向高度契合，源源不断的创新产品上市将为公司长足发展带来持续的生命力。　　盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024年归母净利润分别为6.32亿元、7.43亿元、8.83亿元，增长分别为18.4%、17.6%、18.9%。EPS分别为0.57元、0.67元、0.79元，对应PE分别为39x，33x，28x。公司未来创新持续推进，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。　　风险提示研发失败的风险；政策变化带来的价格下降风险；成本上升的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券徐佳熹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为20.06%，其预测2021年度归属净利润为盈利15.65亿，根据现价换算的预测PE为14.8。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。证券之星估值分析工具显示，立泰（002294）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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