华昌化工简单分析

1、 主营业务现状与前景

主要产品有四类一是基础化产品纯碱；二是化肥；三是新材料类主要产品是多元醇；四是新能源，主要产品是氢能源电池。

2021年总销售收入94亿元。销售收入占比纯碱13.6%，化肥30.4%，多元醇41%，其他产品占比较低。毛利纯碱16.05%，化肥18.39%，多元醇45.71%。利润点要集中在多元醇上。

纯碱市场规模稳比较稳定，化肥产品总体市场规模有萎缩的趋势，多元醇产品市场规模逐步在提升，氢能源电池前景不明，且现在市场规模极小。该公司能否实现市值较大规模提升，中短期主要看多元醇及相关产品的产能及销售收入能否实现较大规模的提升。万化化学、鲁西化工等均已进入该行业且技术成熟，后期市场竞争将加剧。

该企业自己对行业的判断为该行业不断提升规模化水平，实现一体化、 产业集聚协同效应，将是行业发展、竞争的重点。行业持续优化整合，将淘汰了一些经营能力较弱、 规模较小的企业，行业供需结构将更加合理；同时，市场份额将向规模较大的头部企业集中。（2021年年报）。

该企业规模在行业中处于中下水准，不具备规模优势。

技术储备自己的策略在年报中的描述是“将跟进行业发展趋势”，分析得出该公司处于一个跟随着的角色，技术方面无优势。

氢能源产品 处于产品试验阶段，短期对应收贡献可以忽略不计。

年报中自己提出的优势是1、区位优势。2、发展基础优势。3、营销优势。4、管理及人力资源优势。5、环保节能减排优势。以上优势均不是真正的优势。该企业真正的核心优势可能是处于化工园区中，有一定的先发优势。

2、 维持目前竞争水平所需资本投入

公司为了提高自己产品的优势还在不断完善自己的生产链，需要较高的资本投入。

财务报表部分分析

1、 资产负债表是否稳健

总资产81亿，，总负债140，净资产44亿，短期借款8.8亿流动比率0.84，速动比率0.59，流动比率、速动比率较低。有现金类资产14亿左右（现金3.2亿，应收票据10.6亿），基本能满足日常周转，但是偏紧张，后续的项目建设投入估计需要依赖融资。

2、 利润表

2021年营业收入94亿（总资产81亿元，销售收入94亿，对比鲁西化工基本一致营业收入大致等于总资产），较上年增加54%，净利润15.8亿，增加1000%，2022年1-3季度营业收入 71 亿。扣非净利润 8亿，每股盈利0.80元，净利润下降44%，尤其第三季度销售收入同比下降15%，净利润下降90%。公司解释第三季度收入及利润下降的主要原因为销售端及原材料价格波动及第三季度进行设备检修（上年安排在第三季度末，本年安排在第三季度）。2021年研发费用研发费用0.63亿亿，，利息支出0.62亿，对应10亿左右的贷款，融资利率略高。

3、 管理层及实际控制人品质

无实际控制人，最大股东为苏州华纳投资股份有限公司（应该是华昌化工员工持股平台）占比28.88%，第二大股东为江苏华昌(集团)有限公司（全资国企） ，占比11.99%。华昌化工实际应该受华昌集团控制。公司管理层无特别的亮点。

4、 研发人员情况

总员工3200余人，技术人员   245人，占比7.5%，高学历员工硕士及以上人员29人，研发人员未单独列示。研发费用0.63亿，占销售收入0.67%，占比偏低。对比鲁西化工研发人员1597人，占总员工共人数12.86%，硕士以上72人，研发费用11.2亿，占销售收入3.53%。

5、企业估值

综合分析该公司不具备长期投资的价值，但是也没有特别大的缺点，当价格极度低估的时候可以适当介入。目前市值82亿，市盈率8.7，鲁西化工动态市盈率6.73，市盈率与鲁西持平或者低于鲁西的时候可以分批介入，博取行业的平均利润。