东兴证券给予利尔化学买入评级

2022-03-07东兴证券股份有限公司刘宇卓对利尔化学进行研究并发布了研究报告《21年净利润大幅提升，草铵膦龙头具备长期成长性》，本报告对利尔化学给出买入评级，当前股价为34.9元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为46.79%，对该股盈利预测较准的分析师团队为安证券的孟瞳媚。

　　利尔化学(002258)　　利尔化学发布2021年年报全年实现营业收入为64.94亿元，YoY+30.70%，归母净利润为10.72亿元，YoY+75.17%，对应EPS为2.04元。　　受主要产品草铵膦涨价影响，公司盈利水平大幅提升。2021年草铵膦市场均价大幅上涨75%至24.3万元/吨，尤其是4季度最高上涨至37万元/吨，带动公司草铵膦产品收入及毛利水平大幅提升。从收入端来看，公司主营的农药产品业务取得稳定增长。2021年，公司农药原药业务营收同比增长26.91%至43.31亿元、农药制剂业务营收同比增长26.57%至13.63亿元。从毛利率来看，公司综合毛利率提升3个百分点至32%，其中公司农药原药业务毛利率提升3.86个百分点至34.74%、农药制剂业务毛利率提升4.35个百分点至31.18%。从期间费用来看，营业费用下降36%、财务费用下降24%，带动公司营业利润增长77%，致公司净利润大幅增长。　　公司是国内草铵膦龙头企业，新产能的逐步投放有望进一步巩固公司行业龙头地位。草铵膦市场潜力大，草铵膦已成为全球第二大转基因作物除草剂，根据中农纵横预计，2020年全球草铵膦市场销售额为10.5亿美元。随着跨国公司研发的抗草铵膦基因新产品推广应用和上市，特别是国内正在从政策层面有序推进转基因作物产业化，我们预计草铵膦需求有望进一步提升。根据公司年报，2021年公司草铵膦原药在国内市场的市占率高达50~60%，公司技术成熟、供应链稳定、规模化生产，产品的制造成本具有优势。公司现有草铵膦产能合计1.84万吨，其中公司广安基地的1万吨产能已实现达产，配套的甲基二氯化磷中间体项目有望于年内投放，我们预计并线完成后，公司草铵膦的生产成本有进一步下降空间，有助于进一步巩固公司行业龙头地位。　　新产品、新项目保障长期成长性。公司在广安基地、绵阳基地规划3000吨、2万吨L-草铵膦项目（与普通草铵膦产品相比，L-草铵膦只含有L-构型的光学异构体，理论上单亩草铵膦使用量可以降低50％），并储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等新品种。根据公司年报，公司新产品L-草铵膦已进入试生产阶段、唑啉草酯进入中试阶段、氯虫苯甲酰胺进入中试阶段。我们认为随着这些新产品、新项目的逐步商业化生产，公司未来有望增加新的盈利增长点。　　公司盈利预测及投资评级我们看好公司作为国内草铵膦龙头企业，产品规模持续扩大、成本有进一步下降空间，有望充分受益农化行业需求的进一步增长。基于公司2021年年报，我们相应调整公司2022~2024年盈利预测。我们预测公司2022~2024年净利润分别为11.98、13.49和15.39亿元，对应EPS分别为2.27、2.56和2.92元，当前股价对应P/E值分别为16、14和12倍。维持“强烈推荐”评级。　　风险提示下游需求释放不及预期；产品价格下跌；项目建设不及预期。

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为39.83。证券之星估值分析工具显示，利尔化学（002258）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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