海陆重工年报解读

靴子终于落地，里子比面子重要。这是我对海陆的总观。

1. 营收 20.59 亿元，同比增加 5.58% 。扣非净利润亏损 15.5 亿元。这里要强调下，公司计提各类资产减值 19.67 亿元，大部分都是江南集中应收账款计提及商誉减值等。剔除这些因素，公司 实际净利润约为 9000 万 。资产计提对公司现金流并没有实际影响。财务大洗澡后，目前公司商誉已从去年 5 亿下降到 6000 多万。 海陆重工 脱胎换骨，去掉脓包，轻装上阵 。

剔除江南集成，公司主要板块收入稳定增长的。

1. 对江南集成的处理。江南集成是做光伏 EPC ，这个收购是个败笔，最主要是命不好，收购次年就赶上光伏补贴退坡，行业致命一，目前业务已经停滞，这么一笔烂资产是卖不出的，控股股东亲属作为接盘侠， 剥离已成定局 。

2. 收购优质电站资产。标的汉南光伏， 20MW 太阳能 光伏发电站，已纳入 2018 年国补目录，电价结算 0.9 元 / 度。 2019 年标的净利润 1379 万，上市公司作价 6438 万元收购其全部股权。目前公司已持有 146 兆瓦电站。

回头再说下 海陆重工 ，公司主业是做余热锅炉、压力容器和核承压设备，是典型的具有工匠水平的制造企业。 余热锅炉设备品种、市占率均居国内第一，产品出口 30 多个国家。 国内每个核电设备均有公司核电产品。产业虽然有资金、技术、品牌等行业高壁垒，业绩稳定，但是业绩大幅增速受限。

所以，公司开启了围绕环保节能领域的两次收购，一次是格锐环保，一次是江南集成。如果说其他收购有风险的话，那光伏电站的投资运营业务相对比较稳定，回报期限较长，能给公司带来长期稳定的电费收入。 2019 年，公司电力销售收入从不足 1000 万元增至 1.19 亿元，毛利率达 60% 。了下网上数据， 光伏电站的收益率一般能达到 8% ，高于大部分储蓄理财产品，属于躺着赚钱的一门生意 。