中银证券给予联化科技买入评级

中银国际证券股份有限公司余嫄嫄近期对联化科技进行研究并发布了研究报告《植保去库存致2023H1业绩承压，医药、新能源业务稳步推进》，本报告对联化科技给出买入评级，当前股价为8.53元。

　　联化科技(002250)　　公司发布 2023 年半年报， 23H1 实现营业收入 36.65 亿元，同比下降 1.01%； 实现归母净利润 0.25 亿元，同比下降 87.97%；实现扣非归母净利润 1.30 亿元，同比下降38.60%。 其中二季度实现营业收入 17.08 亿元，同比下降 15.01%，环比下降 12.72%；实现归母净利润-0.20 亿元，同比下降 115.35%， 环比下降 144.85%；实现扣非归母净利润 0.87 亿元，同比下降 44.86%，环比增长 105.52%。 公司上半年销售毛利率为21.95%，同比下降 4.40 pct。 看好公司植保业务有望恢复， 医药、新能源业务稳健成长，维持买入评级。　　支撑评级的要点　　 植保与功能化学品业务业绩下滑， 医药业务营收稳健增长。 23H1 公司营收小幅下降，主要原因为上半年销售订单同比下降。 分业务来看， 23H1 植保业务实现营收 24.76 亿元，同比下降 7.57%，毛利率 16.93%，同比下降 6.50 pct；医药业务实现营收 8.12 亿元，同比增长 5.90%，毛利率 36.38%，同比基本持平；功能化学品业务实现营收 0.86 亿元，同比下降 26.73%，毛利率 17.40%，同比下降 9.69 pct。2023 年以来全球植保行业逐渐进入去库存阶段，需求端疲软，致使公司业绩短期承压。未来随着植保行业去库存节奏推进、下游需求复苏，公司植保业务有望恢复增长。　　 23H1 公司盈利能力承压，期间费用率控制较好。 23H1 公司毛利率为 21.95%，同比下降 4.40 pct；净利率为 1.35%，同比下降 4.71 pct。 此外， 23H1 公司期间费用率为 14.82%，同比下降 2.03 pct，其中财务费用率为-1.34%，同比下降 2.84 pct，主要系上半年美元汇率波动、汇兑收益所致。 由于公司上半年公允价值变动和投资亏损金额 1.33 亿元， 归母净利润与扣非归母净利润差距较大。　　新项目持续推进， 多领域组合拳助力公司成长。 根据公司 2023 年半年报， 植保板块，公司以技术创新为基础，持续推进与全球各大战略客户的 CDMO 合作。医药板块，上半年公司 5 个项目验证通过，并与国内外客户开展业务合作；公司医药 CRO 业务正式起步，研发基地投入使用。 功能化学品板块， 目前管道内待商业化新能源产品 2 个，并已在下游客户完成产品验证， 另有中试阶段 4 个、 小试阶段 11 个； 今年公司聚焦 20,000 吨六氟磷酸锂和 10,000 吨双氟磺酰亚胺锂的商业化生产装置建设及试生产， 下半年将继续做好试生产、质量体系建设以及产能爬坡工作。 此外，公司积极拓展设备与工程服务、冷链物流、光伏新能源等领域， 新项目建设与业务范围扩大有望为公司业绩注入新的成长动力。　　估值　　受植保行业去库存、 需求端疲软影响，调整盈利预测， 预计 2023-2025 年 EPS 分别为 0.29 元、 0.60 元、 0.90 元，对应 PE 分别为 29.3 倍、 14.3 倍、 9.5 倍。 看好公司植保业务有望恢复，医药、新能源业务稳健成长，维持买入评级。　　评级面临的主要风险　　产能建设不及预期，医药项目验证风险，原材料价格大幅波动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券赵乃迪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为59.87%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.05亿，根据现价换算的预测PE为25.82。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为12.75。

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