关于科大讯飞栽减人员对业绩影响的分析

这两天市场上关于 科大讯飞 裁员 30% 的消息满天飞。我认为这个是大好事，现在我来说说它的道理。

这几年 科大讯飞 在业务发展迅速发展的同时，人员也迅速膨胀。目前已经有 1 万三千人左右。这还不包括他的相关公司的人员。

但是，作为一个高科技公司，在人员的淘汰上，过去却没能做得到位，每年的淘汰率不到 1% 。这使得公司每年营收的高增长所带来的毛利都被人工费用增长所消耗掉了。

下面做具体分析。

1. 人工成本的大幅增长是造成讯飞盈利跟不上营收的主要因

科大讯飞 这几年营收增长速度都保持在 40-50% 左右，毛利率也维持在 50% 左右，但就是扣非后的净利润增长幅度跟不上主营增长速度，今年前三季度扣非净利润同比还下降了 80% ，引起市场众多非议。

这里面最根本的因就是由于 科大讯飞 为了抢战人工智能战略机遇和制高，在 2018 年上半大规模招收高科技人才，使得与人工成本相关度高达 76% 的三项费用（研发费用、管理费用和销售费用）也相应大幅增长，抵消了毛利的增长。

具体来说， 2018 年上半年讯飞新增加了约 2550 员工，第三季度新增加了不到 500 员工，公司 2018 年第三季度的毛利为 9.8 亿元，三项费用为 9.5 亿元，毛利基本上被三项费用吃光了。

但讯飞已在季报中明确表示，公司各关键岗位的人员已到位，今后不会再大规模招聘人员。在 2018 年三季度的业绩说明会上透露四季度新增人员不会超过 300 人。因此与人员密切相关的三项费用也不会再大幅增长。

2. 讯飞在今年四季度将产生业绩拐

虽说讯飞三季度的扣非净利润只有微不足道的 4 百万元 . 但也明确其 20.8 亿元的收入已经基本可以覆盖讯飞的所有经营成本了。这就给我们预测讯飞何时产生业绩拐指明了方向。
由于三项费用主要由人工成本组成，人工成本停止了大幅度的增长，这三项费用自然也会停止大幅度增长，只会保持某种程度的自然增长。这是不言而语的。
按讯飞 2017 年三季度与四季度收入的比例来，讯飞 2018 年第四季度有可能收入 32 个亿。讯飞的毛利率是 50% 左右，因此，第四季度将比第三季度多增毛利 6 亿元。
2018 年讯飞三季度三项费用的总数为 9.5 亿元，假设四季度这三项费用随着销售额的增长会有一个 30% 的自然增长，所产生的费用增额大概为 2.8 亿元，再扣除 1 亿元的税金等其他费用，讯飞四季度有可能单季度主营业务盈利 2 亿元以上。
这是经营性盈利。如此讯飞业绩拐将会在第四季度到来。
这从讯飞对 2018 年的业绩预告中也可以体会出来。 2018 年业绩预告的中位数是 5.4 亿，前三季度的利润是 2.2 亿，也就是说第四季度有可能产生 3.2 亿的利润。即使在再除减 1 亿元的政府补贴等其它非经营性营利，第四季度经营性盈利也该有两个亿左右。
预计 　2018 年讯飞营收为 85 亿元，三项费用预计为 26.6 亿元。如果第四季度的逻辑得到验证，假设讯飞 2019 年营收增长 50% （这个数据不算高，应该能做得到），则 2019 年讯飞新增营业收入 42.5 亿元，新增毛利 21.2 亿元。再假设 2019 年讯飞三项费用仍保持 30% 的自然增长，新增三项费用为 8 亿元，再加上 1.5 亿元的其它费用及税金，讯飞在 2019 年的经营性利润可能达到 11.7 亿元。比 2018 年（约 2.2 亿元）有 400% 以上的增长。

由此可见，只要将人工成本大幅度增长控制住，讯飞的经营利润自然会体现出来。而且随着经营规模的扩大和毛利率的提高，利润增长幅度会更高。

3. 通过提高栽员力度来加快公司人员更新

但是作为一个高科技公司来说，不新增人员是不可能的。 科大讯飞 最先确定的末位淘汰率为 10% ，后来又确定为 15% 。今年一季度内完成 ( 市场传闻为 30%, 我估计没那么高 ). 有了这个淘汰率，即使再增加人员，总的数额也不会有大增长了。这样他的人工费用也就控制得住了。它的利润也就可以体现得出来。

即使公司因为淘汰人员给予的赔偿金多一，使得今年一季度的业绩可能有些难，今天上午它的下跌，可能就是因为如此。但从长远来说，这却是一件大好的事情。