南洋股份--南洋股份（002212）中报点评：主业毛利率下滑拖累业绩，网络安全推进顺利*002212*电气设备*庞倩倩,陈宝健

$南洋股份(002212)股吧$1.主营业务快速增长，收购天融信带来新收入 
1）报告期内，公司实现营业收入181421.94万元，同比增加51.39％，主要由于合并了天融信的收入以及电工铜线销售的大幅增加。2）因天融信并表，综合毛利率上升4.43个百分点为17.83％，管理费用率提高6.4个百分点，销售费用率提高4.54个百分点， 3）归属于上市公司股东净利润-1171.61万元，同比下降126.48％，系由网络安全业务季节性因素、收购天融信资产增值相应增加折旧摊销、对外投资尚未取得收益等影响所致。
2.网络安全业务快速发展，战略转型推进顺利
报告期，网络安全业务营收22706.19万元，毛利率83.51％。1）子公司天融信作为国内老牌信息安全厂商，产品丰富，能够提供整体安全解决方案，在防火墙/VPN、入侵检测防御、UTM、抗DDos等主流产品领域市占率排名靠前，多次在国家重大活动中提供网络安全服务如奥运会、世博会、亚运会和天宫一号与神州八号对接工程，报告期内公司负责了"一带一路"国际合作高峰论坛网络安全项目。2）报告期，天融信加快向"网络安全 大数据与安全云服务提供商"转型步伐，在重点技术领域成果显著。
3.电缆业务成本优势明显，高压、特种电缆应用有所突破
公司主要从事电力电缆、电气装备用电线电缆的研发、生产和销售。报告期，公司电缆产品应用有所突破:1）超高压项目方面:自主研发的立式交联生产技术属于国际一流水平，生产的产品质量稳定。2）新能源、船用及变频节能特种电缆项目方面:公司拥有电动汽车充电电缆的实用新型专利，并且参与制定船舶电气装置的国家标准修订工作。 3）轨道交通电缆方面:不断中标高铁及地铁项目，市场占有率有望逐步提升。上半年，电线电缆业务收入增加35.85％，其中电工铜线收入大幅增加201.67％。
4.投资建议:
南洋股份是国内第一家上市的民营电缆企业，在电缆行业基础坚实，收购天融信后网络安全业务开展顺利，预计2017-2019年分别可实现净利润4.83亿元、5.86亿元、7.08亿元，分别对应PE为33、27、22倍，首次覆盖，给予"推荐"评级。
5.风险提示:
业绩增速不及预期，研发推进不及预期。