好军工板块的七个主要逻辑

军工是一个大的中线题材，今年是军工大年，七大逻辑将持续催化军工板块 ：

1）业绩持续反转；

2）国防预算保持高增速；

3）“十三五”末期，装备更新迭代加速；

4）高层明确表态政策支持；资产证券化、并购重组等改革预期升温；

5）建国70周年大阅兵+海军建军70周年+空军建军70周年；

6）科创板推升板块估值；

7）北斗导航+大飞机。

关注军工大白马、资产证券化、并购重组等方向。

【逻辑1：业绩持续反转】

从2017年4季度开始，军工订单、业绩基本面持续反转，尤其是核心军工企业业绩反转明显。

【逻辑2：国防预算保持高增速】

近年来，我国国防预算增速持续保持相对于GDP增速的超额增速，并且国防预算占GDP比重逐年提升：

2019年GDP增速目标6%-6.5%，取中间值6.25%，国防预算增速7.5%，超过GDP增速1.27个百分；

2019年国防预算是1.19w亿，国防预算占GDP1.244%，比2018年高0.014个百分。

【逻辑3：装备更新迭代加速】

我国军队建设的第一阶段目标就是确保2020年基本实现机械化，息化建设取得重大进展，战略能力有大的提升。军队目前已经进入“十三五”建设最后的两年，是关键节，我国每年装备采购经费约占军费支出的三分之一，在国防预算持续高增长的背景下，相关武器装备的交付节奏将加快，列装速度也将加快，军工企业订单有保障。

【逻辑4：高层的政策支持】

ZJH相关领导在刚刚举行的国防军工上市公司座谈会上发表讲话，这是ZJH领导首次就某个具体行业发表观：

1）军工上市公司发展空间仍然非常广阔，资产证券化率仍有待进一步提高，2015年全球最大的100家军工企业资产证券化率在70%-80%，而我国军工集团资产证券化率平均不足35%，尤其是一些核心军品仍未实现资产证券化，军工企业的潜力巨大。

2）ZJH会毫不动摇地推进资本市场健康发展，服务军工企业高质量发展。ZJH将大力拓展各类股权融资渠道，深化并购重组市场化改革，支持军工企业借助资本市场，进一步盘活资产，提高资产证券化率，提升核心竞争力。

3）其他相关支持政策：

【科研院所改制和资产证券化】：我国军工上市公司资产证券化率有很大的提升空间，尤其是中国电子息产业集团、中国【航天科技(000901)、股吧】集团、中国航天科工集团等。

【军品定价机制改革】：3月21日，中航工业计划财务部开展2019年装备价格业务工作培训，要求贯彻新的定价议价规则，新的定价机制将打破来的5%成本加成，引入激励机制，促进军工行业发展和创新。定价议价规则的发布标志着市场一直期待的定价体制改革正式落地，新的军品定价机制将大幅提高军工企业利润。

【战略重组】：3月9日，GZW主任在记者会上强调要积极稳妥地推进装备制造、造船、化工等领域的战略性重组，目前市场预期较强的就是南北船合并。南船中船集团优势在于民船涉及研发设计与制造，而中船重工优势在于军船的设计建造，两船还有大量的未上市资产，合并有利于整合国内船舶资源，加速军工资产证券化。

【逻辑5：70周年】

今年是建国70周年，根据惯例，国庆将举行宏大的阅兵仪式，将极大提升军工股在全年的关注度；4月23日，是中国人民解放军海军成立70周年纪念日，届时将在山东青岛举行多国海军活动，盛况空前。11月份是空军成立70周年，叠加年底首批大飞机交付

【逻辑6：科创板推升估值】

一方面，军工也属于战略新兴产业，科创板的推出，将提升战略新兴产业的估值；另一方面，军工企业下属很多子公司或者参股公司都有在科创板上市的预期。

【逻辑7：北斗导航+大飞机】

目前军工领域的明星行业主要有北斗导航和大飞机：

北斗导航三号基本系统已经完成系统，已经开始提供全球性的服务（主要是一带一路地区），到明年将可以覆盖全球定位导航，北斗未来将取代GPS，想象空间巨大。

大飞机一直是军工领域中的明星，目前C919订单数已经接近900架，波音事件之后，潜在订单有望持续增加，国产大飞机迎来发展的良机。