成飞集成股权托管不等于股权划转（详见分析）

中航工业最近起强调的一直是聚焦航空主业这个主题，那么对于一些非航空主业的板块，不太可能再单独形成新的资本运作及上市平台。这是我分析的前提，对与不对大家自行判断。

机电系统公司下属的上市平台是 中航机电(002013,股吧) ，其飞机制造业占主营业务59%，汽车及其他制造业营收约37亿占总营收40%（详见 中航机电 17年年报）。而机电系统公司主营业务中也涉及汽车部件系统及电动车，所以根据 成飞集成(002190,股吧) 目前的主业，把股权委托给机电系统公司托管，是最顺其自然的事情。

这件股权划转后续会给 成飞集成 带来什么样的变化，这还要从两件事情的背景开始说起：

第一： 贵航股份(600523,股吧) 今年2月份公告，其控股股东中航汽车的股权，被集团内无偿划转至机电系统公司（具体可以参见当时的公告）。那么结合这次集成股权的托管，两个事件体现的思路还是前后一致的，即中航工业不愿意去花精力，单独成立一个汽车部件和电池上市平台，所以更希望是通过机电系统公司来管理，并择机注入到下属的 中航机电 这个上市平台。

第二：前几天关于中航工业整合机电系统公司和航电系统公司并组建机载系统公司的公告。这个是涉及中航工业下属一级单位的整合，是为了发挥机电和航电的协同效应双方更好的配合协作，所以不会涉及到下属两个上市平台 中航机电 和 中航电子(600372,股吧) 之间的整合。但结果势必会使得汽车零部件这个业务被更加边缘化，单独形成上市平台的可能性就更加渺茫了，所以不必担心 成飞集成 会被注入汽车资产。

那么 成飞集成 这次股权托管的用意还有什么？个人判断如下：

首先，中航工业关于平台的整合思路是有些许调整的。大家有印象还记得原先有中航装备这个层级， 成飞集成 的股权也曾被中航装备托管过一段时间，当时的思路应该还是以整个防务板块来进行资本运作。但是后来这个思路应该产生了一些变化，从公开信息可以看到，中航工业的领导层后来多次强调要以主机厂所为主导，也是在这个前提下， 中航沈飞(600760,股吧) 单独上市，中航装备这个架构，也从中航工业的版图中被移去。

这样看来， 成飞集成 的股权托管，也是让机电系统公司与 成飞集成 的汽车零部件以及电池业务先进行对接磨合，如果顺畅，那也为下一步把这些业务从 成飞集成 剥离打下基础。中航工业仍然保留 成飞集成 的股权不划转，也是为了剥离以后的其他资产注入留后手。至于 成飞集成 这个壳是否会用于中航成飞的注入，我个人当然希望如此，但也是要听天由命，很多事情强求不得。

说了这些，其实个人理解是： 成飞集成 作为中航工业资产证券化的平台还是会有后续资产注入，这个不变。稍微变化的是思路，以前的整合（2013年那次）是将汽车零部件及锂电留在 成飞集成 中，但现在更可能更是以主机厂所为主导，而将其他业务剥离。