炒股想要不亏损？安全边际如何评估（一）

这是一篇连载，主要写投资的安全边际，如何做到“不亏损”

巴菲特有句经常被四处引用的名言，投资投资最重要的三件事是：不要亏损，不要亏损，记住前两条。当年，财报君还是A股新韭菜的时候，曾经对股神的这句名言百思不得其解。炒股怎么可能不亏损呢？股价随时都在波动，谁能保证自己买到最低？

经过多年股市磨砺，财报君终于对股神的这句名言有了一定的心得体会，今天跟大家一起分享。如巴菲特自己所言，他是“85%的格雷厄姆+15%的费雪”。费雪是知名且成功的成长股投资者，其著作《怎样选择成长股》更是股市经典必读数目之一。

而格雷厄姆更是价值投资的祖师爷，其著作《证券分析》被奉为投资者的圣经。历史上，格雷厄姆首次提出了安全边际的理念，而另一位价值投资徒卡拉曼，更是将安全边际的理念发挥到了极致。

卡拉曼利用安全边际的理念，真正做到了“不要亏损、不要亏损、不要亏损”。他管理投资组合25年，其中24年收益为正，年化复合收益率达到20%，如此低的风险下取得的如此高的收益，其获取绝对收益的能力的确让人叹为观止。

也许避免亏损，每一笔投资都要小心翼翼的，这种理念听起来一也不吸引人，不如那些“一夜暴富”的故事听起来吸引人。但是，把时间拉长来，复利的效果是惊人的，即使每年只获得10%的收益，我们依然可以在五年后资产翻倍，这对于一般家庭的理财目标来讲，已经是足够了。

相反，亏损的伤害对于投资目标的实现则是巨大的，亏损50%的情况下，回本需要获得100%的投资回报。这也是为什么许多投资大佬如此强调安全边际以及控制回撤的因。

那么究竟何为安全边际？为何要安全边际？如何寻找安全边际呢？

1、何为安全边际？

所谓安全边际，就是在你评估的证券价值基础上打一个折扣后买入，为未考虑到的事件（因为市场太复杂，总有些因素是你没想到的）预留一些缓冲空间。画一个图来表示如下，股价始终围绕内在价值波动，当股价小于内在价值时，我们说股价进入了价值区域。但是，此时还不能说是安全的买入，因为未来瞬息万变，总有许多我们意料不到的事情会损害个股的内在价值。因此，真正安全的买入应该是将现有的内在价值打折之后的价格以下。

上图中，价值中枢随着时间的变化，变化不到，一直处于横向变化。这样的个股在A股中也是始终存在的，例如全聚德，从上市开始一直围绕着发行价上下波动，高低与大盘完全同步。从过去十年全聚德的利润变化就可以很好的理解他的股价走势，全聚德过去十年的利润仅增长了60%，基本与通胀水平同步。从经营上，主要的利润一直依赖两家老店，没有新的利润增长。企业的内在价值在10年间基本不变，股价也只是围绕核心价值波动，最好的买则出现在熊市里，当股价小于内在价值，具有较大安全边际时。

当然同理，还有一些个股，他的价值中枢是随着时间逐渐上涨的，例如格力等长线趋势向上的牛股，其利润始终保持较快速度增长，企业的价值也是逐渐增长的，因此股价虽然有波动，但却能不断新高。

还一些个股，基本面恶化，利润逐年下滑，股价大趋势下滑。用下图来表示两种情况，理论上，无论是基本面向上还是向下，当股价波动到比内在价值低的时候，就进入了安全边际区域。但是实际操作中，如果个股的基本面还在恶化时就买入，即使买入价格低，但是有可能出现个股的基本面恶化更快，最后导致买入失败的情况出现。

所以确定安全边际的基础是估值，合理的、甚至保守的估值是你获取安全边际的前提条件。不然就会出现下面的情况：你觉得这只股票值10元，7元应该有很好的安全边际，而另一个认为它值20元，打个7折14元就有不错的安全边际。好玩的是，两个人都宣称自己是真正的价值投资者，已经预留了足够的安全边际）