500强巨头风光的背后：300亿债务压顶，利润暴跌80%！

章来源：财经锐眼

300亿债务压顶

在中国企业家协会最新发布的 “2019中国企业500强” 名单上，【怡亚通(002183)、股吧】（002183.SZ）以700.72亿营收顺利上榜，这也是怡亚通连续第4年入围该榜单。

但是，在700亿营收的风光表象下，怡亚通正在遭遇净利连年下滑的烦恼，刚刚交出一份上市以来的“最差成绩单”。

怡亚通2019年半年报显示，今年上半年公司实现营收303.37亿元，同比下降17.42%；归属净利润6154.87万元， 同比下降82.02% ；扣非净利润3637.36万元，同比下降89.32%。

最近两年，怡亚通营收不断攀升， 净利润却断崖式下滑 。2017年-2018年，公司营收分别约为685亿元、701亿元，归属净利润分别约为6亿元、2亿元，今年上半年情况继续恶化。

除了“增收不增利”的尴尬外，怡亚通的巨额负债也成了悬在头顶的一把利剑。半年报数据显示，截至今年6月30日， 怡亚通的总负债为340.89亿元 ，比今年上半年的营收还要多。

目前，怡亚通资产负债率为79.84%，远高于行业平均水平。其中，流动负债合计305.09亿元，短期借款合计177.28亿元，但 账面货币资金仅有81.48亿元 ，根本无法覆盖短期借款。

三次转型成了“四不像”

怡亚通成立于1997年，公司以深度供应链业务及广度供应链业务为核心，提供一站式供应链服务，并于2007年登陆A股，成为 “供应链第一股” 。

（怡亚通大厦）

简单来说，广度供应链业务就是服务于生产性企业，为企业解决从材料采购到销售端的问题；而深度供应链业务指的是产业链的分销端，解决商品流通方面的问题。

发展至今，怡亚通已经形成深度供应链业务、广度供应链业务、全球采购及供应链金融等四大核心业务，这也是怡亚通经历三次战略转型的最终结果。

成立之初，借助深圳的地缘优势，怡亚通以商贸业务起家，并在其中逐渐形成供应链思维，2004年公司整体变更为深圳市怡亚通供应链股份有限公司，这是公司的第一次转型。

2008年，因广度供应链服务门槛较低，大批模仿者涌入市场，代理费数不断下降， 怡亚通的业务量在突破200亿关口后增长放缓 。

与此同时，全球金融危机爆发，怡亚通不得不进行二次转型，进军深度供应链服务领域，并将目光投向国内快消品市场，正式启动380平台计划。

所谓380平台计划，就是在未来3-5年内，入驻全国380个城市（覆盖1-6级城镇），设立深度供应链分销平台，目标是推动集团业务量突破1000亿大关。

2015年，随着移动互联网的兴起，线上线下资源出现整合趋势，怡亚通主动进行第三次转型，一边升级380平台计划，一边提出O2O商业生态构想，业务扩张至“贸易+物流+地产+金融”。

2015年恰逢上一轮大牛市期间，加之高大上的生态转型推动， 怡亚通的股价也被顺利推上了历史最高峰 。

但是，商贸公司做物流还算说得过去，做地产做金融似乎扯得太远了，而且张口闭口提“生态”，不禁让人联想到喜欢把“生态”挂在嘴边的乐视创始人贾跃亭。

乐视和贾跃亭的结局大家已经有目共睹，怡亚通虽然没有那么惨，但也在三次转型后成了“四不像”，公司股价和业绩都出现冲高回落。

2015年至今，怡亚通的业绩逐渐陷入“增收不增利”的泥潭，公司股价更是一落千丈， 累计跌幅接近90% 。

深投控入主

被怡亚通寄予厚望的380平台计划，被证实就是“烧钱机器”。380平台的基本业务是分销，过程中需要先行支付货款，向上游供应链买入货品，然后分销至下游终端，存在大量的存货、应收账款资金占用及服务。

而 怡亚通本身缺乏造血能力 ，全部新增运营资金都来自于外部融资。为筹措更多资金，出售股权、银行借款、股票质押等融资手段，怡亚通几乎用了个遍。

去年5月，怡亚通引入战略投资者深投控，其以总价18亿元的价格取得怡亚通13.3%股份。去年9月，深投控再度增持，将持股比例提升至18.5%，成为怡亚通第一大股东。

在成为怡亚通第一大股东三个月后，深投控正式拿到怡亚通的控制权。去年12月，怡亚通公告称， 深投控取代怡亚通控股成为上市公司的控股股东 。

国资入主后，怡亚通在融资方面取得重大突破。仅今年6月19日，怡亚通董事会就审议通过了17项融资议案，包括上市公司合计不超过69亿元融资计划，以及15家子公司合计不超过15.74亿元融资计划，并由上市公司提供担保。

截止今年6月30日， 怡亚通及子公司在各商业银行、政策性银行已使用授额度约197.82亿元 （含票据、用证），其中怡亚通（不包含子公司）在各商业银行、政策性银行已使用额度合计72.23亿元。

质押股票也是怡亚通的惯用手段，截至今年8月16日，怡亚通第二大股东怡亚通控股累计质押股票2.75亿股， 质押比例高达72.64% 。随着怡亚通股价不断下跌，爆仓危机如影随形。

结语

据前瞻研究院预测，未来五年我国物流及供应链服务市场价值复合增长率将保持在10%左右，到2020年，我国物流及供应链服务市场价值将达32万亿元。

供应链市场蛋糕很大，但垂涎者也不在少数，除了顺丰和京东物流，互联网巨头阿里更是不停跑马圈地，将“四通一达”全部收入囊中，旗下 菜鸟在物流江湖独树一帜 。

别的不说，单说烧钱，恐怕没有几个物流公司是阿里的对手。怡亚通想在强敌环伺中杀出重围，甚至实现1000亿目标，绝非易事。

怡亚通似乎并不在意，还在今年9月举办高峰论坛，再次喊出“生态共享，创新未来”的口号，并宣布 下一个十年怡亚通的业绩将突破万亿 。

但万亿目标太远了，怎么打破“增收不增利”的桎梏，顺利度过眼下的债务难关，才是摆在怡亚通面前的头号难题。