23日申购：游族转债价值分析

游族转债，申购代码072174。

发行规模11.50亿元，本次可转债募集资金将主要用于投向“年产200万套高端驱动轴智能制造生产线项目”及“补充流动资金项目”两个项目。

债项评级为 AA级；福建民营企业（评级尚可），纯债价值90.06元左右（算很优秀了），债券转股价格17.06 元，正股价17.09（截至 2019 年 9 月 20日收盘）；

中签率：【游族网络(002174)、股吧】总股本8.88亿股，前十大股东持股比例60.36%。如果假设有股东30%参与配售，那么剩余8.05亿元供投资者申购。假设网上申购户数为60万户，平均单户申购金额为100万元，预计中签率在0.13%附近

公司基本面：2014年借壳于深交所上市，主营业务是移动游戏和网页游戏的开发、发行和运营，简言之就是个网游公司，市场地位比较靠前，竞争对手主要有：【三七互娱(002555)、股吧】、昆仑万维、中青宝、掌趣科技等。公司主营业务收入近年变化不大，净利润扣非后也较为稳定，国内和海外市场同步发展，近年游戏行业公司整体受到政策影响较大，2018年营收35亿，同比增加10%；净利润10亿，同比增加53%。今年上半年，营收和利润均出现一定程度的下滑，但还算正常。公司滚动市盈率已经到了16倍，处于历史很低的估值位置，下行空间不大。

存在的风险：1、公司大股东质押率较高，有绝对控股权的大股东持股33.79%，90%以上股票进行了质押。2、现金流方面，短期借款有26亿，货币资金13亿，现金流偏紧张，还款能力令人担忧。3、商誉较高，金额约4.5亿元，占公司净资产9.02%。临近年底，上市公司即将交出全年的经营答卷，警惕因大额商誉减值导致公司出现巨亏的情况。

技术面上：正股游族网络60分钟图形，出现了顶背离结构，同时，随着股价的上升，量能逐步萎缩，MACD指标也无法创出新高，所以，短期内有回调需求。目前来，支撑上移到15.0左右方向，如果未来有回调到15区域的机会，会考虑逢低布局。中长线好。

总的来说，考虑到公司当前股价对应的转债平价处于面值附近，公司评级不错，转债规模尚可，预计游族转债上市首日的转股溢价率区间为【7%，9%】，当前上市当天价格对应相对估值为108~110元。目前上市交易的可转债约有150多支，但网游类转债空白，公司在转债市场中属于较为稀缺标的.上面说到公司现阶段比较缺钱，考虑到转股价下修条款（下修就是把转股价降低，让持债者以更低的价格换到正股股票，这样做是为了鼓励持债者把债券换成股票，这样公司就不用兑换债券，就避免这部分现金流的流出了），因为下修条款比较宽松，如果正股未来继续下探，公司下修转股价的意愿应该比较强烈。

个人会积极申购该转债。