莱茵生物（002166）盈利能力快速提升，积极布局CBD打造第二增长极【天风新兴产业丨公司点评】

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事件公司发布2022年半年报，22H1实现营业收入6.42亿元，同比增长41.71%，归母净利润为1.33亿元，同比+123.62%，扣非归母净利润1.12亿元，同比增长218.97%。

核心观点

天然甜味剂业务延续高增长，规模效应显现，盈利能力快速提升！

22H1公司共实现营业收入6.42亿元，同比+41.71%，实现归母净利润为1.33亿元，同比+123.62%，扣非归母净利润1.12亿元，同比+ 218.97%，毛利率为36.28%，同比提升8.27 pct，净利率为21.7%，同比提升7.67 pct，主要由于公司持续通过内部技术改造强化成本管控能力；单Q2公司实现营业收入3.59亿元，同比+55.01%，环比+27.2%，实现归母净利润0.95亿元，同比+ 149.15%，扣非归母净利润 0.83 亿元，同比 + 272.17%，毛利率为 42.93%，同比提升12.04 pct，净利率为 27.62%，同比提升 9.98 pct。分业务来看，22H1公司植提业务实现收入5.97亿元，同比+35.22%，于总营收中占比93%，毛利率为 33.17%，同比+7.87pct，其中天然甜味剂业务实现收入3.88亿元，同比+47.09%，于植提业务营收中占比 65.1%；分销售地区看，22H1 公司植提业务境外实现销售收入4.05亿元，同比+37.09%，占比67.9%，境内实现销售收入1.92亿元，同比+31.43%，占比32.1%；订单方面，公司与大客户芬美意的战略合作持续推进，22H1对芬美意销售额约3793万美元，同比增长32.06%，未来仍有约1.9亿美元（按最低采购额计算）订单需求加速释放。我们认为，公司主要产品天然甜味剂已与可口可乐、百事等众多国际知名客户建立合作关系，同时战略绑定大客户；国内市场亦已与众多知名食饮品牌达成合作，签订子承生物（原太子奶团队）1亿元订单，并且筹划非公开发行项目，预计新增甜叶菊提取物年产量4000吨，产能加速扩张，持续夯实天然甜味剂业务核心竞争力。

联邦层面cannabis合法化持续推进，CBD提取物需求有望加速释放

政策方面，4月1日美国众议院第二次通过联邦医用大麻合法化法案（MORE Act）；同时参议院联邦合法化法案《大麻管理与机会法案》（CAOA）于7月底正式提交，联邦层面医用大麻合法化进程加速；此前众议院和参议院又以绝对优势分别通过《医用大麻研究法案》以及《大麻二酚和大麻研究扩展法案》，标志着美国对于医用大麻药用价值的进一步肯定。公司于2019年正式布局工业大麻，累计投资8000万美元在美建设“工业大麻提取工厂”，于6月底正式量产，为目前全球最大工业大麻提取工厂，已被印第安纳州政府列为示范项目，预计年处理原料5000吨，项目毛利率可达50%；同时目前已与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》，后续预计还有更多订单意向。我们认为，随着美国工业大麻法规政策持续向好，未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、品牌优势，快速打开CBD国际市场，享受行业快速增长红利。

盈利预测及投资建议我们认为，公司受益于“减糖”大趋势，天然甜味剂业务进入高速增长期；同时美国工业大麻相关政策持续向好，CBD提取物需求有望加速释放，预计公司22-24年营收为17.45 / 25.74 / 36.38 亿元，同比增长65.69% / 47.52% / 41.34%，由于公司规模效应显现带动盈利能力快速提升，上调净利润为2.56 / 3.91 / 5.94亿元（前值为2.10 / 3.57 / 5.57亿元），同比增长116.02% / 52.90% / 51.88%，维持“买入”评级。

风险提示宏观经济风险，技术风险，汇率波动风险，疫情风险；政策风险；工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加，相关业务或有政策变动/法律/经营管理/自然/研发操作风险。

注文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告

《莱茵生物（002166）盈利能力快速提升，积极布局CBD打造第二增长极》

对外发布时间

2022年08月09日

报告发布机构

天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师

吴 立SAC执业证书编号S1110517010002

杨 松      SAC 执业证书编号S1110521020001

蒋梦晗 SAC执业证书编号S1110519110001