【风口研报·公司】美国“工业大麻”市场有望爆发！这家公司在美“工业大麻提取项目”预计今年6月量产

【风口研报·公司】美国“工业大麻”市场有望爆发！这家公司在美“工业大麻提取项目”预计今年6月量产，同时签订227吨加工大单

《风口研报》今日导读

1、莱茵生物（002166）

①美国众议院计划在下周对《大麻机会再投资和清除法案》（简称“MORE法案”）进行新一轮投票表决，若本次该法案投票通过并由总统财经趋势波段拜登签字，美国或将成为大麻完全合法化国家；

②天风证券财经趋势波段吴立看好公司在美“工业大麻提取及应用工程建设项目”预计将于2022年6月30日前正式量产，项目毛利率预计为50%，同时孙公司HempRise,LLC与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》，预计该合作将贡献营收255-570万美元；

③国元证券财经趋势波段徐偲测算，在中性假设下，2020年全球工业大麻市场规模约为57亿美元，预计至2024年可达119亿美元，复合增速20.00%，由于民意支持率提升和美国中期选举压力，本次“MORE法案”在参众议院的通过概率或将提升；

④吴立预计公司2021-2023年财经趋势波段净利润为1.18/1.96/2.91亿元，同比增长37.02%/65.97%/48.66%，对应PE为52/31/21倍；

⑤风险提示合法化进程不及预期、行业监管政策超预期。

2、恒星科技（002132）

①西部证券财经趋势波段杨敬梅看好公司光伏金刚线产能有望从2021年约1650万公里达到2022年3000万公里以上，同比增长近94%，远期产能有望达4600万公里以上，市占率有望提升至20%及以上；

②光伏硅片财经趋势波段大尺寸化或将带来金刚线线耗的提升，预计到2025年166/182/210单片金刚石线耗将达到1.86/2.71/3.71米，公司金刚线产品毛利率今年有望提升至40%以上，未来公司将进一步加深与中环、高景、协鑫、晶科、上机数控等优质光伏供应商的合作；

③公司“甲醇和财经趋势波段工业硅粉合成有机硅项目”工厂环评已完毕，目前已经开始投料生产，预计2022年DMC有机硅聚合物设置产能可达12万吨，新奥能源作为公司甲醛主要供应商，与公司一墙之隔，可减少管道运输成本；

④杨敬梅预计公司2021-2023年财经趋势波段归母净利润分别为1.67/7.85/11.27亿元，同比增长36.4%/370.9%/43.5%，对应PE为46.3/9.8/6.9倍，给予公司估值7.56元/股（25日收盘价5.51元）；

⑤风险提示光伏行业景气度不及预期等。

美国“工业大麻”市场有望爆发！这家公司在美“工业大麻提取项目”预计今年6月量产，同时签订227吨加工大单

事件美国众议院计划在下周对《大麻机会再投资和清除法案》（简称“MORE法案”）进行新一轮投票表决，若本次该法案投票通过并由总统拜登签字，美国或将成为继乌拉圭与加拿大之后第三个大麻完全合法化国家。

天风证券吴立看好前瞻布局美国工业大麻提取工厂的莱茵生物，公司在美“工业大麻提取及应用工程建设项目”预计将于2022年6月30日前正式量产，同时孙公司HempRise,LLC与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》，预计该合作将贡献营收255-570万美元。

从美国大麻市场角度来看，近年来伴随政策合法化进程加快，叠加相关技术的不断进步，美国大麻市场规模也在加速扩大。根据ProhibitionPartners数据，2020年美国成人使用和医用大麻市场规模约为163.3亿美元，预计至2025年将达到358.6亿美元，2020-2025年复合增速为17%。

吴立预计公司2021-2023年净利润为1.18/1.96/2.91亿元，同比增长37.02%/65.97%/48.66%，对应PE为52/31/21倍。

莱茵生物工业大麻项目稳步推进，加速开拓CBD国际市场

公司建立全球最大工业大麻提取工厂，自2021年10月起试运行，目前公司正积极克服疫情影响，大力开展技术人员委派和设备及工艺调试工作，预计该项目将于2022年6月30日前达成正式量产，项目毛利率预计为50%。

同时孙公司HempRise,LLC与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》，计划2022年8月至12月期间加工50万磅（约227吨）工业大麻原料，制成高纯度CBD晶体或粉末。根据协议约定的每磅加工费单价区间，公司预计该订单将贡献收入255-570万美元。

吴立认为，公司与全球工业大麻市场主流企业签订意向性协议表明其20余年植物提取行业经验以及美国工业大麻工厂领先的规模化水平和生产能力得到下游客户认可，随着美国工业大麻产品应用领域的相关法规政策持续向好，有望进一步开拓国际市场，提升公司盈利能力。

行业迈入发展机遇期，美国市场进入增长快车道

工业大麻的用途广泛，籽、花叶、皮、杆、根可应用于纺织、食品、日化、医药等领域。海外成熟市场已将以CBD为主的大麻素添加进更多应用场景中。

根据国元证券徐偲测算，在中性假设下，2020年全球工业大麻市场规模约为57亿美元，预计至2024年可达119亿美元，复合增速20.00%；全球大麻行业市场规模将增加至587亿美元，2020-2024年复合增速可达到18.88%。

徐偲认为，本次MORE法案在参众议院的通过概率或将提升，主要有以下两点原因

①Gallup调查数据显示，自20世纪70年代以来，美国大麻合法化支持率从当时的15%左右上升至2020年的68%，近年来呈现加速上行趋势；

②今年投票议员存在下半年美国中期选举压力，其违背民意投反对票或会影响自身选举结果。此外2020年众议院首次对该法案投票时以228票164票的结果通过，因而本次同样通过的概率较大。

2022年业绩有望增长370%，这匹“小黑马”光伏中游材料今年产能或将翻倍、12万吨DMC有机硅开启生产，目前估值不足10倍

伴随光伏行业景气度居高不下，叠加大硅片未来发展趋势明朗，金刚线切割需求持续火热。

西部证券杨敬梅最新覆盖金刚线先进供应商恒星科技，公司产能有望从2021年约1650万公里达到2022年3000万公里以上，远期产能有望达4600万公里以上，市占率有望提升至20%及以上。

截止2021年上半年，公司金刚线产品毛利率已超30%，预计2022年有望提升至40%以上，未来公司将进一步拓展客户容量，将进一步加深与中环、高景、协鑫、晶科、上机数控等优质光伏供应商的合作。

此外，公司“甲醇和工业硅粉合成有机硅项目”工厂环评已完毕，目前已经开始投料生产，预计2022年DMC有机硅聚合物设置产能可达12万吨。

杨敬梅预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.67/7.85/11.27亿元，同比增长36.4%/370.9%/43.5%，对应PE为46.3/9.8/6.9倍，给予公司估值7.56元/股（25日收盘价5.51元）。

光伏装机需求稳中有升，有望提振未来金刚线市场需求增长

光伏硅片大尺寸化或将带来金刚线线耗的提升，预计到2025年166/182/210单片金刚石线耗将达到1.86/2.71/3.71米。

按照不同尺寸硅片占比的变动进行计算，假设2021-2025年金刚线单价分别为41/40/40/39/39元/米，杨敬梅预计2021-2025年光伏金刚石线需求量复合增速达25%，光伏行业金刚石线市场需求将达57.67亿元。

公司发挥传统金属制品领域积淀的拉拔技术，产品线径由约40-50μm逐渐进步至40μm以下。叠加“盘条-成品”设备优势，金刚线单位成本有望加速下滑，盈利能力有望加快提升。

2021年8月，公司计划通过新设备采购和旧设备升级，原有600万金刚线产能新增至1000万公里。同年11月，公司拟投资建设年产3000万公里光伏金刚线项目。

杨敬梅预计2022年公司3000万公里的产能将释放出一半，叠加原先1600万公里产能，2022年公司金刚线产能将达近3100万公里，同比增长近94%，与头部供应商差距将进一步缩小。

有机硅扩产顺利，有望打开全新业绩增长曲线

2022年年初以来，随新能源车、军工、基建等需求景气度渐升，有机硅价格有所反弹，预计全年价格有望稳中有进。

公司有机硅项目选址内蒙，成本优势明显，截至2022年3月，公司内蒙有机硅项目已经试生产成功，且与东莞新东方科技签订合作协议。

公司有机硅项目年需甲醛13万吨，项目所在园区有配套的甲醛生产企业，甲醛价格比内地园区甲醇价格比东部地区每吨低400-500元。蒸汽原料方面，项目年用蒸汽70万吨，内蒙工业园区内蒸汽价格为70元/吨，比东部及沿海工业区低120~130元/吨。

同时，新奥能源作为公司甲醛主要供应商，与公司一墙之隔，可减少管道运输成本。