牧股份的大招

2020年9月13日，养猪的牧股份周末也没有闲着，连发20多条公告（该处应该为董秘以及证代打call），蔚为壮观。

一、不是大事的操作

公告虽多，核心息却很明确且集中，公司要通过公开发行可转债，募集100亿元，其中（1）51亿元用于养猪场建设（公司另外筹集88.69亿元），新建养猪场产能为677.25万头；（2）19亿元用于建生猪屠宰项目（公司另外筹集22.87亿元），产能为1300万头；（3）剩下30亿元用于补充流动资金。
乍之下，融资百亿好像很是大的动作，但是今天股价确实波澜不惊，截止中午收盘仅上涨0.74%。因很简单，百亿融资虽然起来很大，在牧股份身上，根本就不是事。2019年，公司生猪销量1025.3万头；而截至今年8月底，公司生猪销量已经达到1023.1万头，预计全年可达到1750万—2000万头。

按照募投项目677.25万头的产能测算，新增产能也就是30%左右，而且，建设期得2年时间，这个事项对公司盈利产生实际影响得将近3年以后了，而3年以后的事情，谁能说得准呢，毕竟猪瘟从2018年8月爆发也就是2年时间。同时行业内的友商们也在摩拳擦掌，准备搞起来，【正邦科技(002157)、股吧】8月份生猪销量同比增加232.9%，到107.10万头，而牧股份同比增加129.8%，增速慢了不少，虽然仍然保持了龙头地位（163.4万头）。

二、现金流的老问题

与产能增加相比，本还是更加关注募集资金用途中的补充流动资金，这也证实了我之前的一个判断，牧股份还是很缺钱的，即使它的现金流不错。

2019年，公司经营活动现金净流量99.88亿元（与本次募集资金金额巧妙撞车），远超过去4年之和（就是这么神奇），2020年上半年，更是达到了111.4亿元，超过了2019年全年（我已经不知道该如何形容）。

但是，经营现金流虽好，也抵不住投资能花啊。公司自2015年以来，投资活动现金净流量一直保持着大笔流出且呈逐年增长，其中2019年一举超过前两年之和达到127.98亿元，而2020年上半年更是一举超过2019年全年，达到了174.51亿元。

这种情况下，投资者最担心的恐怕是步子太大，会不会扯着蛋的问题了。

2020年6月底，公司短期借款134.18亿元，而2019年底该数字“仅仅”为42.56亿元；公司长期借款52.35亿元，2019年底为11.16亿元。

此情此景之下，我最关心的也是公司在如此规模扩张基础上，如何还这将近200亿元的借款了。