【投资者说】柳建国：职业投资遇股灾 面对质疑仍自

2015年，上证指数在短短半年时间内，就从年初的3258涨到了5000。但在监管层清场外配资的背景下，上证指数突破5000仅仅7个交易日就开始大跌。可以说，6月15日这一天给众多投资者留下了惨痛的记忆。上证指数在当天达到5178后开始快速下跌，两个多月就跌破了3000。我们今天要给大家介绍的投资者柳建国，也在2015遇到了戏剧性的一幕。

一、柳建国：职业投资遇股灾 坚价值终回归

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2015年6月15日，上涨超过50%的上证指数触及5178。在此之前的半个月，山西的投资者柳建国刚刚下定决心全职炒股。

柳建国：我的父亲也是担心，担心我辞职以后，怕我的生活质量受到影响，他们都是基于对我的关心，但是他们都在背后默默支持我我2015年的大概6月份辞职了，就想专心去做投资这一件事情。但是辞职了以后，厄运就来临了。然后股灾来临的时候，我们的标的也是泥沙俱下

从2014年底开始，整个创业板就开始了疯狂的上涨。柳建国出于避险考虑把持仓的中小板标的换成了招商银行，他当时持仓的标的还有中国平安和格力电器。柳建国本以为即便出现大跌，这些优质标的的跌幅也十分有限。但在随后的大跌中，中国平安和格力电器股价都被腰斩。更糟糕的是，他当时还加了0.8倍杠杆。

柳建国：因为这个担保率一旦达到130%，券商就会强制平仓了。我们是刚刚达到150%左右，就是说最低的那一天刚达到150%左右，券商要通知我们，但是只是警告。

一方面担心股价继续下跌导致平仓，一方面又拿不出多余的资金。柳建国认为，在不离场的情况下，首先要做到的就是活下去。他考虑再三，最终决定卖出招商银行，主动降低担保率。

但在投资之外，柳建国遇到了新的问题。因为辞职没有了工资收入，生活必要支出带来的压力开始逐渐放大。

柳建国：这个时候我生活方面又需要花钱，当时很多开支。碰到孩子交学费，然后2万多块钱学费当时拿不出来。因为股票我们从投资以来，从2013年开始，没有从股票里面拿出过一分钱来，包括我们的本金和收益。然后这个时候也不能问父母去要钱，也不能去问朋友去借钱。因为朋友本来就感觉股票这个东西不靠谱，万一你借了我的钱，然后亏得更多了

柳建国说，那是他投资以来最艰难的时刻。但面对收益缩水和生活的压力，柳建国还是坚定选择持有。

柳建国：比如说格力，比如说五粮液，比如说茅台。这样的公司都买过，他自己没有拿住。没有复利思维，通过这个时间累积去累积更多财富。他们都是着眼于短期，我想挣个20%，30%或者说翻倍，翻倍还不满足。

这样的感悟源于柳建国早年的投资经历。在2009年入市后的几年里，他把技术分析、趋势投资、追热等等方法都用了个遍。但每次遇到下跌柳建国的第一个选择就是割肉卖出，几年下来不但没挣到钱，反而亏损累累。

直到一次偶然的机会，他关注到了荣盛发展。

柳建国：印象最深的就是一个荣盛发展，当时了一个报道，大概是2010年的时候，董事长就是承诺未来三年的话，它的业绩增长大概每年就是20%多，有一个业绩承诺，业绩承诺完成的话，管理层会有业绩激励

出于对董事长的任，柳建国没有多想就买入了荣盛发展。持股的过程中，荣盛发展的股价也出现过几乎腰斩的情况，他又有了卖出的念头，但考虑再三，柳建国还是选择了坚守。

最终，在持有三年后，荣盛发展给他带来了50%的盈利。但是反观那些追涨杀跌买入的标的，亏损接近一半。柳建国隐约意识到，对于有些标的来说，持有所带来的收益要远超自己的想象。

柳建国：大概(荣盛发展)有一半左右的仓位，剩下的一半左右就是说在那边做那些短线啥的，然后它们亏钱。就是说从2009年一直炒股炒到2013年，自己累计投入5万，到时候到账户了一下还是5万。当时就有了长期投资的想法了

二、柳建国：行业公司前景两手抓 着眼长远

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希望靠追热炒短线赚快钱，结果亏损过半，反倒是长期持有的荣盛发展把亏损全部赚了回来，这让柳建国有了长期持股的想法，而且开始通过网络和其他投资者交流学习。那么柳建国最终选择了哪些标的？继续来。

一次偶然的机会，柳建国在论坛里到了介绍价值投资的帖子，而且作者还列出了一份书单，其中包括了《滚雪球》、《聪明的投资者》、《证券分析》等等。

他二话不说就把所有的书都买了回来，一边书一边在网络上寻找其他相关的帖子。在把自己能找到的书都完之后，柳建国对于投资的理解有了天翻地覆的变化。

柳建国：选择什么样的标的很明确，长期要给我们提供20%以上的收益的。因为我们复利的目标就是(每年)20%，所以标的要达到这样的标准。我们也给自己考核一个标的，定了一些标准。第一个就是它的净资产回报率ROE

柳建国选择的第一个标的就是中国平安。他认为，2013年的中国平安估值并不高。而且综合五年的财务数据来，无论是ROE还是营收增长，中国平安都满足了他的标准。而且相比其他国家，国内的保险密度并不高，随着国民财富的增长，以及对保险重视程度的加深，行业一定会迎来黄金发展期。

柳建国：因为大家消费升级的话，保险保障需求和理财需求都被激发出来了。所以我们当时就认为这个保险会经历一个黄金发展期。还有一个是我们国家金融行业保险行业和银行行业的一个体量的比较，一个银行行业有200多万亿的资产，但是一个保险行业只有十几万亿的资产，但发达国家保险行业和银行行业的体量是差不多的，所以这个行业的空间分析出来这个业务前景是非常好的。

具体到公司来说，柳建国觉得，中国平安的管理效率更高，而且企业化也十分独特，这些都是营收增长领先同行的因。他了解后还发现，中国平安业务员的人均保单也要高于其他公司，这离不开平安集团的交叉销售。

柳建国：别的保险行业的企业没有意识到的时候，它就收购了银行了，它就有了自己的平安银行，有托，有券商。然后这些布局到现在来的话，给它造就了比较大的优势，它可以交叉销售。我的银行可以卖我的保单，然后我的业务员也可以同时经营好多好多种业务，也是一个巨大的优势。

实际上，当时寿险规模第一的是中国人寿。但柳建国坚，保持这样的发展，中国平安各险种销售规模一定会成为行业第一。实际情况也和他预计的一样，中国平安的寿险规模已经超过中国人寿。即使公司股价在2018年下跌17%，他依旧选择持有。

柳建国：它现在的营收的复合增长率和利润的复合增长率在二十四五左右。所以说平安标的就是从事前分析到投资的过程中的跟踪，都是非常符合我们预期的。所以说这样的标的我们可能就不会卖出，继续持有。只要我们当初投资它的逻辑到现在还没有变化，那么我们就会一直去投资下去。

除了中国平安，柳建国基于同样的分析还买入了格力电器和金螳螂。

相较于其他两个标的，金螳螂显得有些特殊。柳建国说，这家公司主要的业务包括高档酒店重新装修以及公共设施装修。他当时认为，从业务前景来说，无论高档酒店的翻修需求还是公共设施的装修需求都始终存在。从营收增长来，公司也处于行业领先地位。这样的选择似乎没有什么问题。

但是2015年，到创业板的疯狂上涨，柳建国担心一旦下跌，中小板同样会受到牵连，所以卖出了金螳螂。虽然最终的收益也超过两倍，但现在回头来，他当初的判断并不准确。

柳建国：你比如说公共建筑，它是一个政府需求。财政紧缩了，这个需求就下来了。再一个是作为工程类公司，它和格力相反，它现金流状况是非常糟糕的。它需要垫款去施工，施工到一定程度再让别人去结款，然后到最后还要去留一部分尾款，所以它应收账款是非常高的。我记得当时最高的时候它的应收账款在一百多亿，但它每年的利润也就18亿左右。

三、柳建国：小散变职业投资人 面对质疑仍自

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柳建国从2009年入市，追过热、学过技术分析，最终还是靠价值投资实现盈利。而且他还在去年正式成为一名基金经理。这对于一个普通的个人投资者来说并不容易，那么柳建国的职业投资路走得顺不顺呢？

柳建国从2013年起开始专心钻研股票投资，而且记录下了收益情况。开通近6年的融资融券账户总收益达到9.3倍，另一个2015年开通的普通账户收益也达到了2.7倍。这样的收益给了柳建国很大的心，并且下决心把投资作为自己的事业。

2018年，柳建国完成了从个人投资向职业投资的转变，在2月发行了私募产品。但是让柳建国没有想到的是，2018年成了他股票投资以来最艰难的一年。

柳建国：我们是在(2018年)2月份发行的，2月份的话就是2017年刚发生蓝筹牛市，我们发行完以后股市一直在跌，一直没有一个像样的反弹

整个2018年，上证指数下跌24.59%，跌幅仅次于2008年。柳建国的私募产品也遭遇回撤，最大回撤达到34%。这无疑给刚刚开始职业投资生涯的柳建国带来了不小的压力。但他认为，自己选择的标的业绩都没有任何问题，而且买入时都不存在高估的情况。

柳建国：这么多年走来我们收益还不错，说明我们标的选择上、投资思路上有一个成熟的体系。到现在我们去回顾我们标的上的选择，仍然是没有问题的。那么我们在买它的时候觉得不太贵，现在跌了20%多了，那就相当于打七折多。我们当然觉得它估值更合理了，我们更会持有它了

除此之外，2017年刚经历过一轮蓝筹牛市，柳建国的个人账户也取得了翻倍的收益，所以他认为，回撤属于正常现象。

柳建国：而且你想想我们2017年我们业绩刚刚翻倍，但是2017年沪深300指数才涨了21.8%，那么我们的业绩翻倍的话，我们将近跑赢指数80%。我们以前目标是一年跑赢指数10%。但是2017年我们突然一年就跑赢指数80%，我们可能一年就完成了好几年的任务。那么我们怎么能要求2018年你再跑赢指数百分之好几十。

虽然在柳建国来，回撤很正常，但并不是每个人都这么认为。柳建国公布业绩的帖子下面，有不少负面评论和质疑。

柳建国：大部分长期跟踪我的朋友，他们的回复还是挺好的，就是挺理解我的。但是有一些不堪的回复，他就是说你垃圾，或者说你个人投资业绩这么牛，为什么做了私募以后，你的业绩马上就变成这样子了？

面对质疑和谩骂，柳建国的心态难免会受到一定影响。让他平复下来的，除了对自己投资策略的坚定，还有投资人的赖。

柳建国说，资本市场每天都有新鲜事发生，但永远不变的是人性。投资者往往会把短期的负面影响放大，从而引发恐慌。

柳建国：其实这些事情从历史长河和经济长河来说，它都是一些很小的事情。

如果有更好的更便宜的标的，我们就会换。如果没有更好的更便宜的，市场也没有整体疯狂，我们就会一直持有，我们为什么要买别的企业？

它(A股)已经进入一个10倍市盈率的低估区。所以说明现在是一个很好的投资机会。我们认为我们2019年投资业绩也是非常好。事实也是这样，包括现在我们账户的反弹力度是相当大，到现在1月份我们的私募反弹就将近达到12%

（以上是CCTV2《投资者说》播出视频版）

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