钛矿涨价导致成本上升 中核钛白毛利率提升受限！

11月13日，业界知名新媒体《资本新观察》对外发布一篇标题为《钛矿涨价导致成本上升 【中核钛白(002145)、股吧】毛利率提升受限》的深度调研章，引起了中访网和各大财经媒体、社会公众的关注。

据《资本新观察》撰：10月前后，钛白粉概念股持续走强，多家钛白粉生产企业上调了钛白粉售价。涨价公告发布，投资者纷纷好钛白粉市场，多支钛白粉相关个股不同程度上涨，中核钛白也在其中。但将时间回溯到去年10月，中核钛白（002145.SZ）股价跌幅却超过大盘指数，几近腰斩，令投资者叫苦不迭。

11月5日，中核钛白发布投资者关系活动记录表显示，有包括【中信建投(601066)、股吧】、安信证券在内的多家机构参与调研。其中内容与此前中国资本观察记者采访中核钛白董秘邱北的内容基本一致。而中国资本观察记者注意到，中核钛白的毛利率却有走低趋势。

钛白粉售价持续上涨

9月下旬起，油价格的持续走高，带动相关化工品价格上涨，丙烷、二甲醚、丁烷、石脑油价格纷纷跟随。同时，硫酸、硫磺、钛矿等料也出现涨价，由于目前国内钛白粉企业生产工艺主要以硫酸法为主，这也连带地影响了钛白粉的市场售价。

10月初，行业龙头龙蟒佰利（002601）率先涨价，金浦钛业（000545）、【安纳达(002136)、股吧】（002136）、中核钛白紧随其后。仅10天就有超过10家企业相继宣布涨价，涨幅在300元/吨左右。

10月10日，中核钛白发布主营产品价格调整的公告，决定将公司各型号钛白粉国内售价上调300元/吨，出口价格上调50美元/吨。并称钛白粉售价上调有利于改善公司经营状况，对公司整体业绩提升将产生积极影响。投资者纷纷好该股，公告发布当天，中核钛白股价涨幅达8.1%。

钛白粉作为无机化工产品，常用于涂料、造纸、塑料橡胶等工业领域。而目前最主要的客户为涂料企业，虽然中国从2009年开始，就一直是世界钛白粉生产和消费大国，但根据前期资料，中国人均钛白粉使用量（约为1Kg左右）与中国经济的发展不相匹配，远低于美国人均4Kg、欧洲3Kg左右的消费标准。

随着印度、东南亚等发展中国家经济的不断增长，对钛白粉的需求量不断增加，我国作为国际上的钛白粉出口大国，也是这些国家的钛白粉主要供应方，每年的出口量都在稳定增长。

根据海关数据，2018年1-8月钛白粉累计出口量为63.90万吨，同比增长19.12%。据了解，近年来，我国钛白粉产量与出口量一直保持较快增长。钛白粉产量从2008年的78.72万吨增长到2015年的232.3万吨，出口量也从5.85万吨增长到53.84万吨。

同时，我国占全球钛白粉的产能的半壁江山，达到了57%，钛白粉的走俏直接影响了国内的钛白粉生产企业的营收。

回购股份提振市场信心

虽然涨价公告发布后，中核钛白股价迎来小幅回升，但好景不长，之后的两周时间股价却一直呈总体下跌趋势，甚至到10月25日出现今年以来的最低股价——3.1元/股。可是，如果将时间倒回2017年下旬会发现，彼时的股价一直在6元左右徘徊，最高达到7.09元/股。

（截图源自：同花顺个股）

也就是说，这一年来，中核钛白的市值蒸发了近半。

为了重振投资者信心，中核钛白在今年6月1号发布将以集中竞价交易方式回购股份的预案。预案表示，公司拟以不低于1.5亿元、不超过5亿元的自有资金回购股份，回购数量不超过公司已发行股份总额的5%。自股东大会通过该预案之日即6月30日起，期限不超过6个月。

7月7日，中核钛白公告完成首次回购，回购股份数量为73万股。此后每月月初公告上月回购进度，最新一期的回购进展公告显示，截至10月底，已回购3469.9万股，占公司总股本的2.18%。

从股价走势上，预案公告发布之后，投资者们似乎重拾了对中核钛白的信心，股价开始上涨。但好景不长，从7月最后一天开始，股价在达到7.09元/股的顶峰后又开始下滑。再之后虽小幅度略有上涨，但终难回到最初。

然而，中核钛白股价的下滑与不菲的业绩并不相符。根据财报显示，2017年第四季度至2018年第三季度的净利分别为8282.57万元、7557.48万元、1.37亿元、1.07亿元，相比于2016年之前的常年亏损状况而言，中核钛白的业绩在近两年明显转好。

这一现象令投资者们感到困惑，钛白粉市场行情这么好，公司经营也扭亏为盈，但为什么股价一直在下滑，即使计划过亿的股份回购也难以挽回？

钛白粉需求将稳定增长

针对上述现状，中核钛白董秘邱北解释称，公司目前生产、经营一切正常，股票的涨跌受多重因素影响。今年5月份，公司进行了自2007年上市以来首次分红，分配了3182万元的红利，占可分配利润的73.8%。此外今年公司业绩持续上升，截止到第三季度，净利润已达3.13亿元，同比增长2.63%。

邱北称，从目前市场环境来，钛白粉行业及企业都有良好的发展前景，股价不能作为投资市场是否好的唯一衡量标准。公司未来业绩及内部管理都会影响投资者对公司的态度。

对中核钛白而言，主营产品钛白粉的利润占比已经超过了99%，提价行为要想获得更大利润空间，保持相对较低的成本也是至关重要。

（截图源自：同花顺个股）

邱北告诉中国资本观察记者，中美贸易摩擦、国内环保政策趋严，以及国内房地产企业的景气指数对钛白粉行业上、下游都存在不利影响。虽然公司主要钛白粉出口国家和地区为非洲、东南亚，南美和欧洲，美国因不是主要出口目的地，中美贸易摩擦对中核钛白影响较小，但中美贸易摩擦却影响了钛白粉的上、下游客户，间接的影响了钛白粉行业。

另外，更为严苛的环保政策虽有利于优胜劣汰，但对钛白粉的上、下游企业，尤其是上游的钛精矿企业影响较大，这也使得钛矿价格上涨，钛白粉企业毛利率下降。

从中核钛白近两年披露的财务数据来，2017年全年销售毛利率都在30%以上，却在2018年第一季度下滑至25.18%，截至到今年第三季度，毛利率始终没能超过30%。

（截图源自：同花顺个股）

而主营产品钛白粉毛利率在2017年半年报、年报以及2018年半年报中披露的数据分别为33.23%、33.61%和28.41%，虽略高于总体毛利率，但因钛白粉利润占比几乎达到100%，故钛白粉毛利率在2018年也出现总体滑坡。

不过，11月5日中核钛白公告认为，从公司在手订单来，目前公司在手订单充足，库存量处于低位；从供给端来，由于国家安全、环保政策的影响，一些环保不达标，成本过高的小钛白粉企业将会停产，钛白粉的供给量将趋于合理，不会形成恶性竞争；从需求端来，由于钛白粉的不可替代性，不可回收性，就算涂料行业需求量有所减少，但其他应用领域及国外市场却会有大的增长，总体来，总的需求还处于一个平稳增长的发展期。（记者|白慕礼）