梦网集团（002123）：富布局现成效，一季度业绩快速增长，开启2019年快速向上新阶段...

事件：

公司发布2018年年报，2018年实现营收27.69亿元，同比增长8.57%，归母净利润0.79亿元，同比下滑67.32%。同时公司发布2019年一季报，2019Q1实现营收5.92亿元，同比增长24.24%，归母净利润0.58亿元，同比增长41.53%。2018年年报中，经营云通业务的主体梦网科技营收18.53亿元，同比增长9.44%，实现归属梦网科技所有者的净利润1.99亿元，同比减少24.79%。

我们观如下：

传统电力资产计提减值，减小对新阶段拖累

近三年，公司通过出售电力资产陆续退出传统电力电子业务，仅存荣兴业经营的SVG、SVC业务部分，基本实现由重组后的双主业发展逐步转向面向5G网络、聚焦打造大型富媒体云通平台业务的单主业发展。

2018年归母净利润同比下滑67.32%，主要是加大对除荣兴业外的电力电子业务计提资产减值力度，合计计提减值金额1.2亿元，同时由于电力业务缩减后减少了来自政府补贴，以及相对17年减少了来自处置电力子公司的收益等几个因素。

传统电力资产减值计提，以及陆续退出传统电力电子业务，有望减轻公司在云通单主业发展阶段的包袱，有利于新阶段的发展。

云通龙头全力推出富新产品迎接5G时代，新阶段值得期待

2018年，梦网科技实现营收18.53亿元，同比增长9.44%，实现归属梦网科技所有者的净利润1.99亿元，同比减少24.79%。2018年较去年同期增速放缓的因主要在于梦网科技公司今年对研发的投入持续增加，仅为富就投入了5000余万元的研发支出，另外基于储备公司未来新的利润增长，对新业务的开发导致期间费用较大增加。

在云通单主业发展阶段，公司传统短服务继续保持增长，从2012年70.58亿条增长到2017年的607亿条，年复合增速达到54%，市场占有率也从2012年的1.78%提升到2017年的11.41%，市占率稳步提升，公司成为国内第三方企业短龙头。传统短服务的持续增长，为公司开发新产品夯实了足够的资金基础，同时奠定了运营商渠道以及企业客户基础。

在云通新产品方面，公司瞄准5G时代大视频、万物互联B2C的需求，加大投入B2C端息通的新产品——富，于2018年10月19日正式发布梦网富通1.0产品，并于2019年2月升级为富2.0产品。

以B2C为业务基础，借力传统短阶段积累的渠道及客户基础，富有望深度改变云通形态，发展5G时代的新生态

梦网B2C即时通业务保持了8年高速增长，逐步发展为行业龙头，奠定了足够的渠道及客户基础。另一方面，基于5G的新科技浪潮正在快速发展，国内外云通服务商的快速进步，梦网面向5G，在IM云的业务基础上创新推出新的技术产品富媒体通，将单一的本变成图并茂，视频通、音频通、物联通等多媒体通方式，从内容到形式深度改变云通的形态，打造出梦网云通全新的模式，值得期待。

投资建议与盈利预测：

公司战略发展目标是成为中国乃至全球领先的大型云通平台，目前已经成为国内第三方企业短龙头，市占率逐年提升。面向5G时代，公司重磅发布富媒体息产品，未来将围绕“富＋”打造全新的息服务生态模式，有望打开全新的增长空间。我们长期好富媒体云通业务的发展空间，预计2019-2021年净利润为4.0、6.0、和7.5亿元，对应19-21年PE为24、16、13倍，维持增持评级。

风险提示：

富发展不达预期，企业短市场毛利率下滑风险，运营商政策风险

备注：

中报告节选自【天风证券(601162)、股吧】研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 

证券研究报告：《富布局现成效，一季度业绩快速增长，开启2019年快速向上新阶段》

对外发布时间：2019年4月28日

报告发布机构：天风证券股份有限公司

本报告分析师：  

容志能 SAC 执业证书编号： S1110517100003

唐海清 SAC 执业证书编号： S1110517030002

王奕红 SAC 执业证书编号： S1110517090004

王俊贤 SAC 执业证书编号： S1110517080002