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【深挖】听说,借壳也可以玩长线

  • 作者:敢爱敢做十
  • 2018-09-12 17:36:38
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A股上演的不断跳水行情,快把董秘给逼疯了。

机构问董秘:对公司股价怎么?董秘答:高估了有被打的风险,低估有失业的风险,估准确了有被监管的风险……

所以,我们今天聊的话题不是股价,是——重组!

你没有听错,豹哥今天就捡重组这个冷门话题稍稍活动一下专业的筋骨。因为资深的圈友知道,豹哥先热衷于研究并购重组套利,后来追随市场的召唤弃暗投明。

长线借壳显形了!

投资有长线短线。其实,借壳也有长短线之分——这是豹哥近期的研究心得。

短,可以短得淋漓尽致,销魂摄魄;长,可以长得高潮迭起,回味无穷。

最近有一个案例,是长线借壳的典型。【奥特佳(002239)股吧】老板、南通人王进飞将所持公司6.23%股份对应的提案权、委托表决权委托给股东张永明行使。张永明在控制23.67%股份的基础上,对公司拥有的权益上升为29.9%,成为新任老板。

一个因是,王进飞的帝奥投资陷入困境。王老板,热衷于频繁的资本运作,但玩得一比吊糟。顶峰时期曾控制两个壳:金飞达和国创能源。其中,国创能源募集资金违规事件被曝后,间接引发了著名资本系“中技系”的崩塌。

有意思的是,深交所2013年11月一份通报材料里,据了一个炒热的典型案例:

某公司主营业务为服装出口,2008年5月上市以来,5年内3次跨界投资热行业,分别涉及风力发电、矿业和手游等概念。每次热投资事项的信息披露均引起股价大幅上涨,但已进行的投资却均未达到预期效益。

说的就是金飞达。

金飞达后来被奥特佳借壳。但当时颇受非议——因为重组资产规模触发借壳标准,但并不造成实控人变更,因此声称不构成借壳上市。

但关键在于,张永明在重组前夕稀释了对标的资产的控制比例。重组后,王进飞的持股比例从42.54%降为32.87%,但依然为第一大股东,张永明方面的持股比例为22.61%。

10个左右的持股差距,避开了借壳上市的闸刀。回过头,彼时的监管环境还不紧。

当时,为了规避借壳质疑,张永明表示对控制权没兴趣,承诺3年内不夺权。今年5月,承诺到期了,本应该发生的故事就这么发生了。

短和长有区别吗?

借壳上市,本来就应该是一蹴而就的。够好的资产,就应当经得起如IPO般的审核。

比如,360借壳了,分众借壳了,【巨人网络(002558)股吧】借壳了。但是,这样的资产太少了。何况,这些个大树根深叶茂,有些走绿色通道直通的,没的比。

所以,说到底,不选短借壳,选长线运作的皆是拿不出手,不敢冒险的。

当然,长线的运作更考验功力,更加复杂。你瞧,长租公寓就搞出事体了,监管都要出面收拾了。

所以,差资产要借壳,只能分步走,慢慢搞。较常见的路径是,保留来的主业,通过收购资产变身双主业,再择时剥离有主业。奥特佳,就是这么干的。

最耐人寻味的是【梦网集团(002123)股吧】的例子。荣信股份于2015年收购梦网科技100%股权更名梦网荣信,后来通过变更承诺的方式将梦网的控制人余胜送上了上市公司当家人的位置,并剥离了有业务,再度更名为梦网集团。

荣信股份——梦网荣信——梦网集团的名称转变,准确反映了这个借壳过程的演变。

让豹哥眼镜跌落的是,梦网集团刚刚宣布,深圳国资可能战略入股成为新老板。

一位朋友评述:“最牛逼的还是梦网荣信,渐进式借壳后再卖给国资,好比渣男和渣女一拍两散之后找到了老实的接盘侠”。

借壳市场怎么?

印象中,今年借壳好像真的很稀有哎。究其因,除了监管不放松,很重要的是股价凉凉了。

有一项统计数据,2014年至2016年上半年,沪深两市共发生48宗交易价格超百亿元的重组案例,累计交易总额逾1万亿元。

当时并购重组恰逢风口。中概股回归、国资改革及转型升级的需求,加之融资环境、监管政策的暖风,为A股市场并购重组注入了强劲而持久的动能。

2016年下半年,随着重组新规办法征求意见稿的出炉,并购重组市场进入分水岭。玩花样、玩创新的类借壳重组被监管高度关照,压迫得透不过气来,快感全无,套利失灵。

加上A股市场熊出没,更没有人愿意玩了。监管方面,这种“洗壳”的做法已引起关注,现金类交易现在卡得都很紧。

这里边大概是这么个逻辑:从一级市场到二级市场,资金全面断链了,IPO审核要求严了节奏慢了,利润注水成本提升了,中介机构责任大了,韭菜被割出火眼金睛了,上市公司老板忙着补仓卖壳了,毛衣战越织约乱了……

反正,就这么歇菜了。

所以,豹哥聊并购重组,也真的是黔驴技穷了……凑合着吧,豹哥不会挨打吧?


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