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2019年A股最大的雷引爆!1.45万亿商誉压顶,50只股批量跌停

  • 作者:东方月出
  • 2019-01-29 23:12:06
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/ 腾讯财讯

2019年来A股最大的雷引爆!今天A股再现跌停潮,南宁糖业、天舟化、奥维通等近50股跌停。

究其因,商誉减值引发的业绩地雷频繁引爆是主因。

要警惕的是,这还没结束,在1月份剩下的两个交易日内,仍然存在批量爆雷风险。

那么,商誉到底是什么?它是如何产生的?为何在这个时间集中爆发,后市还有多少风险?又该如何避免呢?小编给各位投资者做了梳理。

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什么是商誉?

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商誉是指上市公司并购时,支付收购价与被收购企业净资产的差额。

经济日报对此解释道,某新经济公司自诩成长性高,发展前景好,估值10亿元,但是按照行业平均规模和营收计算,这家公司只值5亿元。未来如果该公司被并购,这部分多出来的隐性资产(5亿元)就可以理解为商誉。

标的资产估值虚高,当前很难以更高的估值出售,这种情况下也会导致减值发生,更为常见的方式是计提商誉减值准备。

如果收购的这家公司运营稳健达到预期,商誉就只是账面数字,而如果其不达预期,报告期末就需对商誉进行减值测试,减值金额将远大于标的公司盈利不及预期的部分。

商誉减值对市场产生很大的冲,直接表现就是股价大范围波动!类似黑天鹅事件!

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案例:天舟化疯狂并购后遗症

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天舟化1月28日晚发布业绩预告,预计2018年净利亏损10.6亿元-11亿元,同比由盈转亏,上年同期盈利1.34亿元。报告期内,公司出现亏损的主要因是对收购公司的商誉等进行了初步减值测试,预计计提商誉减值准备和长期股权投资减值准备共计12-14亿元。

而按今日跌停价3.8元计算,天舟化的总市值才32亿元。

天舟化从2014年起疯狂并购。据统计,2014年,天舟化收购神奇时代100%股权;2016年,收购游爱网络100%股权;2018年,天舟化3.75亿收购广州四九游26%的股权,2.16亿元收购海南奇遇72%的股权。

在一系列收购动作中,天舟化积累了巨额商誉资产,据2018年三季报显示,该公司50亿元总资产中,有28亿元都是商誉。

其中两起并购的商誉资产较大。

一是2014年12.54亿元收购神奇时代。截至2013年6月30日,神奇时代净资产账面值仅为5697.70万元,对应天舟化12.54亿元的收购价,增值率超过21倍。此次确认了11.24亿元的商誉。

2014年并购神奇时代时,股东做出的业绩承诺是,2014年、2015年、2016年度扣非净利润分别不低于1.2亿元、1.5亿元和1.66亿元。

从2016年起,神奇时代就有增长乏力了,当年净利润1.6亿元,离承诺业绩还差500余万元。由于未完成业绩承诺,神奇时代股东支付了补偿款1200余万元。

但三年业绩承诺期一过,业绩马上变脸。2017年,神奇时代仅实现7852.79万元的净利润,同比下滑51.91%。天舟化2017年对神奇时代减值7405.36万元。

二是2016年16.2亿元收购游爱网络。截至2015年6月30日,游爱网络全部权益账面价值为7475.11万元,对应天舟化16.2亿元的收购价,增值率也约21倍。此次确认商誉14.22亿元。

游爱网络被收购时的业绩承诺是2016年、2017年、2018年扣非净利润不低于1.2亿、1.5亿、1.875亿元。

2016年、2017年游爱网络分别实现扣非净利润1.22亿元、1.62亿元。2018年上半年,游爱网络实现净利润1.31亿元,但这其中有5100万元是合并海南奇遇后,对股权进行重新估值而产生的利得。扣除这个收益后,游爱网络上半年净利润只有不到8000万。

而且,随着下半年游戏监管趋严,要实现最后一年的业绩承诺,还是有悬。

天舟化疯狂收购使其一度为A股中的明星股,但现在的巨额商誉资产却成为一道沉重的枷锁。

昨晚和天舟化一批披露商誉减值的还有南宁糖业、科陆电子等。

1月28日,南宁糖业发布公告称,预计2018年亏损13.1至13.95亿元,而公司市值却仅有19.64亿。

公告显示,2018年度该公司主要产品机制糖市场价格比上年同期大幅下跌, 而政府物价部门制定的甘蔗收购价格同比下降幅度较小,造成公司机制糖销售毛利率同比大幅下降。因此,公司还计提了机制糖存货跌价准备、向农民租赁土地经营甘蔗种植基地的消耗性生物资产跌价准备,以及收购环江远丰糖业公司的商誉减值准备。

值得注意的是,南宁糖业的A股市值只有19.64亿,13亿的预亏几乎把上市公司的市值亏没了。2018年继续亏损也意味着连亏两年的南宁糖业被“ST”已成定局。

同日,科陆电子发布公告称,大幅下修2018年业绩预告:预计亏损9亿元-11亿元,此前预计至多盈利1.38亿元。因同样包括商誉减值准备。

上述3股今日均跌停。

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为什么这个时集中爆雷

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我们到商誉并不是今天才有,那为什么在这个时间爆发呢?

2015年前后A股上市公司并购重组达到高潮,签订了大量的业绩对赌协议,业绩承诺的期限通常为3年,在这期间,很多被并购企业都会想方设法完成业绩承诺,而一旦过了承诺期,业绩下滑则是常见情形,这也是2018年年报商誉减值问题比较突出的因所在。

另外,根据监管要求,上市公司可以在季报、半年报、年报中披露商誉减值,上市公司一般都在最后的年报中披露,而季报和半年报中较少。

同时,上市公司业绩波动超过50%的要在1月31日前披露业绩预告,且创业板均必须在1月31日前进行业绩预告,因此,1月份就成了商誉减值爆雷集中期,特别是月底。

1月份还有两个交易日,仍然需要提防爆雷风险。

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1.45万亿商誉压顶 创业板影响最大

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数据显示,截至去年三季报,A股上市公司的商誉总值合计为1.45万亿元。

据新时代证券统计,主板、中小板和创业板的商誉分别为7914亿、3774亿、2761亿,大概比例为7:3:2。虽然从量来,创业板的商誉总值较小,但其商誉占板块净资产的比重最大,为18.63%。

今天为何创业板跌幅最大,这就可以理解了。

具体行业板块来,国金证券指出,在商誉规模的绝对值方面,传媒、医药生物、计算机、汽车、化工、电子等行业商誉规模较高,截至18Q3商誉分别为1875.18、1515.79、1133.43、884.72、872.12、869.64亿元。

商誉占净资产比重方面,传媒、休闲服务、计算机、医药生物、家用电器等行业商誉占净资产比重较高,截至18Q3商誉占净资产比重分别为27.18%、23.68%、19.48%、13.74%、13.19%。

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小心这些股

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近期,商誉爆雷影响特别明显,动不动股价就是跌停,投资者不得不防这类“黑天鹅”,毕竟关乎钱袋子。

特别是商誉占净资产比例较大的公司,可能面临较大的商誉减值风险,国金证券筛选出截至2018年三季报商誉占净资产比重大于70%的公司,供投资者参考:

截至发稿前,又有多家上市公司发布了惨淡的业绩预告,纷纷计提商誉减值或资产减值等。这些个股明天要警惕了。

人福医药:预计亏损22亿元-27亿元,商誉减值损失30亿元。

六国化工:预亏4.5亿元至6.2亿元,计提资产减值损失4亿元。

南京新百:预亏10.1亿元到13.6亿元,预计确认投资损失约18亿元。

奥马电器:预计亏损12.4亿元-15.80亿元 部分商誉计提减值损失。

安凯客车:预亏7.95亿元至8.95亿元,计提的资产减值损失金额较大。

斯太尔:预计2018年亏损12.9亿元 奥地利斯太尔存在清算风险。

西宁特钢:预亏18亿元至24亿元,部分冬储料价格较高,计提部分减值准备。

西南证券:预计净利同比下降约55%到70%,计提各项资产减值准备约3.83亿元。

ST中南:预计亏损18亿元至27亿元,公司拟计提约15亿-17亿元的商誉减值准备金。

东吴证券:2018年净利预降50%-60%。对买入返售金融资产和可供出售金融资产计提减值准备增加,是业绩下滑的主要因素。

银河电子:预计亏损9.5亿-12.5亿元,预计需计提商誉减值准备金额约为10-12亿元。

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如何避免商誉减值雷?

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国金证券指出,7迹象表明可能发生商誉减值。

1)被收购企业业绩和现金流恶化,特别是业绩承诺未实现;

2)企业外部经营环境发生明显不利变化;

3)技术壁垒低或更技术更新换代较快;

4)核心团队发生不利变化;

5)特许经营权、相关资质等发生变化;

6)市场报酬率提升导致折现模型中的折现率上升;

7)子公司面临来自海外的风险。

如果上市公司出现上述情况是,投资者就要小心了。

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业绩大洗澡?A股还有春节红包行情吗

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据中国证券报报道,有业内人士表示,十年一遇的“业绩洗澡市”开始了!

相关人士解释称,部分公司因当年扭亏无望,或者存在商誉的问题。为此,有些上市公司会做个业绩“大洗澡”,将商誉减值、资产减值等所有可以减值的部分全部计提,为2019年的业绩改善做准备。此外,目前股市处于低位,上市公司会有主动或被动做低业绩的预期,轻装上阵。
上市公司业绩“大洗澡”主要可通过固定资产、长期投资、应收账款、存货等方面,都是上市公司可以提及减值,进行业绩调整的“”。

如果按照这个逻辑,这波商誉爆雷行情结束后,应该是抄底时机

新时代证券研究所所长孙金钜指出:

展望2019年,政策的放松有望加速并购重组回暖趋势,叠加2018年商誉减值风险的集中释放,整体中小创业绩预计2018年见底。

另外,A股历来有春节效应。中建投策略研究表示

从平均收益率来,无论是指数还是行业,春节前四个交易日都获得了相对于其他交易日的超额收益。从节后情况来,春节后两个交易日各行业也大部分能够获得正的相对收益率。相比于节前效应,节后效应相对滞后,稳健超额收益出现在节后第三个和第五个交易日的概率较大。

另一方面,2月A股有望面临较好的市场环境。民生证券策略分析师杨柳表示:

2月中旬将公布1月的社融、新增银行贷等数据,在宽用政策、基数效应、1月贷占全年比重提升等影响下,1月中长期贷数据有望较好。2月MSCI将宣布提高A股纳入比例至20%的提案结果,若通过,则MSCI提升纳入比例有望在5月与8月总计带来约3600亿元增量资金。

免责声明:本观仅供参考,不代表腾讯立场


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