像美晨生态这样的民企，到底该不该救！

周日是喜闻乐见的11月11，在网友和商家都沉浸在割与被割这种你情我愿的气氛中时，有一家公司却忙着发公告，而且这一发就是8份。

【美晨生态(300237)、股吧】（300237）这八份公告都指向了一件事：关于山东潍坊市城市建设发展投资集团有限公司(以下简称：潍坊城投)、诸城市经济开发投资公司(以下简称：诸城开发)与美晨生态达成全面战略合作事项。

公告中指出，控股股东张磊及其一致行动人在前次转让10%公司股份的基础上，再将16.86%股份以协议转让的方式转让给潍坊城投及其一致行动人诸城投资。本次交易的收购单价为5.1元/股，收购总价款为12.49亿元。交易完成后，潍坊城投与诸城投资合计持有26.86%公司股份，潍坊城投将成为公司的控股股东，潍坊城投的实控人潍坊市国资委将成为公司的实控人。另外，公司在经历1个月的停牌后将于11月12日复牌。

又是一家地方国资救援上市公司，今年以来，国资入注上市公司的案例已经屡见不鲜。确实有许多民营企业因为国资支援缓解了了股权爆仓，流动性，融资困难等困境。一些遭遇暂时困难的好企业的确该救，但大浪来袭难免会有人浑水摸鱼。

本次国资救援美晨生态，有利于解决公司目前存在的流动性以及大股东股权质押等问题，这对公司本该是一件好事，可今日美晨生态股价却开盘跌停，一也没给山东国资大佬留面子。

笔者注意到，今年9月初，美晨生态控股股东、实际控制人张磊转让给潍坊城投的10%股份中，转让价格为每股6.201元，总价款9.01亿元。按今天的跌停价格4.98元/股来算的话，潍坊城投已经亏了约1.77亿元了。不知道本次加码买入16.86%的股份之后，这位山东的国资大佬还能不能顺利解套。

其实不光是在美晨生态上，据choice数据统计，地方国资今年入股了29家公司，就吃过其中10家公司的“亏”。

以【科陆电子(002121)、股吧】（002121）为例，今年8月6日，国资民资双方的股份转让价格为6.81元/股，转让价款总额10.34亿元，但是公司二级市场目前股价已经不到5元，这意味着接盘的国资方出现超过30%的浮亏，金额超亿元。

早在今年1月，【金力泰(300225)、股吧】（300225）也曾发布公告表示，在历史最高价附近以15.5元/股的价格合计近11亿元转让15%股权给中国国防金融研究会下属公司，控制权同步转移，按转让价折合市值73亿，2017年实现利润4700万。目前股价5.35元，国资浮亏超60%。

而且，有些国资大佬的“选票”能力不得不让人有些心生疑问。就拿本次山东国资注入的美晨生态来说，公司主营业务为橡胶非轮胎与园林绿化业务，营收很大程度都来源于政府的PPP项目。

过于依赖政府的PPP项目的后果是，公司表面上净利润以及营收相当漂亮，但是现金流量表中的经营现金流量净额却一直都是负值。这也就意味着公司通过销售商品后收到的的现金相当少。

净利润和经营现金流量净额有一个明显的背离状态

可能有些投资者会认为PPP项目回款慢比较正常，只要保证订单不停，每个月都有资金回流就问题不大。

这里我们不妨来美晨生态的应收账款，公司近5年年度报告应收账款都呈现一个逐步放大的态势，2017年应收账款已经增至6.89亿元，这个数值已经超过公司2017年全年净利润。同时，公司资产负债表中的存货也在不断增大。

这些问题都成了美晨生态靓丽营收和利润背后的隐患，如果继续保持营收和净利润上涨，而应收账款和存货也上涨，那么公司可能还会存在修饰利润表的嫌疑。

在美晨生态表面业绩增长的同时，公司的大股东张磊也在不断质押套现公司股份，据了解在本次国资入注救援之前，张磊已经质押了自己超过80%的股份。

而张磊在11月8日也把这些股份解除质押，转让给了潍坊城投，自己则成功脱身。

在上周览富财经的章分析中也有国资入注一家公司跟美晨生态的情况很相似。即达华智能。

达华智能（002512）在11月2日公告，大股东拟将其持有的上市公司23.51%全部持股转让给福州国资，交易价格8.7元/股合计超过22亿元，从K线图上，达华智能也存在长期人为维护股价的痕迹，价格虽低于牛市巅峰但高于牛市期间重组起飞的价格。公司2010年上市，曾经是非接触IC卡市场的龙头，但该行业迅速成为夕阳产业利润微薄，后续开展了跨行业跨国界的十多次并购，组成包括物联网、网络电视、网络金融的业务矩阵却没贡献任何积极的利润，尤其在被交易所否决后依然坚持收购的中植系租赁公司，帮助中植系套现10亿如今却成为吞噬公司利润的黑洞，但达华智能大股东前后却套现约40亿元。

分析人士表示，近年来多数市场主体都处于冬天，民营企业所处的环境又十分脆弱，国资入注的本意也是想帮助这部分企业度过难关，为其提供流动性支持，不过也正是因为这种“福利”，让许多人又得到了套现离场的机会。似救助民企，受伤的却是投资者和地方国资。

希望地方国资在选择救助标的的时候多两步，对于那些不能被拯救的主业荒废的企业，不应该用财政的钱来为大股东的冒险和贪婪买单，应拿出勇气来让他们尊重市场规律和契约规定，让市场来清算。

来源：览富财经 作者：断舍离