【天风电新】储能调整点评基本面究竟如何-0207

【天风电新】储能调整点评基本面究竟如何-0207

大储需求及盈利均边际向上 1、 需求层面 23年国内1月装机达到1GWh，超过去年上半年的装机总量。与以往Q1是传统淡季不同，从个股排产看，调研口径23Q1出货量基本环比持平/增长。23年全年我们预计大储全球装机量有望接近100GWh，同比翻倍以上增长，其中国内30-40GWh、美国30GWh，欧洲15GWh。
中期维度不需要担心火电灵活性改造对储能需求的挤压，需考虑政策扶持方向，及需求层面储能对电力系统的作用包括调峰+调频，缺电情况下储能的顶峰作用+一次调频作用。
2、盈利层面 1）国内我们认为IGBT缺货+考虑大储的季节性需求变化，预计在24H2-25年之前，IGBT缺口仍会限制企业的降价以换市占率可能性；2）海外国内逆变器企业在海外市场的市占率仍有提升空间。
??工商业0-1元年，关注相关标的弹性及新增机会标的 国内市场峰谷价差扩大+电价中枢上行，企业自发自用+微电网运营商有望带来工商业储能的上量；
海外市场280Ah电芯+IGBT供需缓解，看好前期积压需求+高经济性带来的今年需求释放。
??户储预计23Q1仍有高景气度，中期全球需求仍将持续增长 23Q1各公司普遍反馈Q1排产环比持平/增长，盈利层面IGBT成本下降+结构件成本优化，预计毛利率有望进一步提升；
中期维度欧洲户储经济性边际下滑趋势不能否认，但我们需要关注1）海外其他市场的需求增量，包括美国（低渗透率）、亚非拉微电网需求等；2）高压系统（高端需求）的供需仍然紧俏。【我们认为，类似数码产品，产品迭代换持续高盈利，旧产品降价清库存是正常现象，不需要过度解读和担心】。
??微逆 如我们此前观点，低渗透率+较好的竞争格局，叠加德国光伏改造相关政策刺激，预计未来行业需求仍将高速增长。
??投资建议 近期调整我们认为主要是资金交易层面影响，连续几天调整后，相关标的已回落至30X左右，【高景气度背景下，强烈看好回调后的投资空间】。相关标的推荐如下（括号内为23年估值，考虑定增）
大储【阳光电源】（27X）、【盛弘股份】（34X）、【科华数据】（27X）、【上能电气】（29X）、【科陆电子】（47X）、【英维克】（39X）、【同飞股份】（30X）、【宁德时代】（25X）、【亿纬锂能】（28X）、【鹏辉能源】（22X）；
工商业【德宏股份】（预计23年收购公司全维度利润2亿，30X）、【苏文电能】（23X）；
户储【德业股份】（30X）、【固德威】（26X）、【锦浪科技】（27X）、【科士达】（27X）。
微逆【禾迈股份】（36X）、【昱能科技】（38X）、【德业股份】（29X） ————————— 欢迎交流孙潇雅/吴佩琳