牛360【预警】现金流告急、大股东爆仓，紫鑫药业很难东山再起！

中药股流年不利，葵花药业董事长涉嫌“杀妻”，【步长制药(603858)、股吧】陷“斯坦福丑闻”，紫鑫药业则因净利润腰斩、存货激增、经营现金流3年为负、大股东股权质押爆仓等麻烦不断。多重危机之下，以往靠蹭热讲故事炒股价的套路还能玩得转吗？

工业大麻“万事未备，只有东风”

今年1月以来，【紫鑫药业(002118)、股吧】（002118.SZ）已连发3份开展工业大麻业务的公告。重磅概念加身，公司股价也从年初的4元多最高涨至16.56元，3个多月涨幅近3倍。

今日，紫鑫药业再发关于工业大麻产业进展公告称，已确定拟首次引进国内种植的工业大麻及纤维大麻种子。不过，项目所在的吉林省尚未获得工业大麻合法种植的许可，工业大麻子公司经营范围还需经公安等部门批准后方可开展经营，将国外大麻种子引入国内的申请尚未提交，荷兰室内条件下模拟试验的工业大麻种子尚未在国内真实水土环境下进行试验……

总之，一切都充满不确定性，八字还没一撇，但紫鑫药业至少达到了炒作股价的目标。4月16日发布第二份有关工业大麻公告后，股价创上市12年以来历史新高（前复权），蹭概念讲故事的功力可见一斑。

实际上，紫鑫药业“故事大王”的名号由来已久。2011年，公司因涉嫌财务造假遭证监会调，最终以70多万罚款轻松收场，处罚因并非财务造假，而是未披露关联关系和关联交易。随后，紫鑫药业找到了一条“市值管理”的捷径，从最初的人参概念到2013年的基因测序，再到去年的区块链和今年的工业大麻，紫鑫药业玩概念越来越轻车熟路。除了去年蹭区块链热未被市场买账之外，其余几次都成功吸引了市场眼球，股价至少翻倍。

但喧嚣过后，一地鸡毛。 2018年，公司第二大主业人参系列产品毛利率下降25.54个百分，同时，以人参种苗、林下参等为主的消耗性生物资产成为61.09亿元高存货的主要元凶。而被列为三大主营业务之一的基因测序所属的“其他业务”，2018年营收占比仅1.2%。此外，财联社记者注意到，区块链业务则在去年三季报和年报中均未再提及。至于工业大麻业务，如前所述，目前是万事未备，只有市场炒作的“东风”。

经营现金流3年为负，短债压顶

与股价创历史新高相比，紫鑫药业的业绩却不如人意。2018年实现营收13.25亿元，同比下降0.17%，实现净利润1.74亿元，大幅下降53.15%。在营收微降的情况下净利润遭遇腰斩，经营活动现金更是净流出7.67亿元，且自2016年以来连续3年为负。

对于经营现金流量净额大幅下降，公司称主要因2018年采购消耗性生物资产支付货款增加。数据显示，紫鑫药业2018年末存货中消耗性生物资产（人参种苗、林下参、其他作物）账面余额合计达44.02亿元，较期初增长46.67%，占整体存货的72.05%。2018年期末存货余额已达61.09亿元，是全年营收的4.6倍。而在人参产品毛利率下降25.54个百分的情况下，不但未计提1分钱的存货跌价准备，当年反而仍在大量采购消耗性生物资产，令人费解。

与此同时，紫鑫药业的负债情况也不容乐观。截至2018年末，公司货币资金仅1.3亿元，而其短期借款和一年内到期的非流动负债达34.16亿元，长期借款10.31亿元。

雪上加霜的是，自4月中旬股价创历史新高后，近1个月遭遇腰斩，公司面临大股东股权质押爆仓危机。5月9日，紫鑫药业公告称，控股股东康平公司及其一致行动人未能按照股票质押协议约定购回股票，相关质权人可能进行平仓处理，导致被动减持。

数据显示， 截至5月9日，康平公司及其一致行动人持有上市公司总股本的44.02%，其中99.99%的股份已经质押，拉响平仓警报。为此，控股股东计划被动减持3%股份来应对质权人的平仓处理。

实际上， 资金紧张已经把紫鑫药业控股股东逼到了“卖身”的地步。当前，康平公司正筹划通过项目投资合作和引进战略投资者增资等方式进行“输血”。

2018年11月9日，紫鑫药业公告，康平公司与峰岭大健康签订《项目投资合作协议》，双方以共同成立的柳河顺驰医药大健康产业集团为项目主体，共同投资总额为143亿元项目。峰岭大健康出资不低于100亿元人民币的等值国有企业产权、股权及其他资产；康平公司出资不低于43亿元人民币等值资产，包括但不限于其持有的无权利瑕疵、无质押的上市公司股份总数的20%股权（2.562亿股）及其他资产。

牛360分析团队注意到，自2018年8月康平公司将所持紫鑫药业99.99%质押之后，一直未进行过解除质押。显然，康平公司拿不出符合条件的上市公司20%股份。为此，上述“项目投资合作”变成了“引进战略投资者增资”，表述变更为，峰岭大健康拟对康平公司进行增资，具体以货币、国有林权、国有土地使用权及其他国有公司股权等经评估的实物资产进行出资。增资后，峰岭大健康占康平公司注册资本的30.37%，为第一大股东。

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