三变科技 经营现金流五年皆负

市盈率(动)22.54市盈率(TTM)21.36委比70.55%振幅4.28%市盈率(静)25.89市净率4.09每股收益0.41股息(TTM)0.03总股本2.62亿总市值23.14亿

三变科技公司主要经营变压器、电机、电抗器、低压成套电器设备、输变电设备的生产、维修、保养和销售，主要产品有油浸式电力变压器、树脂绝缘和H级浸渍干式变压器、防腐型石化专用变压器、组合式变电站、地埋式变压器、风电场组 合式变压器、非晶合金变压器、单相自保护变压器、电缆分支箱、环网柜、开关柜、特种变压器等12大类1,600多个规 格品种，公司产品主要用于电力转换、传输等。

三变科技 的营业收入和净利润看起来都是增长的，除了利润率目测不高之外 其他好像都挺好，但是这家公司经营活动产生的现金流量净额没有一年是正流入的。这个就让人很不踏实。

更让人不踏实的是这个公司的资产负债率是一路走高的。生意呢看起来做的红红火火。但是负债反而越来越多。

2023年毛利润3.4亿。2019年毛利润1.5亿。

这家公司的利息费用是每年都在增长的。资产减值损失不算特别多，用减值损失2023年有2000万。已经有点多了。

这家公司的应收是在迅速变多。

存货增长的速度也不慢。

借款增长的速度也挺快。

这样的公司如果可以卖空的话，应该还是可以去尝试一下的

当我们刚开始学习巴菲特的现金流模型时，我们必须从格雷厄姆的低市盈率、账面折扣的思维里切换出来。这时，有很多新的术语、新的定义、新的阅读财报的方式需要我们学习，我们还需要懂得股利折现模式。学习科技也需要同样的思维转换，我们必须学习新词汇、新经济模型，还要学习以不同的方式分析财务报表。但是，最终而言，最大的认知挑战是，巴菲特是如何从传统的价值投资（购买便宜的股票）转变到一个现代的理论——以合理的价格购买杰出的公司的。