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确实，也许市场以前对家装的期望太高了，降低预期才有

作者：kuanghuan
2019-03-15 12:58:45
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确实，也许市场以前对家装的期望太高了，降低预期才有可能收获到惊喜。按持股比例计算上市公司占家装门店的股权只有70%*90%*51%~80%也就是32%~50%的权益比（【金螳螂(002081)、股吧】股份持有金螳螂电商70%股权，金螳螂电商持有精装科技100%股权、家装电商的90%股权，家装电商持有供应链公司100%股权、各个门店51~80%股权）；金螳螂目前来说最大的还是传统公装行业优化集中度的提升和全装修政策带来的对房企业务订单的放量，家装除了带来现金流的好处外，净利润方面的贡献度还需且行且1,垫的起款项，是实力的征兆，去基建行业的应收款比例，一样的不低。而且也向上游供应商挤占很多，应付款里也可询证的到（应收180e，应付也达到了106e。其中的差异，我估计占比较大部分是人工和劳务等管理和施工费用，这个费用普遍是年度内结算的。PS：人工和劳务费用在家装业务里基本也占了营业成本的一半多的比例）；
2,其实虫子的坏账计提还是很激进的，前三年的计提最终基本都会再收回来，实际上却计提了较大规模。
3,家装的意义。我认为家装最大的价值是对公司现金流的正反馈影响。其实家装并不是赚钱的好行当，而且难以做到非常大的规模（参考【东易日盛(002713)、股吧】，从96年开始做了整整20年，2016营收也不过30e、毛利率32%，但实际净利率也就5%，15年净利率只有4%）。虽然说金螳螂有后发优势，但不至于大到无边。所以我对不少伙伴三年百亿、后期还有无限想象空间的想法，是存有极大疑虑的。试想一下，同时管理数万个家装工地是什么概念。我认为体验店开到200-300家就差不多到极限了（就算超过，最终也会再回落到200家左右），单店平均3-4000万营收，按200家，也就60-80e的体量规模。考虑到规模化的优势，净利率暂按8%计算，贡献利润也就五到六个亿。但因为家装现金流极强，对公装业务的现金流有着很大改善作用，可以支持更好的杠杆效率，而这在国运蒸蒸日上的未来十年二十年，我认为这就是家装的最大价值所在。
可能思路比较凌乱，逻辑也不甚严谨，但我大概是这样的推想，记录下来与诸位参详。

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