建筑工程业行业地产资产负债表方案超预期 光伏BIPV202...

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本报告导读

      地产央国企推中国建筑/中国铁建/中国中铁、成长推志特新材/鸿路钢构/金螳螂等。光伏BIPV 推杭萧钢构（钙钛矿）永福股份/江河集团等，EPC 运营推中国电建/中国能建。

      摘要

      地产金融等支持政 策继续升级优化，春节后旺季供需改善或将超预期。13 日国新办2 金融新闻发布会央行表示有关部门起草了《改善优质房企资产负债表计划行动方案》（1）重点推进资产激活、负债接续、权益补充、预期提升四个方面共21 项工作任务，改善优质房企现金流，引导优质房企资产负债表回归安全区间。（2）这些任务既包括抓好已经出台政策落实，也包括设立全国性资产管理公司专项再贷款、设立住房租赁贷款支持计划等一系列新举措。方案设定了优质房企条件，没有具体名单，由金融机构自主把握。（3）方案明确要完善针对30 家试点房企的“三线四档”规则，在保持规则整体框架不变的基础上，完善部分参数设置。

      中国建筑/中国铁建等地产份额提升未被充分定价，开工志特新材认知差大，施竣工金螳螂/鸿路钢构趋势加强。（1）2022 年百强房企销售额降42%，TOP10 房企销售降33%拿地额降-56%。（2）2022 年中国建筑中海地产权益销售额降19%从第6 上升至第4，权益拿地额降31%从全国第4 上升至第2。中国铁建地产权益销售额降9%从全国第24 上升至第14，权益拿地额降40%从全国第9 上升至第8。中国中铁地产权益销售额增5%从全国第48 上升至第22。（3）央国企推荐中国建筑22PE4 倍（万保招金PE9 倍）、PB0.63 低于万保招金PB1.1 倍，PB 中国铁建0.47、中国中铁0.55 倍。（4）成长弹性公司开工推荐志特新材、施工推鸿路钢构、竣工推金螳螂等。开工端志特新材认知差大2023 年业绩将反转加速，我国铝模渗透率30%（发达国家80%）、公司市占率4%左右（国际龙头约占40%）提升空间大。

      光伏链组件等价格跌，BIPV 等运营回报率将升，春节后旺季装机将加速。光伏产业链利润再分配将利好下游EPC 和绿电运营企业，央国企推荐中国电建/中国能建/粤水电等，BJX11 日中国电建26GW 光伏发电项目组件招投标，48 家组件企业投标竞争更加激烈三个包件8 家企业报出1.5 元/w左右低价。TOP6 企业不再价格协同分别占据1.7/1.8 元/w 阵营。10 日中能建投资约120 亿元的300MW 级压缩空气储能电站示范项目签约。

      钙钛矿杭萧钢构投产在即，BIPV永福股份等2023 年是落地大年。（1）BIPV同时受益新建屋顶增加和上游组件等产业链成本下降，2023 年将是BIPV落地大年，推荐杭萧钢构/永福股份/江河集团/东南网架等。杭萧钢构电池转化效率达到28%以上的钙钛矿/晶硅薄膜叠层电池100 兆瓦中试线春节前将完成产线全部铺设。日前永福股份承建的上汽动力二期屋顶12MW分布式光伏并网。（2）智能电网推荐苏文电能/安科瑞，海风推荐华电重工。

      风险提示通胀超预期政策紧缩，疫情反复。

来源[国泰君安证券股份有限公司 韩其成/郭浩然/满静雅]   日期2023-01-15