天风证券给予金螳螂买入评级，目标价位6.6元

2022-05-05天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,王雯对金螳螂进行研究并发布了研究报告《减值计提拖累业绩，期待后续困境反转》，本报告对金螳螂给出买入评级，认为其目标价位为6.60元，当前股价为5.24元，预期上涨幅度为25.95%。

　　金螳螂(002081)　　减值计提拖累公司业绩，维持“买入”评级　　公司发布 21 年年报以及 22 年一季报， 21 年实现营收 253.7 亿元，同比-18.8%，实现归母净利润-49.5 亿元，同比-308.5%，扣非净利润同比-317.4%，22Q1 实现营业收入 58.5 亿元，同比+3.0%，实现归母净利润 5 亿元，同比+5.4%，扣非净利润 3.5 亿元，同比-22.5%。 21 年公司对恒大风险敞口进行较多减值计提，拖累公司业绩，我们认为伴随地产资金链条风险加速出清和公司业务结构的持续优化， 22 年业绩有望迎来改善，维持“买入”评级。传统业务延续承压， 毛利率仍有改善空间　　分季度来看， 21Q1-4 单季度营收分别为 56.8/79.9/61.3/55.7 亿元，同比分别+31.4%/-10.1%/-30.8%/-39.3%， 实现归母净利润 4.7/6.0/3.4/-63.6 亿元，同比+41.3%/-10.8%/-52.6%/-1062.7%，全年收入增速前高后低，四季度出现较大亏损拖累全年业绩。 分业务来看， 21 年公司装饰/幕墙/设计业务分别实现营收 224.8/11.9/15.0 亿元，同比分别-19.5%/-27.3%/+0.2%，毛利率分别为 14.3%/2.4%/47.9%， 同比-1.2/-7.2/+9.7pct。 我们认为公司减少地产订单承接有望使后续毛利率逐步回升。　　费用控制水平较好，现金流有所承压　　21 年公司毛利率为 16.1%，同比-0.5pct，期间费用率为 7.0%，同比+0.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.3%/2.1%/3.3%/0.3%，同比+0.1/+0.1/+0.2/-0.1pct，整体费用控制水平较好。 21 年公司资产及用减值损失合计达 76.9 亿元，同比大幅增加 73.1 亿元， 由于 21 年恒大债务风险敞口较大， 公司对恒大的应收款项累计计提各类减值损失达 61.0 亿元，严重拖累业绩，剔除恒大减值计提后，公司净利润约为 11.5 亿元。综合影响下， 21 年归母净利率为-19.5%，同比-27.1pct。 21 年公司 CFO 净额为 8.1亿元，同比-9.6 亿元，收现比为 107.8%，同比+15.7%，付现比 103.3%，同比+18.7%，资产负债率 69.9%，同比+8pct，整体资产结构仍有改善空间。低估值凸显价值属性，看好后续业务结构转型，维持“买入”评级　　公司加强了风控管理， 并谨慎承接地产类相关业务， 21 年住宅类项目合同产值同比下降 57%，并对恒大进行较多减值计提，最大程度出清相关风险。此外，公司重点关注利润、现金流更优质的公开标项目， 21 年公开标项目合同产值同比增长 52%。随着地产风险加速出清，我们认为公司有望持续优化业务结构， 继续开拓新基建、新能源、人工智能、医疗养康等新业态业务， 加速开拓医院、酒店、学校等专业化板块市场， 22 年实现轻装上阵，预计 22-24 年归母净利润为 21.9/24.9/28.7 亿元（ 22-23 年前值为 22.5/25.2亿元）， 参考可比公司估值，给予 22 年 8 倍 PE，对应目标价 6.6 元（前值为 6.93 元），维持“买入”评级。　　风险提示 业务结构调整不及预期，在手订单执行不及预期，行业景气度持续下滑，未来资产和用减值风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券李家明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.69%，其预测2022年度归属净利润为盈利24.21亿，根据现价换算的预测PE为5.76。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为6.6。证券之星估值分析工具显示，金螳螂（002081）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开息整理，如有问题请联系我们。